任元林：没我当厂长 扬子江会倒

（2008-11-23）


　　在中国造船业者中，扬子江船业（Yangzijiang Shipbuilding）排名老四，也是中国最大的民营造船厂。

去年4月18日，扬子江在新加坡交易所挂牌上市，成功募集55亿元人民币（约12亿3001万新元）资金，成为中国企业来新上市融资规模最大的一家。

　　这家13亿新元中资企业的掌门人——54岁的江苏富豪任元林作风素来低调。他与新加坡的渊源其实并不浅，故事却鲜为人知。任元林日前来新公布公司业绩，本报与他作了专访。

　　扬子江执行主席任元林，给人的第一印象是没架子。

受人前呼后拥的“任总”回答问题从不拐弯，心直口快，吓得在旁的公关时时出口“挡驾”，他却不以为然：“尽管写，没关系的。”

　　不同于许多一掷千金的富豪，任元林在中国江阴住宅总面积为2500平方英尺，相等于两个五房式组屋或一栋半独立式洋房，与本地一些豪宅相比，可是小巫见大巫。

　　任元林说：“我到你们（新加坡）一些企业家的家中做客，哇——吓了一跳，东西很多、房子很大，大概一个月也走不完。这么大的房子，不也就睡那几张床。我家原来很小，最近搬到一个250坪米的两层楼，已经觉得很大了。”　

　　很少人知道，任元林其实与新加坡渊源不浅。

　　在1997年之前，扬子江的主要客户大多来自印尼和新加坡，包括泉合（Chuan Hup）、成功控股（Jaya Holdings）、平洋航运（Pacific Carriers，PCL）等，任元林因此经常来新公干，往往在珍珠坊或唐城一住就是半个月，足迹遍及南洋理工大学、麦里芝蓄水池、新马长堤。

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1997年，当了12年副厂长的任元林终于“扶正”升上厂长，隔年立刻遇上一道难题：亚洲金融风暴，本区域的造船业者面临着几乎是零订单的局面。

　　眼看工厂活不下去，他做出了大刀阔斧的改革，向中国政府申请改制——把造船厂私营化，邀请管理层和1000多名员工入股，自己则把“所有花红、薪水都投下去了”，拿出40多万人民币，凑足2200万人民币资本。在2002年从中国政府手中回购30％股份，2004年邀请外部投资者入股8000万人民币，成了中国第一家民营造船控股公司。

　　与此同时，扬子江也投资扩充产能，兴建一条五万吨造船生产线，把发展重心从东南亚转向欧洲市场，承接东欧国家（如波兰）因争取进入欧盟，造船业走下坡而流失的多项订单。

　　从2002年起，扬子江开始快速增长，短短几年就从刚开始私营化的1亿人民币年销售额和100多万人民币利润，增长到2005年10亿人民币销售额、1亿5000万元人民币的利润。

　　去年4月上市前，扬子江的股本总值1亿1000万人民币，任元林持股20％，成了业者口中的扬子江救星，他本人也自豪地说：“如果我没当厂长，这间厂一定会垮!”

危机是拓展业务良机

　　今年的经济衰退，严重影响造船业的展望。韩国业者如STX、中国的老大中远（Cosco）皆面临着一些客户破产或取消订单的局面。

　　在这场危机中，任元林看到了商机，看好现在是扬子江上位、增进排名的大好机会。

　　他说：“扬子江是五十多年的老厂，1987年和1997年两次危机，都为我们带来机遇，87年危机使我们从国内市场扩展到东南亚，97年危机则让我们进一步扩展到欧洲。”

　　而他的策略，就是收购。扬子江收购他人的意愿其实由来已久。任元林表示，在2004-05年原本有一个很好的计划，收购中国江洋船厂，但合作伙伴没找好，收购不成，成了一个遗憾。

　现在，他计划利用集团手上的56亿人民币现金，在中国江苏、浙江及六合营等地进行收购，也不排除利用上市筹集更多


资金，看准收购一些年资两三年、从房地产转型成为造船业的新建船厂，不过收购并不是马上进行。

　　他说：“这轮危机对厂家的影响应该会在六个月到一年内见顶，当它们出现危机，被银行拍卖时才是收购时机。这场风暴短期会把差的淘汰、好的留下。业界有整合的现象，但还没真正出现整合，整合会在6个月到1年以后发生。我们知道，也在等有些人出问题。”

看好中国造船业前景

　　长期看来，他认为中国造船业的前景展望良好。

　　他说：“造船所需的要素，中国都有。越南、印度永远比不上中国，日本会被中国超越，但韩国技术比我们先进20年，要超越韩国很难。但中国有强大的直接需求、比较好的劳动力、庞大资金、国家的实力等四个造船要素。长期来说，中国会成为造船大国。”

看中新加坡航运枢纽地位来新上市

　　对于来新上市，任元林有点后悔。

　　身为三家在新加坡上市的中国造船业者之一，扬子江今年的股价有如石沉大海，从去年底的2元（新元）一路下滑到45分，跌幅高达75％，远比发售价95分低。

　　任元林个人财富也受波及，跌出《胡润百富榜》100强，从去年的76名跌到今年第211名，根据《胡润百富榜》网站，他的身家从90亿（人民币）跌至35亿。

　　任元林认为，扬子江股价的确跌得“太低了”，至于是否曾后悔来新加坡上市？他也直言不讳：“有一点。

去年上市之际，他在几经考量下选择了新加坡，给外界的理由是由于新加坡的船业与航运枢纽地位，符合公司本身以欧美客户为主的定位。

　　他说：“我觉得新加坡有很多优点，但股市的容量比较小，我们在新加坡和投资者的沟通也比较少。像我们这些比较优秀的企业，必须和新加坡投资者有更多的沟通，这是需要的。”

　　另一点则是在本地上市的一些中国企业最近频频出问题，多少坏了整体中国企业在投资者心中的名声。

　　任元林说：“我希望新加坡对来上市的企业有更多的审查和关注。任何一个行业总是有好有差，有些中国企业在新加坡表现不是很好，影响到我们，这也是遗憾之一。”

　　股市潮起潮落，任元林也坦诚，曾被去年的“牛气”冲昏了头。

遗憾未在高价减持股票

　　上市之初，扬子江在交易首日以1.34元高盘收市，去年10月更一度飙升至2.74元，涨幅高达188％。

　　任元林回忆：“股价冲到一块半时，我非常清醒，觉得在这个市场，股价超过一块半、一块六以上，风险会增加。但到了股价冲过两块半，我反而麻木了，看到了（未来股价将涨到）三块钱。如果当时进行一些适当减持，现在不是可以全部回购，有更多资金作更多收购？这是我最大的遗憾。”

美国股市创新低 亚太股市逆转而上

(2008-11-21)
早报导读

　　（综合讯）美股昨晚继续大跌，而标准普尔500指数更跌至1997年以来最低点，拖累亚太股市今早的表现。不过，亚太股市中午后突然绝地反击，各主要股指最终大幅拉升。

　　其中，香港股市今早开市一度下跌3.9%，但中午12时后却突然放量飙升，转跌为升，恒指突破12000点大关，午盘后也收复 13000点关口，最高13048.50点，不过，套利活动使恒指收报12659.20点，上涨360.64点或2.93%。交易商指，投资者买入金融股，并希望北京方面在周末会宣布经济刺激配套。

　　一名辉立资产管理策略师说，“市场偶尔回弹，这可能是空头平仓（Short covering）和乘低吸购，这将不能持续。”

　　受亚太股市纷纷回暖刺激，中国沪深双市在午后开盘即强势反弹，沪指也一度收复2000点关口。不过，临近收盘前半小时，两市再度回落。沪指收盘报1969.39点，跌14.37点，跌幅0.72%，深成指报6711.35点，涨0.22%。沪指今日表现非常具有戏剧性，早盘大跌失守 1900点，午后开盘飙涨并冲上2000点，全日振幅超过6%。

　　韩国股市今天的涨幅最大，达5.8%。该股市已经下跌八个交易日。韩国Dongbu Securities的分析师Lee Ｄong-Min说:“尽管市场开市因美国股市下跌而开低，但股市连续八个交易日下滑使股票有价值，尤其是造船股和钢铁股。”

　　另外，日本股市今天上升2.7%，韩国股市也上涨5.8%，台湾股市升1.98%，澳大利亚股市也起1.9%。

　　分析员说，股票在经过连续多天的下跌后，已经超卖。另外，有报道指花旗集团管理人士开始考虑拍卖部分业务甚至将公司全盘出售的可能性，这也有助投资气氛。

　　本地股市方面，尽管贸工部今天下调我国今年的经济增长预测，从此前的3%降低至2.5%，我国股市却在随区域股市回升的刺激下上升，海峡指数闭市涨2.98%，报1662点。

　　“末日博士”：接下来三个月会强劲回弹

　　有“末日博士”之称的麦嘉华(Dr. Marc Faber)，今天接受美国媒体采访时表示，由于各国政府的行动不断注入资金进入金融系统，这最终会有起作用，并会推动股市强劲回弹。

　　他说，“接下来三个月，你可能会看到股市强劲回弹，而人们会随之卖出债券和美元。”

