星展银行大华银行 股价跌至10年最低

（2009-03-10）

● 李韵琳

　　自雷曼兄弟事件以来，世界各地大小银行股跌跌不休，身价大缩水，本地三家银行股也无法幸免，身价锐减一半以上。虽然本地三家银行所受的打击不比欧美银行来得大，市值也超越了过去的龙头老大花旗银行，但星展银行和大华银行股价已跌至10年来低点，接近亚洲金融危机时的水平，华侨银行股价则退低至6年来低点。

　　本地股市昨天跌破1500点支持水平，由银行股领跌，一天内蒸发掉25亿6560万元市值。其中，大华银行股价跌幅最大，下滑7％或62分，报8.20元，是该股自1999年5月以来最低水平。

　　接着是星展银行，其股价下跌6.5％或45分，报6.45元，为1999年2月19日以来的低点；而华侨银行股价则跌破4元，下跌4.6％或19分，报3.95元，为2003年7月10日以来的最低水平。

　　相比2007年历来最高点，本地三家银行的股价已折去介于60％至70％之间的价值，让一些投资者犹豫该不该进场捡便宜？

银行股跌势未尽？

　　分析师指出，本地银行虽走出债务担保凭证曝险的坑，却掉入不良贷款深渊，因此认为，本地银行股的跌势未见尽头，如果经济萎缩10％，致坏账情况激增，股价可能跌破亚洲金融危机时历来最低水平。

　　1998年亚洲金融危机高峰期时，星展银行股价于1999年9月4日跌至2.90元的低点，大华银行则是在同年9月10日，以每股2.65元收低，而华侨银行同年9月3日跌至1.08元，历来最低。

　　Netresearch亚洲董事经理史各力（Kevin Scully）认为，本地银行股的下跌空间还很大，目前的坏账拨款远远落后欧美银行。由于大手笔减损坏账和债务，欧美银行如花旗银行、美国银行、巴克莱银行和苏格兰皇家银行的股价已锐减80％以上，花旗银行甚至一度沦为少过1美元的低价股。

　　本地银行第四季的不良贷款比例介于1.5％至2％，星展集团研究预计，坏账比例可能在今年提高至2.4％至2.7％，而在明年进一步上涨至2.6％至3.1％。

由于坏账情况料加剧，花旗集团证券研究指出，参考1985年和1998年的情况，银行股总会在熊市尾段跳水，因此提醒投资者不要太早行动，否则将损失惨重或影响回报。

　　分析师举例，一名投资者若在1998年5月，以6.28元买入市账率为0.77倍的星展银行股（等同于该股目前的市账率），三个月后，其股价竟跌破3元，耗损一半投资额。

　　虽然本地银行股现价相当吸引人，但花旗集团证券研究的研究显示，投资者若在经济走出谷底时才进场，回报会更丰厚。

　　三家银行当中，分析师普遍看淡星展银行。花旗集团证券研究认为，其今年的每股盈利可能减少10％至14％，主要因为贷款额减少、同业拆息率可能跌至45基点的历来最低水平，将打击盈利、坏账拨备提高以及香港和中国的资产素质下降。

　　同样不看好星展银行的德意志摩根建富证券研究部主任凌诚俊认为，其不良贷款比率可能会上升得比另外两家同行快，理由是它过去几年积极放贷，四年的贷款年复合增长率为15.9％，较另外两家银行的10.7％高，而且贷款增长一直都集中在制造业和普通商业等，在上个世纪90年代末造成银行不良贷款飙升的领域。

　　相比之下，大华银行过去四年把焦点放在房屋贷款上，而这方面坏账情况即使在经济萧条时期也不算太严重。此外，大华银行在第四季里的坏账拨款为三家银行当中最多。

　　至于华侨银行，虽然该银行增加对制造业的贷款，较整体贷款额增长来得多，但其14.9％一级资本(tier-1 capital)足够率非常高，无需通过配售新股提高来筹集资金。

　　在香港挂牌上市的汇丰银行股，由于英国母公司计划配售新股，股价昨天猛跌24.1％。