　　他强调，要是涨势开始，这将比“任何人所预测的更强”，因为投资机构有太多的现金在场外。

　　不过，他也发出警告，要是流动性资金有所增加而市场仍然没表现，这将会比1929年的大萧条时期来得更糟。

CSE环球 （CSE Global） 评级：买入 目标价：80分

（2008-11-21）
早报导读

　　分析师对公司的业务前景表示看好。尽管订单额年比下滑9％至3亿零500万元，非保健订单额却年比上扬了6.7％至2亿5200万元。由于非保健部分占公司总业务的90％，假设毛利率出现些许下滑，公司盈利明年预计将表现平平。

　　分析师指出，公司的业务模式风险相当低。多达45％是常续性的。非常续性的55％中，约一半来自天然气业，而这较石油业来得稳定。随着业务持续取得稳定的现金周转，管理层也预计每年会继续派发4.5分股息。

　　假设本益比为八倍，现价象征着2009财年的盈利将年比下滑60％。照目前3亿零500万元的订单额和每年2亿元以上的常续性业务来看，分析师认为盈利下滑60％的可能性非常低，最糟也只会下滑34％。

　　但分析师仍将今明两财年的盈利预测个别削减8％，主要因为营收可能减少。该股上周共跌了40％，目前正以历史低位交易。其维持对该股的“买入”评级，但将目标价从85分削减至80分。

（星展唯高达证券研究）

海指抛压下滑落1.6% 市场对走势看法不一

（2008-11-20）





● 陈士铭
　　海皇轮船宣布裁员，加上美国国会即将表决是否批准紧急贷款给通用汽车，本地股市昨日在午盘的抛售压力下滑落1.6％。

　　一些分析师说，本月股市应该会表现得比前两个月好。市场下跌时，一些吸购活动总是出现。花旗集团证券研究则认为，技术而言，市场短期内上升有限，未来股价恐会继续激烈波动。

　　联昌国际研究指出，由于美国汽车公司近期频频警告国会如果拒绝救助它们，后果将不堪设想，投资者都普遍对股市采取谨慎态度。

　　海峡时报指数闭市报1665.59点，跌26.96点，全日在1662.35点和1701.64点之间起落。全日股价跌多升少，上升股146只，下跌股285只，而没有变动的有921只。全场成交量比前日的增至10亿6130万股，总值也涨至10亿零853万元。

　　指数股方面，海皇轮船跌4分到99分。它继星展集团之后宣布裁员1000人，以应付全球经济放缓的挑战。德意志银行分析报告预期它将在明年和后年分别亏损1亿元和1亿1500万元。

　　星展集团跌40分到9.50元。它自本月7日宣布裁员900人以来，股价已经下滑17％，它的20分中期股息昨日截止。

　　报业控股猛涨14分到3.54元。它是联昌国际研究前日市场报告的推荐股之一，解释说在海指接下来半年到9个月不断地寻底的情况下，媒体、房地产投资信托和电信股是较好的吸购选择。

　　来宝集团跌13分到74分。商品价格在需求放慢预期的打击下走下坡，路透社/Jefferies CRB指数就下跌到2005年11月以来最低水平。

　　亚洲海峡资源暴跌14.5分到60.5分。瑞信和华侨银行投资研究都分别把它的目标价调低到1.20元和1.25元


胜科海事跌7分到1.80元。油价期货下午在欧洲市场徘徊在54美元以上，交易商说，美国即将发表每周油库数据，预料数据显示全球经济疲软影响了石油需求。
　　黄金股票微跌34美分到73.15美元。金价下午在欧洲市场上升到742美元左右，交易商预测，在缺乏消息的影响下，金价料会困在720美元和750美元这个狭小范围内。

宋鸿兵：2009年春夏金融海啸第二波更猛烈

从美国一掷约5.5万亿港币救市，到中国祭出4万亿人民币投资重拳；从西方八国峰会，到20国首脑协商―全球掀起「经济保卫战」。金融海啸，是否会就此退潮？

「危机最严重的时刻还没到来。」因编着畅销书《货币战争》而闻名、并提前预警「两房」灾难和金融海啸的经济学者宋鸿兵，在接受本报专访时再次预言：金融海啸将在明年4至9月间升级为第二波，届时将涌现对冲基金和保险公司的倒闭潮，美国商业银行系统更会遭受前所未有的冲击，多家商业银行巨头或会在此波海啸中倒下……

伴随着《货币战争》长期雄霸各大畅销书榜前三名，该书作者宋鸿兵迅速从一个默默无名的旅美华人变为备受瞩目和争议的经济学者。在书中，他指出有美国政府背景的「两房」机构将因不合理操作而引致灾难，并预言「两房」危机恐将在今年6至8月间爆发。今年6月，宋鸿兵再次预言次按危机将演变成金融海啸。一个月后，「两房」股价腰斩、美国政府宣 �接管，进而雷曼等投资银行陷入困境，危机，正朝着宋鸿兵的预言发展。

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宋鸿兵预言，明年二三季，第二波金融海啸会以更勐烈的破坏力席卷而来。

明年9月垃圾债违约升500％

「今年不会是危机最严重的一年。」面对本报记者，宋鸿兵再三强调。他说，此次国际金融危机将有四个阶段(详见列表)，而现在仅是金融海啸的第一波。明年4－9 月间，还会有第二波袭来，冲击力度将甚于现在。而第二波海啸的引爆点将从目前的按揭抵押市场转向「企业债和地方政府债券」，尤其是企业债中的垃圾债。因为历史规律是：美国经济一旦步入衰退，首当其冲受冲击的就是垃圾债。

「到明年，美国经济正式确认步入衰退，在实体经济下滑的冲击下，垃圾债券的违约率将急速爬升，预计到9月底违约率将急升500％，从目前的2.68％飙升至 12％以上。在62万亿美元(约483.6万亿港币)的信用掉期市场中，有20万亿多美元(约156万亿港币)在对赌垃圾债券，垃圾债违约率大幅飙升的直接后果是这种对赌行为将大规模失败。」宋鸿兵对第二波金融海啸惨景的描述是，「在垃圾债违约率飙升过程中，将有多至上百家对冲基金、保险公司等金融机构血本无归、最终倒闭；而原本被信用掉期工具保护着的商业银行资产负债表的问题也将暴露无遗，直接冲击美国商业银行系统，美国五大商业银行倒掉几家是有可能的。」

全球衰退第二波不可免

「第二波冲击要比现在这波海啸要厉害。」宋鸿兵分析说，首先危机已从投资银行转向商业银行领域，直接对美国商银系统造成冲击；第二在规模上，美国仅企业债规模就高达22.5万亿(约175.5万亿港币)，几乎是第一波海啸冲击的按揭抵押贷款市场的2倍，其中垃圾债�整个企业债市场的30％，6.6万亿(约 51.5万亿港币)垃圾债的规模比次贷规模要大；第三，这次美国经济衰退要比1991年和2000年衰退严重得多，垃圾债违约率势将超过前两次。

如今全球正在联手阻止金融危机的扩散，中国也出手4万亿元投资工程拉动内需，试图为全球经济稳定贡献力量。不过在宋鸿兵看来，美国经济步入衰退后，实体经济下滑、垃圾债违约率急升都将成为必然，并不是注入流动性或改变货币政策可以扭转的，因而第二波金融海啸也不可避免。宋鸿兵认为，明年，美国经济会出现比较严重的衰退。在金融海啸的冲击下，中国经济在今年第四季度或明年初可能出现转折点，明年上半年实体经济也恐怕会出现较大危机。同样，欧洲也面临衰退。上述因素相加，2009年全球金融危机的严重程度将超过2008年，实体经济也现危机，所产生的合力冲击力要远大过2008年。

短暂退潮酝酿更大风浪

不过，宋鸿兵说，从现在到明年二季度可能会出现短暂的「退潮」，与今年上半年次按危机的短暂平息相似。「彷�一切风平浪静了，股票市场稳定了，金融市场稳定了，人心安定了，但更大的海啸正在集聚力量。」宋鸿兵担忧，直到现在有关方面仍没有对下一波金融海啸给予足够重视。虽然现在2.68％的垃圾债违约率仍属偏低水平，但与2007年8月1.4％的历史最低点相比，在过去一年中已上涨了将近一倍。

来宝集团Noble Group

（2008-11-19）


　　来宝集团（Noble Group）已出售所持有澳大利亚上市的铁矿砂生产商Portman的普通股，给今年9月19日提出献购的Cliffs Asia Pacific。
　　来宝从出售这些股票中获得近1亿1770万澳元的收益，这笔收益将会在截至今年12月底的季度业绩中确认。


来宝集团(Noble Group)是总部在香港，在新加坡证券交易所上市的企业集团（新加坡海峡股票交易所代码：NOBL），在全球农产品、工业品和能源产品供应链的经营领域处于市场领先地位。集团通过在42个国家的70多个分支机构所组成的运营系统向全球3500多家客户提供优质的服务，2004年营业收入达86亿美元，2005年营业收入达约117亿美元，2006年前三季度已达98.3亿美元。来宝集团已成为亚洲地区最大的农产品、大宗工业原料供应商和物流服务商之一。


2005年，来宝集团获得穆迪投资公司和标准普尔评级社的评级提升，集团股票在新加坡被遴选加入基准海峡时报指数和摩根斯坦利投资指数。荣登福布斯年度评比2000家企业中最近五年股票表现最佳奖第一名。

龙筹股业绩

（2008-11-17）

　　亚洲环保控股(Asia Environ- ment)首三季净利减少27%至3900万元(人民币，下同)。
　　集团营收略减3%至2亿7363万元，税前盈利减少18%至5025万元。每股净利9.94分，净资产值1.83元。

力恒化纤科技（Li Heng）前三季净利增加19％至8亿2321万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加42％至29亿9684万元，税前盈利9亿5002万元，增加38％。每股盈利51.07分，净资产值2.1元，每股派发1.5新分的免税特别股息。

中国群达科技控股（China Kunda Technology）截至9月底的上半年净利微升6％到2761万元。（港元，下同）

　　集团营业额微跌8％到4922万元，税前盈利增加5％到3130万元。每股盈利为10.9港分，净资产值30.1港分。


中国体育国际(China Sports International)首三季净利上扬28％至1亿5470万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加58％至13亿5459万元，税前盈利上扬30％至2亿1137万元。每股盈利为22.96分，净有形资产值108.67分。

　　鸿国国际(Hongguo International)首三季净利上扬9％至8128万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加19％至6亿零485万元，税前盈利增加10％至9492万元。每股盈利为20.48分，净有形资产值1.38元。

业绩

（2008-11-17）

佳杰科技(ECS)首三季净利增加30%至2446万元。

　　集团营业额增加8%至22亿2630万元，税前盈利增加28%至3147万元。每股盈利5.89分，每股净资产值61.81分。



　　伊势丹(Isetan)第三季净利增10％至307万元。集团营收增加6％至8155万元，税前盈利下跌11％至326万元。每股盈利7.44分，净资产值4.06元。

　　宏天科技（DMX Tech）前9个月的净利下跌33％至564万元（美元，下同）。

　　营收微增3％到1亿2345万元，税前盈利则下滑27％至670万元。每股盈利为1.17分，净资产值38.96分。

　　康福德高(ComfortDelgro)今年首九个月的净利跌10.2％至1亿5530万元，每股盈利7.45分，每股净资产值73.65分。

　　集团营业额是23亿3770万元，增加5.5％，税前盈利2亿2740万元，跌11.8％。

　　牙直利集团(Guthrie GTS)今年首九个月的净利锐减41.8％至2685万元，每股盈利2.49分，每股净资产值52分。

　　集团营业额是2亿4099万元，增加24.5％，由于投资房地产的公平估值收益减少，税前盈利跌35.4％至3360万元。

　　Swiber控股今年首九个月的净利增加58.9％至4716万元（美元，下同），每股盈利11.12分，每股净资产值52.28分。集团营业额3亿2550万元，增261.3％，税前盈利增加74.9％至5516万元。

　　力达工业(Armstrong Industrial)今年首九个月的净利微增2.5％至1164万元，每股盈利2.33分，每股净资产值16.69分。

　　集团营业额是1亿4048万元，增加5.4％，税前盈利1619万元，微跌1.1％。

新上市龙筹股公司 将更注重拓展中国市场

（2008-11-17）

● 胡渊文

　　全球经济的前景依然不明朗，但本地今年新上市的龙筹股公司中，有一些仍取得了不错的业绩。这些公司多认为，中国国内的需求预计会继续增长，将更注重拓展国内市场。

　　今年来共有12家中资企业在新交所挂牌，并先后发布了最新一季的业绩（中国群达科技为半年业绩）。除了祥龙控股、永茂控股和中国鹏杰，其余九家公司上季度净利均取得增长。营收方面，只有中国群达科技出现7.5％的下滑。

　　中部大观房地产第三季的净利从去年的534万元（人民币，下同）跃升至7429万元。新加坡证券投资者协会研究部(SIAS Research)分析师卢俊东说，这个业绩确实出乎意料，不过房地产业整体的前景依然不被看好。

　　建筑机械金属铸件公司永茂控股第二季净利下滑25.7％。卢俊东说，建筑业是继房地产业后，前景不被看好的第二行业。

　　两家化纤公司中国纤科和力恒化纤科技第三季都交出了不错的业绩，分别取得了31％和19％的净利增长，净利率分别为27％和25％。卢俊东说，力恒化纤科技规模大，在化纤领域可算得上是蓝筹股，受经济影响的波动不会太大；相比之下，规模较小的中国鹏杰潜在风险则比较大。

　　体育服装业者中国鳄莱特第三季取得了70％的净利增长，营收增长高达94％。卢俊东认为，能够在奥运会过后取得这样的业绩不容易，说明中国鳄莱特的市场定位是成功的。

　　虽然一些龙筹股公司交出了不错的成绩，但卢俊东提醒投资者还需注意公司的债务状况和还债情况。他也指出，一些公司在早期扩充业务时会给出太过宽松的条款，如果它的应收款项(trade receivables)太高，便有可能出现坏账。

对中国市场

八公司看法较积极
对于接下来的展望，有八家公司对国内市场抱有较积极的看法。中国鳄莱特和为体育服饰提供面料的中国泰山科技，对中国的体育和休闲服装市场颇为乐观。

　　中国鳄莱特表示，9月的贸易展上批发商的反应令人鼓舞，集团收到了约5亿元的订单，预计会于明年上半年移交。集团在中国的零售点预计在明年年底前会增长。

　　中国泰山科技则认为，中国国内的体育和休闲服装市场预计继续增长，并将推动对集团面料的需求。总裁林文章说：“尽管有金融危机和后奥运效应的存在，我们的许多客户已表示明年夏季会有强劲需求。”他也说，由于集团成为了美特斯邦威(Metersbonwe)的供应商，多功能面料的订单量预计会增加。

　　今年上市的四只化纤股对前景的展望却出现差异。中国纤科和中国鹏杰均表示对国内需求表示乐观，不过他们也指出，目前的经济情况促使集团采取更加谨慎的策略。

　　中国纤科执行主席刘德杰说：“虽然全球经济疲软，但集团对国内高端和高质量服装的需求保持乐观。随着集团进军更高价值产品的领域，今年的销售预计会超过去年。”

　　中国鹏杰认为，全球经济的不稳定将影响到纺织品行业，虽然集团在上一季没有遇到需求的放缓，而长时间的严重经济放缓可能会影响对集团服务的需求，不过集团资金充足，可应对经济的不稳定性。

　　力恒化纤科技执行主席陈建龙则指出，由于商品价的急剧下滑，使得集团的毛利润受到巨大影响。集团表示，考虑到不稳定的全球经济展望，第四季中国尼龙产品的平均销售价将下滑，由于消费者产品市场的需求疲软，价格可能会在明年继续下滑。

　　不过他们都指出，中国政府已采取措施帮助纺织品业，将出口退税从13％增加到14％。

危机中蕴藏商机

　　危机中也蕴藏了商机，中国群达科技认为，更多制造商面对了顾客需求下滑和原材料成本上涨的压力，因此以价格低但高质量的模具来代替原本的外国模具，而集团的模具获得了国际标准，价格便宜，可从中受惠。集团执行主席兼总裁蔡考群说：“我们相信中国的汽车业是朝阳工业，对我们的模具来说是个潜力巨大的市场。 ”

Enporis Greenz派息2.8分 超过该股昨日闭市价一半

（2008-11-15）

Enporis Greenz派发每股2.8分的中期股息，超过该股昨日闭市价的一半。公司主席兼总裁王金发表示，这一次公司派发了接近一半的所持有的现金。

　　王金发也表示，大手笔的股息派发是为了回馈长期以来支持公司的股东，目前经济环境不容乐观，金融市场大幅下滑，公司派发股息是在最适当的时候让股东可以套现。

　　他还指出，Enporis Greenz是一个非常干净的“壳”，没有负债，拥有足够现金，未来的计划是与一些想要借壳上市的公司接触，以寻找反向收购的可能性。“但是必须确保对方是健康的公司、本益比要小，从而保护股东。”

　　去年，王金发将他的适新企业（Seksun Corp）旗下所有资产和业务脱售，随后公司更名为Enporis Greenz，并于今年2月1日正式成为一家现金公司。

　　王金发指出，以目前低迷的市场行情来看，现在上市前景并不乐观，不过Enporis Greenz还是会寻求机会，期待明年市场能够好转，信心得以恢复，那么他将挑选公司进行反向收购，让股东享受另一种回报。

　　不过，他也指出，公司也会尝试在获得股东同意的情况下，更改章程转变成投资公司，并购买一些非上市的公司进行发展，最后再没有办法将不得不“忍痛除牌”。

星狮集团全年净利 增15％至4.35亿元

（2008-11-15）

由于乳品及汽水业务的销售强劲，加上服务公寓以及商业房地产业务营收增加，使到星狮集团（F&N）第四季净利上扬23％至1亿2030万元，集团的全年净利增加15.1％至4亿3580万元，每股盈利达31.4分，集团每股净资产值在9月底时达到3.80元。董事部建议在明年2月12日派发每股 8.5分的年终股息。

　　若不包括新会计标准FRS40下取得的房地产合理价值重估收益，以及投资减损额，该集团的扣税前盈利在第四季是跌6.5％至1亿6360万元，全年则增 6.1％至7亿7660万元，其中一半来自海外。在第四季，该集团的营收增4.4％至12亿8830万元，全年营收因此增加4.7％至49亿5140万元。

　　星狮集团饮食业务总裁许宝忠昨日说，饮食业务为集团提供了3亿元或37％的扣税前盈利，他希望来年可高于3亿元。

星狮集团持有显著股权的挂牌公司亚太酿酒(Asia Pacific Breweries)，全年净利下跌7％至1亿2347万元，营收则跌12％至20亿元。它每股盈利51.1分，在9月底时每股净资产值3.71元。董事部建议在明年2月10派发每股18分的年终股息。

　　新上任的亚太酿酒公司总裁庞锐隆(Roland Pirmez)指出，接下来的几年充满挑战，公司需要小心谨慎，并且有效的管理成本。

星狮集团的房地产业务，近年最受市场关注。由于中国与英国业务大跌，它去年营收下跌10.6％至14亿7400万元，扣税前盈利增2.2％至4亿5690 万元。星狮地产(Frasers Centrepoint)总裁林怡胜指出，在新加坡，公司的地库主要在大众、中档市场，较不受经济放缓的打击，建筑成本也有回软迹象，可能减至每平方英尺 200元以下。公司将密切留意市场情况，选择性的推出一些项目。

　　至于延迟付款的问题，林怡胜透露，一般上半数的买主会选择延迟付款计划，而至今公司在新加坡有三个项目已经取得临时入伙准证，那些买主都已全额付还欠款。另有几个项目，售价显著比目前的市价低，公司当年购买土地时成本较低，所以收支平衡点较低。即使是买主毁约，公司也有20％的缓冲（20％首期付款已收到），所以这对公司不是大问题。

由于市场疲弱，星狮集团决定让拥有72个单位的西勒路（Sirat Road）项目，以及拥有超过600个单位的湖畔通道（Lakeside Drive）项目延迟推出市场。

业绩

（2008-11-15）

新加坡置地（Singapore Land）的前三季净利增长54％至1亿4149万元。

　　营收上升39％至2亿6202万元，税前盈利上扬72％至2亿2523万元。第三季每股净利9.7分，净资产值10.07元。

联合工业（UIC）前三季净利上升了67％至1亿2670万元。

　　营收增长64％至5亿8255万元，税前盈利增加89％至2亿7961万元。第三季每股净利3.5分，净资产值2.48元。

Olam国际(Olam International)首季净利上扬62％至1493万元。

　　集团总收入增加25％至17亿2156万元，税前盈利上扬49％至1542万元。每股盈利为0.86分，净有形资产值48.52分。

嘉汉林业（Sino-Forest）首三季上扬38％至1亿3310万元（美元，下同）。

　　集团营收增加54％至6亿1880万元，税前盈利增加67％至2亿4170万元。每股盈利0.73元。

长天实业(Changtian Plastic & Chemical)首三季净利及税前盈利各14％及8％至1亿6861万元。

　　集团营收上升14％至5亿2431万元，每股盈利25.5分，净资产值127.3分。
美罗控股（Metro）半年净利大跌96％至67万元，第二季净亏损490万元。

　　集团半年营收下滑17％至9360万元，税前盈利减少75％至636万元。每股亏损0.77分，净资产值136.4分。

　　集团的房地产业务第二季出现234万元的税前亏损，主要是因为集团短期投资组合的公允价值（fair value）减少了930万元。零售业务则取得了100万元的税前盈利。

　　集团表示，全球经济的放缓将对中国的经济增长产生影响，这将对集团在中国的房地产业务产生连锁反应。

龙筹股业绩

（2008-11-15）

　　虎威集团(Asia Tiger)上半年转盈为亏，净亏损1117万元（人民币，下同）。

　　集团营业收入略减8％到3亿6800万元，税前亏损1129万元。每股亏损2.3分，净资产值33.55分。

　　天圜营养集团（Celestial NutriFoods）半年净利增40％至4亿228万元（人民币，下同）。

　　集团营收额增39％至17亿6584万元，税前盈利增42％至4亿7693万元。每股盈利52分，净资产值报3.28元。

　　中国轴承（China Bearing）首三季净利下跌53％至2121万元（人民币，下同）。

　　集团营收略增3％至1亿9071万元，税前盈利减43％至2589万元。每股盈利9.2分，净资产值94.91分。

　　嵩天(China Essence)半年净利略增9％至8016万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加39％至3亿5968万元，税前盈利则上扬9％至9973万元。每股盈利20.4分，净资产值2.41元。

　　峻煌生化科技集团(China Sun Bio-chem Technology）首三季净利减少68％至7506万元(人民币，下同）。

　　集团营收上扬25％至15亿4961万元，税前盈利下滑53％至1亿4087万元

每股盈利9.25分，净有形资产值189.79分。

　　中华建筑（Sino Construction）首三季净利增加23％至1亿1725万元（人民币，下同）。

　　集团营收额增加14％至7亿8514万元，税前盈利增略增7％至1亿5957万元。

　　每股盈利31.35分，净资产值报1.10元。

　　嵘燊(China Milk Products)半年净利及税前盈利各增15％至2亿零982万元(人民币，下同)。

　　集团营收增加26％至3亿2431万元，每股盈利0.28元，净有形资产值2.73元。

　　中国合成革高科（Sino Techfibre）首三季净利略增2％至3亿4119万元（人民币，下同）。

　　集团营业额增14％至10亿4542万元，税前盈利增15％至4亿5040万元。

　　每股盈利36.69分，净资产值209.72分。

业绩

（2008-11-14）
大众食品（People's Food）9个月净利上涨38％至5亿1775万元（人民币，下同）。

　　营收上涨26％至78亿1925万元，税前盈利增加37％至6亿3899万元。每股盈利46分，净资产值1.02元。


亚洲食品(Asia Food & Proper- ties)今年首9个月的净利猛增将近七倍，达1亿元，每股盈利3.3分，每股净资产值0.44元。集团营业额是5亿8414万元，跌2.4%，在特殊项目的带动下，税前盈利增加将近三倍，达1亿4784万元。

　　联邦国际(Federal International)首三季净利减少27%至822万元。集团营收增加15%至1亿3302万元，税前盈利减少12%至1235万元。每股盈利2.14分，净有形资产值36.39分。

　　亚洲海峡资源(Straits Asia Resources)首三季净利从1904万元(美元，下同)，激增至8483万元。集团营收增至4亿3347万元，税前盈利猛涨至1亿2695万元。每股盈利7.78分，净资产值32.1分。

维信集团(WBL)截至9月底的全年业绩转亏为盈，取得6680万元净利，去年同期亏损为2017万元。集团营业额增长0.4%，报2亿7280万元；税前盈利报1亿3770万元。每股盈利是31分，净资产值是3.21元，派发5分全年股息。

SC环球（SC Global）第三季净利猛涨121％，报960万元，带动今年首9个月的净利增加96％，报4028万元。

　　然而，集团第三季的营收减少15％，报2551万元，截至9月底的营收也下滑14％，报1亿零105万元。

　　SC环球指出，营收主要来自售卖一些房地产单位的收入，包括The MarQ、Hilltops和中国沈阳的凯荣国际花园。营收是以建筑工程的进度来计算。

　　在这一季，SC环球在第一期所推出的首30个马丁路38号（Martin No.38）公寓单位，已经全部找到买家，至今也已售卖了33个单位，且平均成交价格为每平方英尺2133元。马丁路38号是一栋15层楼高的公寓楼，共有91个单位。　

　　集团第三季税前盈利增加59％，报1225万元。每股盈利2.37分，净资产值93分

丰益国际（Wilmar International）

目标价：2.80元　评级：持有

（2008-11-14）
通道 证明金正日仍大权在握
# 观点：改革不是为了纪念
　　丰益国际（Wilmar International）第三季度净利达到4亿8260万美元，超出市场预期。尽管季对季来看，商品价格有所降低，但丰益国际的强劲表现来自于持续提升的油种子和棕榈油等业务在销售与加工上利润。不过，公司较低的税率等因素也提升了公司的净利。

　　星展唯高达预计，丰益国际第四季度的销售与加工利润将进一步提升，但由于商品价格的大幅下跌，利润率将较小。同时，丰益国际的借贷分布于本区域的多间银行，并包括多种货币。随着商品价格的下调，公司的短期借贷从前个季度的67亿美元减少至58亿美元，公司也表示不存在再融资的问题。

　　在今年上半年，较高的棕榈油价格影响了市场对它的需求，不过，星展唯高达认为中国和印度的需求预计仍将增长，但由于供应将超过需求上的增长，棕榈油价格短期内仍将进一步走软。

　　根据星展唯高达的预测，丰益国际09年的每股盈利预估约为24.7分，根据10.8倍的本益比计算，该股12个月的目标价格为2.80元，但该股的评级则从买入被下调至持有。

　　该股昨日收报2.65元。

(星展唯高达

DBS Vickers Securities)

龙筹股业绩

（2008-11-11）
扬子江船业　(Yangzijiang Shipbuilding)今年首九个月净利增长22％，至12亿2900万元（人民币，下同）。

　　集团营收上扬100％，至54亿9060万元。税前盈利上升24％，至12亿9960万元。第三季每股盈利为13.06分，净资产值121.25分，派发新币1分中期股息。

　　中国休闲食品集团（China Lifestyle Food & Beverage Group）首三季净利略增0.7％至7311万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加11％至5亿5844万元，税前盈利减少93％报9434万元。每股盈利0.15分，净有形资产值105分。

　　

　　中国鳄莱特(China Eratat)截半年净利猛增83％至6062万元（人民币，下同）。

　　集团营收增95至3亿8266万元，税前盈利增86％至7006万元。每股盈利15.01分，净有形资产值98.07分。

　　光明沃得（Bright World Precision Machinery）前9个月净利上扬19％至1亿1352万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加23％至5亿1503万元，税前盈利增加15％至1亿2496万元。每股盈利为28分，净资产值1.72元。

　　瑞阳制药(Reyoung Pharmaceutical)前三季净利下滑41％，报3857万元（人民币，下同）。

　　集团营收增12％至6亿2821万元，税前盈利则下降42％至4534万元。每股盈利11.57分，净资产值1.44元。

　　中国鹏杰（Zhongguo Pengjie）首三季净利略增3％至4303万元（人民币，下同）。

　　集团营收同比增长6％至3亿5806万元，税前盈利增13％5204万元。每股盈利15.3分，净资产值118分。

　　永茂控股（Yongmao Holdings）半年净利略减8％至人6283万元（人民币，下同）。

　　集团营收增加37％至4亿1141万元，税前盈利略增5％至7197万元。每股盈利14.16分，净资产值108.6分。

欧华能源（Ouhua Energy）前9个月的业绩转盈为亏，净亏损及税前亏损2721万元（人民币，下同），而去年同期则取得4261万元的净利和税前盈利。

　　集团营收下降12％至12亿零316万元，每股亏损7.1分，净资产值97分。

　　联合食品(United Food Holdings)前三季出现亏损，净亏损2824万元（人民币，下同）。

　　营收微跌0.09％至22亿4440万元，税前亏损2500万元。每股亏损3分，净资产值2.03元。

　　翔峰控股（Full Apex）前三季净利下滑18％至1亿1590万元（人民币，下同）。

　　营收增加36％至11亿2924万元，税前盈利减少19％至1亿4145万元。每股盈利为13.1分，净资产值146分。

　　中国杰化（Fabchem China）上半年净利下滑43％至1262万元（人民币，下同）。

　　集团营收减少27％至7144万元，税前盈利下滑44％至1509万元。每股盈利为5.39分，净有形资产值122.66分。

Investors applaud Mundoro's cash preservation, stock up 40%

Posted: November 10, 2008, 2:15 PM by David Pett
Mining

Efforts to preserve cash are apparently paying off for Mundoro Capital Inc., after the company's third quarter net income swung into the black thanks to the lowest level of corporate expenses recorded in the past eight quarters.

Mundoro Capital, the owner of Mundoro Mining, a gold explorer with a majority interest in Maoling gold project, said its consolidated and comprehensive income for the quarter was $2,470,237 or 6¢ per share compared with a net loss of $889,964 or 2¢ per share for the previous period's quarter.

Investors are taking notice of the results, trading up the stock more than 40% or 6¢ to 22¢ at 2 p.m. ET. This time last year, shares in Mundoro were trading as high as $1.30.

Madoro Capital said it ended the quarter with $15,793,789 in cash which equates to 41¢ per share with no long term debt. In 2007, company management initiated strict cash management procedures to ensure only necessary corporate activities required the use of funds.

"This foresight has lead to a strong financial position in the wake of the current global economic conditions and has allowed the company to continue operations with a minimal cash burn rate. Those companies with cash and that demonstrate the ability to preserve cash for the next 24 months should be rewarded by the markets," the company stated.

Given the rock bottom valuations for many producing and near producing junior gold companies, Mundoro added that it is "looking to employ its financial strength and technical expertise either in conjunction with others or as the principal investor for resource assets or companies. In other words, its on the look out for bargains.

胜科工业 第三季净利上扬25％

（2008-11-08）

　　胜科工业（Sembcorp Industries）第三季净利上扬25％至1亿4493万元，每股盈利8.08分，主要贡献依然来自公用事业和海事业务，占集团首三季税后归属股东净利的96％。

　　尽管极具挑战性的环球经济情况使不稳定因素增加，集团仍然预期现财年会取得令人满意的表现。

　　集团第三季营收增长12％至25亿零137万元。首三季营收增加19％至72亿3478万元，净利上扬9％至4亿零622万元。每股净有形资产值1.47元。

　　海事业务对集团税后归属股东净利的贡献上扬48％至2亿2050万元，主要因钻油台建造和修船业务更高的营运盈利率，以及来自联号公司更多的贡献。

　　胜科工业总裁邓健辉表示，集团业务的基本面依然强劲。公用事业业务有长期客户合同，海事业务的订单总额也强劲。

创业公司前三季净利 下滑28％至1.62亿

（2008-11-08）

　　创业公司（Venture）截至9月底前三季净利下滑28％至1亿6200万元。

　　集团前三季营收下滑1％至28亿7726万元，税前盈利下滑23％至1亿6884万元。每股盈利为59.1分，净资产值为689分。

　　尽管由于美元兑新元走软，集团第三季营收仍然上涨3％至9亿6562万元，但净利下滑47％至4013万元。创业公司表示，若按美元计算，集团的营收为6亿9800万美元，这比去年同期增长13.8％。

　　创业公司在文告中表示，尽管目前金融和经济环境不乐观，但集团仍然能够争取到新的客户，并扩大市场占有率。同时，集团的成本结构也让它可以维持营运利润率。

　　对于未来，公司指出，在宏观经济不景气的时候，OEM（原件制造商）将进一步外包从而强化其竞争力，并保持市场地位。更多的客户也将寻找全面的价值链管理方案，他们也需要更先进的流程技术进行生产。同时，客户的产品种类也在增长，创业公司将抓住这些机会从中受益。

业绩

（2008-11-08）

怡和合发（Jardine Cycle & Carriage）今年首九个月净利增长57％至4亿1870万美元，税前盈利则增长61％至13亿8190万美元。

　　集团营业额增长61％至89亿9300万美元。每股盈利为119.12美分，净有形资产值为7.01美元。

虎豹（Haw Par）九个月净利下滑13％至7690万元。

　　集团营收微升1％至8710万元，税前盈利下降21％至8178万元。每股盈利38.9分，净资产值8.29元。

加拿大皇家银行集团副总裁王勇：危机与机遇共存

在位于多伦多金融街加拿大最大商业银行皇家银行总部，记者采访了该银行集团副总裁、风险管理部董事总经理王勇博士。他就目前肆虐全球的金融风暴发表了一些颇有启发性的个人观点。王勇在加拿大皇家银行工作了近十五年，是一位著名的风险管理专家，著有多部有关金融机构风险管理专著和译著。他对国际金融机构和资本市场的运作方式、特性、潜在风险有深刻的认识。

金融危机对中国是双刃剑

王勇认为，此次危机对中国是双刃剑。危机本身对中国的外向型出口经济肯定会有比较大的影响，但同时也要看到危机给中国带来的机会。

他说，首先，发生在中国之外的危机给中国提供了一个思考如何吸取别人教训的机会。

其次，危机对中国劳动力密集型出口企业会有较大打击，不少与出口联系紧密的制造型小企业可能会面临很大生存困难，但这也给中国提供了一个产业结构调整的机会。

第三，危机带来的能源资源价格下降可以大大降低“中国制造”的成本。第四，中国有大量的外汇储备，应该抓住这个千载难逢的市场低位的机会，从事投资和收购。次级债危机后，主权基金对跨国金融机构的投资普遍关注。

王勇认为，危机给中国提供了一个利用合理价格收购金融企业的政治环境。他又指出，长期来讲主权基金投资不应只局限于金融资产，投资要有长远观点，对那些对于中国的经济发展有互补作用的资源和能源行业，应增加投资的力度。针对中国应该如何或者以什么方式参加国际救市，王勇表示，中国现在不用拔刀相助，他对“不救全球市场就不能够救中国市场”的言论不敢苟同。虽然如果全球市场崩溃，中国会受到影响，但中国最好的选择是救自己的市场，包括自己的房市和股市。虽然中国有大量的外汇储备，但这也不构成中国必须出资救市的必然理由，日本和韩国的外汇储备也很多，不能将压力都集中在中国头上。他非常赞同有关“中国保持自己经济平稳发展就是对世界应对金融危机最大的贡献”这一观点。加金融机构为何躲过一劫加拿大政府和中央银行均认为加金融机构在此次金融危机中没有遭受毁灭性影响，究其原因，王勇认为：

首先，加拿大本身没有次贷市场，这是加拿大市场一个好的因素。在加拿大理性买房的人多，相比美国做房产投机的人较少，而美国相当多的人买房是对房价持上涨的预期，以套现为目的。

其二，加拿大银行对资本市场的投入力度比较小，虽然也有银行在美国有投资，此次也受到损失，但对银行的生存没有造成影响。

第三，在银行体系构成方面，加银行大多是商业银行，单纯的投资行少，而且投资行规模小，对整个加拿大的金融业影响不大。这与美国的情况完全不同。投资行与商业银行的不同是投资行杠杆比较高，所以风险比较高。

第四，加拿大的银行监管相比美英等国较严。在美国，投资行只受证券委员会监管，而且这种监管的力度很不够。国际通行的规则是，对商业银行的监管比投资行的监管要严。《巴塞尔协议》其中一个支柱指出，世界各国当地监管部门在实施《巴塞尔协议》时有相当大的自主权，所以实施的力度各有不同。从此次危机中可以看出加拿大的监管力度比美英等国都要严，加拿大的监管是到位的。

王勇认为，《巴塞尔协议》确保了商业银行管理运作的稳定性，但在某种意义上讲也引发了危机并促使了危机的扩大，协议本身就存在缺点。他认为，协议中对资本金的要求有漏洞，该协议实际上鼓励各金融机构使用资本套利，既是为了降低资本金要求，将持有的资产进行证券化，然后推向社会，自己只买少量的股权部分，结果导致各金融机构都做证券化，最后触发了系统性风险。关于金融产品创新与监管的关系，王勇认为，产品创新不要过分大胆，关键是要与实体经济产生联系。但也不能够因为这次金融危机而完全否认衍生产品，因为许多衍生产品是实体经济必须的。他特别提到，中国在金融衍生品方面还远远落后于西方，需要在今后加强的。此次金融危机中国可以之为鉴的是，银行监管要有力，不能完全依靠金融机构本身自律。对于加拿大经济形势的走势，加中央银行认为，明年一季度会最差，之后逐渐恢复，到2010年会恢复正常。对此王勇博士表示，经济恢复一般有V字形、U字形以及L字形的发展趋势，加央行的V字形预计是一种偏乐观的预测，而他个人认为，加拿大经济恢复会是U字形恢复过程，会在底部停留一段时期。原

国际投行中国对赌调查：设好圈套让中国企业钻

* 监管真空贩卖甜蜜毒药，诱骗设赌暗藏细节魔鬼

国际投行在中国设立的赌局正不断浮出水面，一方是贪婪无知的中国企业，一方是狡猾的国际投行。对赌背后是甜蜜的毒药，魔鬼就隐藏在对赌细节中，看似不可能的小概率事件引发的却是惊涛骇浪，让中信泰富、深南电等中国企业深陷困境的魔鬼是什么呢？

11月7日，纽约商业交易所轻质原油价格盘中跌破60美元，已经跌破深南电与国际投行高盛旗下杰润公司对赌协议规定的62美元的触发价格。按照协议，深南电需要支付高盛80万美元的赔偿，今后国际石油每下跌1美元，深南电还需要追加40万美元。

来自华尔街的衍生品像埃博拉病毒一样传染到中国，由于法律监管的缺位和不熟悉衍生交易，深南电、太子奶、中国高速传动、碧桂园、国航和中信泰富等一批中国企业成为华尔街金融危机的买单者，在这场国际对赌中，国际投行是如何席卷这些中国企业财富的呢？

11月4日，国内权威的金融衍生品专家专题研讨了高盛和深南电之间的对赌协议，中国期货业协会副会长、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任、金鹏期货董事长常清教授就是参会的金融衍生品专家之一。

“ 衍生品本来就很少人懂，一份合同100多页，表述云山雾罩，还加上一大堆数学公式，企业能看懂吗？表面上看没有任何风险，稀里糊涂签了字，这实际上是一个打着衍生品名义的金融诈骗。”常清教授接受《华夏时报》记者采访时说，国际投行早已做好一个局，等着一无所知的中国企业钻进去，而对方能清清楚楚地看到中国企业的底牌。

一场能看到底牌的赌局

国际投行对赌的目标都瞄准了中国优质企业手中的财富，中国企业是如何被诱骗参与这场国际对赌的呢？

一位曾经在国际投行从事衍生品设计的资深人士以深南电与高盛对赌的案例向记者进行了解剖。

表面上看，深南电与高盛签订的这份石油对赌协议风险不大，但魔鬼就出在细节上。几年前，高盛旗下的杰润公司将中航油陈久霖拉下马，这次落入高盛虎口的是深南电，不同的是石油对赌合约一个发生在商品牛市，一个发生在商品熊市。

深南电与高盛对赌的标的石油数量是20万桶，从今年3月到12月之间，纽约商业交易所原油价格高于62美元，深南电每月最高可获得30万美元的收益，如果石油价格低于62美元，则深南电需要向高盛旗下公司支付（62美元－浮动价格）／桶×40万桶，也就是每下跌1美元，深南电要向高盛支付40万美元。

如此不对称的对赌协议深南电为何会签呢？如今看起来是一件不可理喻的事，但只要看看当时的国际石油价格就知道其中的原因。今年3月，石油期货价格牛气冲天，达到100美元附近，并呈现一路上冲的走势，高盛预测石油价格要到150美元，并可能超过 200美元，深南电这份合约似乎可以每月稳赚30万美元，油价回到62美元之下在当时无异于痴人说梦，至少是概率很小。一桩无风险稳赚不赔的买卖，深南电当然会毫不犹豫地签署这样一份对赌协议。

那么，高盛明知道与深南电的对赌协议一签订就要每月向深南电白送30万美元，为何还要设计这样一份愚蠢的对赌协议呢？

这位曾经在国际投行从事衍生品设计的人士告诉记者，高盛完全可以为石油生产商设计一个20万桶标的额反方向的石油期权进行对冲，不仅能够赚取中间费用，还可以获得差价收益。对冲操作可以是这样的，当石油价格在62美元之上时，石油生产商每月给高盛40万美元（2美元/桶×20万桶），石油跌破62美元之后，每下跌1美元，高盛给石油生产商20万美元的套期保值收益，完全可以覆盖高盛与深南电对赌协议的财务风险。通过期权对冲，高盛稳赚手续费，另外还赚得对冲者之间每月10万美元的差价收益和深南电一份免费20万桶标的额的看跌期权收益。

也就是说，高盛可以找到一个石油生产商来支付深南电每月30万美元的对赌损失，自己不仅可以获得每月10万美元的期权差价收益，当石油价格跌破62美元之后，每下跌1美元，高盛还可以获得20万美元的期权收益，因为深南电是按照40万桶的标的额来赔付的，这就是杠杆给高盛带来的好处。高盛在这场赌局中完全可以稳赚不赔！

这位业内人士说，高盛是石油期货市场的多头，也可能是今年3月石油上涨到100美元之后，高盛要对自己的多头部位进行对冲。如果高盛这笔200手相当于20万桶的多头部位在62美元左右建仓，到今年3月份高盛这笔合约账面盈余已经达到几亿美元，每月给出30万美元的保险费，套保石油跌破62美元的风险。一旦石油跌破62美元，每跌1美元，高盛可以获得40万美元的收益，覆盖200手石油多头合约跌破62美元之后，每下跌1美元导致的20万美元损失，深南电赔付的钱完全可以对冲高盛在期货市场的损失，还能获得额外20 万美元的收益。

稳赚不赔：魔鬼出在细节中

对赌协议本来就是零和博弈的游戏，国际投行正是利用了企业这种贪婪、好赌和无知，凭借手中的信息优势将对赌协议经过一系列操作，变成了企业赢少输多，而国际投行稳赚不赔的一场赌局。

在石油牛市当中被忽视的一个细节魔鬼就是高盛与深南电对赌协议中反向标的额放大到40万桶，正是这个不可能出现的魔鬼意外出现了。根据概率的大小，这份对赌合约中深南电的收益有封顶，而高盛的收益却是无限的，这种设计同样出现在中信泰富的澳元对赌合约和其他企业对赌协议中，成为国际投行与中国企业对赌过程中一个致命的细节魔鬼。

中原证券投行部总经理赖步连认为，对赌协议大概率获得平均收益，而小概率获得超额收益，并不存在公平不公平，表面上看没有任何风险，但国际投行不仅能够利用交易规则和信息不对称找到有利于自己稳赚不赔的办法，高盛这样的国际投行背后的市场力量能够影响和左右市场走势，具有某种未卜先知的能力。

高盛商品部门这个不起眼的小部门，正是利用衍生工具曾经创造出高盛公司超过三分之一的利润，高盛旗下拥有多只对冲基金，纵横商品市场和各种衍生品交易，凭借与财长保尔森、美联储之间的特殊关系，高盛对全球金融市场的变化总能未卜先知，即便这样，在金融风暴中高盛仍然没能独善其身，在这次百年难遇的金融危机中今年陷入首季亏损。

“无论是中信泰富还是高盛，出来混都是要还的。”这位资深投行人士对记者说。

对冲变成赌博暗埋下的危机

香港一位投行人士11月4日上午向《华夏时报》透露，金融市场最近又开始担心近几年来发展过度膨胀的信贷违约掉期（Credit Default Swaps，英文简称“CDS”）衍生交易产品泡沫。“倘若对冲基金爆发破产潮，以及企业倒闭潮蔓延的话，CDS可能会掀起另一波金融海啸。”

记者查阅相关资料后了解到，CDS是在1990年左右由摩根大通设计，目的是借此分散信贷风险，又不用拨留过量现金以防备坏账而出现的。

简而言之，CDS性质类似于保险，保障的是企业会否倒闭，能否履行对发行债务的责任，CDS买方给予保险金给承保人。有了CDS，如果涉及的企业当真倒闭的话，买方就会得到赔偿；相反，如果经济健康稳定增长，跨国大企业倒闭的机会很小，CDS卖方就能稳赚保险金。

这位投行人士告诉记者，CDS起初的目的是让金融机构可以对冲信贷风险。比如银行向某企业借贷，又担心企业倒闭的话，便会购入CDS，以避免到时清盘血本无归。但后来金融机构见CDS有利可图，于是大力推动CDS，致使CDS由对冲性质演变成完全投机导向。

在这位人士看来，CDS由此变得不再是去对冲企业倒闭风险，而变成机构投资者纯粹赌博某家企业会否倒闭的金融工具，透过赌博信贷息差变化而获利的工具。

中国社科院一位研究国际金融市场的研究员向记者分析指出，CDS是场外交易（OTC）的衍生工具，没有统一化的报价系统机制，难以公开客观地评估其合理价值，而且金融机构进行有关交易时，又不喜欢公开所有有关资料----因为这是商业秘密及有利于他们收取更大买卖差价，这会进一步令投资者难以评估市况逆转后带来的风险。

纽约泛欧交易所集团CEO邓肯・尼德奥尔11月4日下午接受《华夏时报》记者采访时强调，中国的投资者也要学会区分两种不同的衍生产品，一种衍生品是在交易所里挂牌交易，这会受到交易所的监管，还有一种是在OTC市场交易的，而这部分交易目前还不在监管范围之内。

场外交易市场：全球监管真空

香港这位投行人士向《华夏时报》透露，CDS提供类似保险性质的保障，却巧立名目取名为“掉期”，原因是这样做可避开监管机构的监管。

同样，在中国企业参与的国际赌局中，摩根士丹利与蒙牛、永乐与中国高速传动，高盛与太子奶、雨润食品等签订了类似股权掉期的对赌协议，这些对赌协议一直处于法律监管的空白。

事实上，在中信泰富出事之前，已有鸿兴印刷投资累计股票期权招致重大亏损，而中信泰富事件曝光后，引发同类亏损的数家公司陆续申报损失，开始使得众多投资者广泛关注上市公司的监管问题。

在邓肯・尼德奥尔看来，任何一个市场的产品创新和监管都应该是密切相关的，现在承担风险和风险管理之间似乎已经脱节，很多创新性的产品没有受到监管，或者说监管部门在这方面没有赶上创新的速度。

“美国对衍生品都没有监管，中国更无人去监管国际投行贩卖过来的有毒资产，目前，国家还没有法律禁止这种带有欺骗性质的衍生品交易。”常清说。

银监会外资银行监管处何晓军副处长告诉记者，银行开发的衍生品归银监会监管，国际投行的衍生品应该归证监会监管，但是，由于这些衍生品非常复杂，操作也很不透明，实际上很难监管。

中国鸿星（China Hongxin

)首三季净利增加30％至3亿3850万元（人民币，下同)。

　　营收增48％至20亿3194万元，税前盈利增35％至3亿8168万元。每股盈利12.57分，净有形资产值148.7分。

胜科海事第三季净利 增73％创新高

（2008-11-05）

胜科海事(Sembcorp Marine)第三季净利创新高，增73％至1亿4089万元，主要因为钻油台建造和船只维修业务的营运利润增加。

　　集团营收略减2％，报11亿4425万元，税前盈利增长88％至1亿8094万元。每股盈利6.8分，净资产值64.53分。

　　集团今年前三季净利则增长50％至3亿6049万元。营收上扬9％，报34亿4646万元，税前盈利增加59％至4亿5680万元。

　　其中钻油台建造业务取得最高增长，为12％，营收达19亿7700万元，占总营收的57％。修船业务营收增长11％至5亿9400万元。改造船和岸外领域营收增长7％至8亿2000万元。

　　胜科海事表示，虽然目前的全球金融前景和经济情况充满挑战，但集团拥有强劲的订单，包括钻油台建造、改造船和岸外项目在内净值99亿元，其中55亿元是今年获得的合约。

　　集团预计，由于全球船厂产能紧缺，加上长期客户的支持，对集团修船服务的需求将会保持强劲。而岸外领域的基本面不变，长期内探勘与生产活动将继续进行下去，以增加石油与天然气的产量。当全球金融危机缓解、经济条件改善时，老化的钻油台将会被代替，对深水单位的需求也将继续。

　　集团相信，海事与岸外业的长期基本面和前景依然乐观。

凯发三季净利猛增242％

（2008-11-05）

　　虽然全球经济放缓，但在中国、中东和北非(MENA)业务的带动下，凯发(Hyflux)今年前三季净利猛增242％至4563万元。

　　集团前三季营收也大增196％，报3亿7507万元，税前盈利大增237％至5581万元。第三季每股盈利3.22分，净资产值53.8分。

　　集团第三季净利增长159％至1733万元，营收则创下季度新高，上扬177％至1亿7742万元。

　　凯发表示，来自市政领域的营收占了第三季营收的87％，比去年同期增加了六倍多。薄膜系统的工业销售则下跌43％至2240万元。

　　集团认为，商品价格的下跌有利于集团的工程、采购和建筑业务，预计政府客户的付款将是稳定的。集团也计划继续利用中国水处理市场的投资机会。

　　不过，鉴于目前的信贷情况，凯发表示，短期内借贷成本可能上升。集团的薄膜系统销售也可能受中国经济放缓的影响。

　　凯发总裁林爱莲说：“行业的基本面依然强劲，凯发将继续注重开发中国、印度、东南亚、中东和北非市场。”

美国操控风险依然如故：危机之下美元何以逆市走强？

全球金融市场因为美国的金融危机而深陷泥淖时，而美元自身近期却连续大幅上涨，出现了走强的趋势。除日圆外，欧元、英镑、加元却连连下挫，走势疲软。金融风暴之下美元汇率逆风上扬引来了市场的种种猜测。美元近期的上涨并非表示美国政府救市措施使经济有所起色，而是因为人们对市场的信心严重不足，使其他各国货币走势疲软。

国际汇市美元风头甚劲

曾经被视为美元最大竞争对手的欧元近期出现了严重的疲弱走势，虽然採取了许多救市措施应对金融危机，但是欧洲汇市日前仍出现大幅下跌，欧元兑美元10月24 日（周五）收于1.2624，下跌了2.40%。受到市场悲观消息的影响，英镑走势也继续疲软，24日，英镑兑美元跌至五年来的最低水准，首次突破1英镑兑换1.6美元的关口，收于1.5897，下挫2.05%。此外，加元汇率近期也不断重挫，美元兑加元24日最高衝到1:1.2837，为2004年9月以来最高点，加元一周累计跌幅高达8%。

一些主要新兴市场经济国家的货币的走势也比较疲软，使美元在国际汇市上风头甚劲。相对于美元，巴西雷亚尔跌了30%，乌克兰格里夫尼亚一度下跌20%，俄罗斯卢布也落于下风，报收于1美元兑换27.1990卢布。在亚洲市场，美元对韩圈、泰铢、台币、印尼盾也一路披靡。其中今年年初以来韩圈对美元已经累计贬值34%，一些驻外的韩国侨民难以承受暴涨的生活费用而不得不提前归国。

与此相反，日圆却没有在美元的强势下退却。日圆在10月24日触及13年来最高点，报收于1美元兑换94.3180日圆。日本银行界认为，受信贷危机波及，美国经济恶化拖累日本经济疲软，因此日本经济发展将会减速，但日本经济的基本面好于美国，市场上对日本经济抱有较大信心。但是日圆的走高，也加深了市场对日本出口行业的担忧。

美元汇率为何逆势走强？

每当出现大动盪时，外国投资者都会把钱涌进美国。在本次美国次贷危机爆发的不同阶段中，美元地位也将发生戏剧性的变化。今年年初，美国次贷危机刚刚蔓延时，美元兑欧元和美元兑日圆都创出了新低。如今年3月6日，美国公佈非农业人口经济疲软报告后，美元兑欧元跌至1.5454的历史新低。引发美元下挫的，就是次贷危机的发生。

随著危机扩大，美国消费支出受到严重的打击，美国经济前景恶化，美联储连番降息，国际利差变化等都起到了压低美元的作用。国际市场由于对美元预期走低、国际流动性从美元走向当时相对未受次贷波及的欧洲和日本市场以及石油等大宗商品，造成油价和商品价格大涨。但就在最近几个月，随著金融危机扩散到欧洲和日本，欧洲重量级银行分别出现倒闭和政府接管，各国经济增长预期连续出现负增长，美元走低的颓势开始出现转变。金融市场的稳定仍然对美元和日圆意义重大，两者在过去几周的震盪中都表现良好。美元俨然成为投资者理想的“避风港”。

事实上，美元由弱转强的情况说明，市场缺乏更好的选择。过去几年，有人曾把欧元当作美元的竞争者。但随著欧洲国家的危机显现，欧元并不是一个安全的选择。与美国不同的是，欧洲难以形成统一的措施来解决金融危机。市场猜测美国作为第一个陷入危机的国家，也将成为第一个恢复的国家。尤其在欧洲陷入困境后，这种猜测就开始蔓延。如英国老牌银行苏格兰皇家银行10月14日就宣佈拟结束海外业务扩张，准备回归根本，重新成为英国的一家消费者及商业银行。

除此而外，金融危机改变了一段时间以来美元走弱的格局，使得美元转强、日圆也走强，大部份其他货币却随之走弱，根本原因在于全球流动性衰竭，大家都在抛售资产，持有债券或者现金，加之很多平仓活动出现，令主要货币走势发生逆转。

操控风险美国依然如故？

从美国股市下跌、美元汇率反而上扬的情况来看，美国金融问题是一个战略和策略问题。美元汇率上扬是出于资本流入的需求，对美国的市场支持和信心支持起到了较大的作用。据统计，美国货币基金市场已连续四周资金大幅流入，国债增持也在上升。由此可见，这场金融风暴实际上已处于美国的控制力范围之内，并不像市场所恐慌的那样到了相当严重的程度。

目前还没有经济指标显现美国经济已经陷入衰退，只不过美国在政策选择上注重防范性和预见性，乐于把自己的问题告诉全世界，却没有把自己的实力和优势也显露出来。从市场角度来看，美国所有价格并没有一损俱损，而是相互搭配。一方面股市跌了20%，另一方面美元汇率却上升了20%，说明市场很有控制力。这既显示了美国的实力和经验，也显示了它的战略。除了对内部金融资产价格进行搭配外，美国还注重外部金融资产价格搭配。

美元在危机中的弹性并不鲜见。只要美元能够保值，强劲的美元就能支持美国财政部的7,000亿美元援助计划。因为这笔资金来自于向海外投资者出售债券。美元走强背后还有美联储的作用。美联储与欧洲央行、日本央行等建立货币互换网络，向国外银行提供美元。美联储目前把美元交换的规模提高了3,300亿美元，可能达到6,200亿美元。

保持坚挺还是长期贬值？

根据一般定义，要成为世界货币必须具备以下条件：首先，发行这种信用货币的国家要有强大的经济实力，在国际经济领域中佔有重要的或统治的地位。另外，这种信用货币必须具有相当大的稳定性，即能在一定条件下按照一定的汇价兑换成黄金。因此，有关国家必须具有足够的黄金储备，才能保证其信用货币的稳定性。从目前世界货币格局来看，最有实力替代美元成为世界货币的应该是欧元。但受世界金融危机的影响，欧元区经济体所受的损失在某种程度上已经超过了美国。所以，欧元替代美元在短时间内可能性很小。

另外，此次金融危机不是美国一个国家的金融危机，已经波及到世界上很多国家。其他国家的经济和美国经济在同步下滑，而美元贬值是相对于世界其他国家货币的升值而言的。在金融危机全球肆虐的时候，其他国家的货币都在谋求自保。虽然次贷风暴可能导致美元对其他主要货币持续贬值，但美元在中短期内没有替代品，其强势地位难以撼动。

但在自然现象中，在颱风肆虐的时候常常有一个短暂的间歇，那就是风暴眼。如果将全球金融危机比作一场风暴，那麽美元当前就处在风暴眼裡，短暂的平静过后将迎来新的惊涛骇浪。未来美元可能会急速反转，因为任何一种货币的上涨和下跌都是对应的，涨得快跌得也快。

很多投资者对美国政府抛出的7,000亿美元救市计划一直忧心忡忡，担心会造成美国财政赤字增加，进而引发美元贬值。美元上升同时损害了美国海外公司的利润和竞争力，已遭到这些公司的强烈抵制。随著美国大选的临近，届时美股将会上扬，美元则会以相对贬值来应对自身经济需求和全球经济周期。

加拿大经济是否将陷入衰退 业界看法不一

加拿大道明银行(TD Bank)周五预测，加国经济正在进入衰退。但加国商界领袖却认为，加国经济好过许多工业国家，最终会转危为安。

据星岛日报报道，道银经济师卡兰丝(Beata Caranci)和凯利(Richard Kelly)周五在简报中预测，10月至12月间，加国国民生产总值(GDP)将缩减2.6%，明年前3个月还将退缩0.5%。出口、投资和住宅建设本季和下季都将出现退缩，其中以10至12月间的海外交货首当其冲，降幅9.6%。

加国没有一间负责正式宣布衰退的机构，但通常认为，连续2个季度出现经济产值下降，即为衰退。然而，加国企业9月份雇员人数创新高，世界经济论坛 (World Economic Forum)本月亦宣布，加国拥有最稳健的银行系统。这些优势或许可以维持消费开支的水平，这是近十年来支撑加国经济的支柱。但是，加拿大会议局 (Conference Board of Canada)本月报告称，消费者信心已降至1982年以来的最低水平。

满地可银行(Bank of Montreal)和丰业银行(Bank of Nova Scotia)亦双双预测，位居世界第8位的加国经济，正在步入衰退，这将是加国1992年以来的首次。但是，加拿大行政总裁议会周五公布的一份8页报告中，呼吁政府与业界合作，以最大限度化解经济不景对加国家庭的冲击。这些行政总裁代表了加国的前150间企业。他们不肯预测未来数月间加国经济的表现，但相信加国的情形将会好过许多其它工业化国家。出人意料的是，商界领袖表示，如果减税意味着出现财政赤字，政府就不应该减税。在加国是否将陷入衰退的问题上，分析人士一直见仁见智。加国中央银行(Bank of Canada)最近预测，加国经济2008及2009年将出现0.6%的适度增长；但数个私营领域的预测者，包括上述银行，都预测加国经济随后数月将出现衰退。

国际能源署：中印可推动石油需求

（2008-11-01）

　　（伊斯坦布尔综合电）国际能源署（IEA）首席经济专家毕罗（Fatih Birol）表示，新兴市场国家如中国和印度可填补发达国家石油需求下降的缺口，可能会成为2009年需求增长的动力。

　　据彭博社报道，昨天，在伦敦市场电子交易中，12月份纽约商品交易所交货的轻质原油期货价格下跌2.84美元，或4.3％，至每桶63.12美元，本月石油价格下跌可能超过1986年2月，或历史上下跌幅度最大的一个月，当时石油价格下跌了30％，至每桶13.26美元。

　　12月交货的北海布兰特原油期货价格则下跌了3.09美元，或4.9％，至每桶60.62美元。

　　另据路透社报道，IEA本月将2008年石油日需求增长预估削减25万桶，至44万桶，但表示2009年需求增长情况将取决于，像中国和印度这样的国家是否会遭遇同发达国家一样程度经济衰退。

全球危机

导致油价下挫

　　全球危机已经导致油价下挫，经济合作与发展组织（OECD）成员国对石油的需求前景看法已经调降。但毕罗称，他并未见到像中国和印度这样国家的需求减少。

　　他在世界经济论坛会议间隙对路透社表示，“如果这些国家继续像过去几年那样消费石油，他们可能很容易补上OECD成员国需求减少的缺口”。

　　“如果这些国家没有步入衰退，我认为它们也不会这样……，我们可能会看到2009年需求增长，因此需要增加产量以满足市场供应”。

　　他同时表示，目前每桶约65美元（96.2新元）的石油价格，足够保证继续在富油国家、一些产油边缘地区如近海钻探或在巴西等地的投资。
他还称，IEA将于11月17日发布一份关于世界石油产量前景报告，报告包含对大约800个油田的逐个评估，以预估未来石油产量的减少程度。

SMRT半年净利增7％

（2008-11-01）

　　虽然人力和能源成本上升，但地铁与巴士乘客人次的增长带动SMRT企业的营收增加，使集团今年上半年的净利增长7％至8287万元。

　　集团营收上扬13％至4亿4297万元，税前盈利增加8％至9998万元，营运成本上涨16％至3亿5448万元。每股盈利5.5分，净资产值41.3分，派发每股1.75分免税股息。

　　由于政府鼓励更多人乘搭公共交通工具，加上经济危机的影响，SMRT企业上半年的地铁日均乘客人次同比增长了12％至140万人，营收上升11％至2亿3843万元，盈利增长10％至7200万元。

　　虽然巴士日均乘客人次增加5.4％，但因为电费和柴油价格的上涨，上半年出现营运亏损。集团表示，考虑到昂贵的柴油价格，巴士业务全年预计会出现营运亏损。

　　展望集团接下来的前景，SMRT企业总裁苏碧华说：“波动的能源价格、通货膨胀和更高的营运成本会对集团造成影响，接下来一年的环境预计会具有挑战性。”

嘉德置地第三季净利减26％

（2008-11-01）

　　嘉德置地(CapitaLand)第三季净利减少26％，报4亿1944万元。集团今年前九个月的净利也下挫43％至11亿8216万元。

　　集团表示，集团净利出现逊退，主要是中国和日本的一些投资蒙受亏损，抵消了脱售地产项目、较高的收费和租金等的收益作用。

　　尽管列入马国的零售商场营收、积极反映出Wilkie Edge项目的销售额以及较高的收费收益，集团来自发展项目的销量减少还是导致集团第三季营业额减少33％至5亿9717万元，首三季的营业额也降低17％至20万4858万元。

此外，集团第三季的税前盈利下跌16％到5亿5580万元，首三季的税前盈利也滑落38％到15亿7189万元。在第3季度列入盈利的脱售项目包括北京凯德大厦(Capital Tower Beijing)和乔治街一号(One George Street)大厦。

　　它的第三季和首三季每股盈利分别为14.9分和42分，净有形资产值3.60元。集团说，展望未来，很大程度上视全球经济明年的表现而定，不过集团拥有42亿元的庞大现金，其净负债与股权比率为0.51，因此将能够很好地应付这轮挑战，并对全年能取得盈利深具信心。

龙筹股业绩

中国心连心化肥公司(China XLX Fertiliser)第三季的净利增加21％至9660万元（人民币，下同），今年首9个月的每股盈利30.07分，每股净有形资产值1.4分。

　　集团营业额为6亿2852万元，增加57％，税前盈利1亿零190万元，增加28％。

　

中国动物保健品公司(China Animal Healthcare)截至9月底的首三季净利劲扬47％至1亿零375万元（人民币，下同）。

　　集团同期的营收增加53％至2亿8780万元。税前盈利增61％至1亿3299万元，但总毛利率微降1.6个百分点至74.9％。每股盈利为8.01分，净有形资产值30.76分。