（2008-10-31）
虽然第三季组屋转售价指数仍上扬，不过市场对前景的隐忧已逐渐浮现，一些地区的转售价中位数（median）已下滑，其中以大型组屋首当其冲，热门组屋区的组屋也不能幸免。
建屋发展局的第二季和第三季组屋转售数据显示，过去三个月，一些地区的组屋转售价中位数已退低，包括女皇镇、红山、宏茂桥和大巴窑等成熟组屋区。价格下跌的组屋类型以五房式和公寓式居多，小型组屋价格继续增长。
地点适中的成熟组屋区曾在行情好时刷新组屋转售记录，如今则率先出现价格下滑现象。
建屋局上周五公布第三季组屋转售数据，转售价指数上扬4.2％，增至137.5点，突破1996年高峰。
尽管大部分组屋区转售价中位数增加，但与第二季比较，一些地区的大型组屋转售价不增反跌，反映火红的组屋转售市场已出现阻力。
中位数指的是中间数字，也就是说有一半数字低于中位数，另一半则高于中位数，因此不受极端数据影响。
在价格下滑的地区和组屋类型中，以裕廊东公寓式跌幅最大，猛挫8万5000元或15.5%。
被视为黄金地带的市区是唯一各类型组屋转售价中位数都下跌的地区。二房至四房式跌势介于1000元至4万元，不过由于第三季的二房到四房式总交易量少于40个单位，因此未必具代表性。
所有第三季的转售交易溢价（cash-over-valuation）中位数是1万9000元，也比第二季2万元来得低。
莱坊研究部主管麦俊荣受访时说，热门组屋区的屋价一向是市场中较高的，部分地区的价格下跌是因为溢价下跌，显示在经济不明朗之际，屋主的要价变得更为实际。
屋主方面，麦俊荣认为，经济不景可能促使一些屋主更愿意卖屋，他们可能要赶在组屋市场受经济放缓波及前卖屋，以购买小型组屋或提升到价格已趋软的私人住宅。
麦俊荣说，整体而言，大多数组屋仍需付溢价，而大型组屋的价格还是会上升，只是部分地区出现下滑。五房式的交易量也在第三季度增加8.8%，显示需求还在，一些买家还可能趁价格走势放缓时进场。
HSR房产经纪公司执行董事郑来明也同意，有意买组屋的人现在可能采取观望，导致一些地区的组屋供过于求，出现价格下降情况。
他说，当房地产走势强劲时，转售或集体出售公寓的屋主会有大笔现金，有能力在地点优越的组屋区买大型组屋，推动了价格上扬。
“随着私宅市场显露疲态，不急着卖屋的公寓屋主按兵不动，因此大型组屋市场少了这群潜在买家。”
麦俊荣和郑来明都认为，目前谈其他地区的屋价是否会跟着下挫还言之过早，仍得视本季度的表现才能明朗化，不过组屋转售价可能明年开始持平走势。
Friday, October 31, 2008
Thursday, October 30, 2008
中远投资第三季净利增17%
(2008-10-31)
中远投资(COSCO)第三季净利增17%至1亿1389万元，每股盈利5.08分，营收大增81%至9亿8773万元，因为修造船与海事工程业务增长强劲。它今年首9个月的营收，已经超越去年全年的水平，达到27亿5252万元，几乎比去年同期倍增(增幅达95%)，净利强劲增加48%至3亿 2647万元，每股盈利14.54分。
中远投资昨日在股市闭市后发布业绩时指出，钢材价格的下跌将使集团受惠。集团将专注高增值的修造船和海事工程合同以及成本管理，以便在充满挑战的局势维持竞争力。
在上财年第三季，中远投资取得9775万元净利，营收为5亿4700万元，首9个月的营收和净利分别达14亿1512万元和2亿2000万元。
在今年第三季，修造船和海事工程业务的营收增87%至9亿零990万元，干散货运营收增36%至7250万元。
专注高增值业务
中远投资副董事长兼总裁姜立军表示：“我们很高兴取得又一季度的增长。环球经济气候正在恶化，我们的业务基础富有弹性，使我们能够在首9个月便取得比 2007年全年更高的营业收入。集团将继续专注于高增值的修造船和海事工程合同以及改进运作效率、加强成本管理，利用原材料价格下跌的时机改善利润。集团预期从钢材价格的下跌受惠。钢材价格已从2008年6月的高峰下跌了超过10%。”
中远投资指出，集团目前订单额达到81亿美元，交货期直到2011年。合同的首期预先付款已在签约时向客户们收取。目前为止没有任何客户取消订单。
姜立军说：“鉴于环球经济期货的变幻莫测，我们预期运作环境在近期至中期充满挑战。在这些艰难条件下，集团将采取较谨慎的方式，管理成本同时在投资风险和机会之前求取平衡。”
该公司昨日宣布51%子公司中远船厂集团(Cosco Shipyard Group)取得新的造船与岸外合同，合同总值10亿人民币(2亿2020万新元)，为两个中国船主建造三艘载重5万7000公吨的货船，分别在2010 年至2011年逐步交货。它已收到客户支付的20%首期付款。中远也取得一家荷兰客户的合同，客户已为建造两艘船的订单支付了90%的合同价格。但中远投资并没投资有关荷兰客户订单的总额。
中远投资股价昨日大涨14%，这是它7周来涨幅最大的一次，最后报75.5分。
中远投资(COSCO)第三季净利增17%至1亿1389万元，每股盈利5.08分，营收大增81%至9亿8773万元，因为修造船与海事工程业务增长强劲。它今年首9个月的营收，已经超越去年全年的水平，达到27亿5252万元，几乎比去年同期倍增(增幅达95%)，净利强劲增加48%至3亿 2647万元，每股盈利14.54分。
中远投资昨日在股市闭市后发布业绩时指出，钢材价格的下跌将使集团受惠。集团将专注高增值的修造船和海事工程合同以及成本管理，以便在充满挑战的局势维持竞争力。
在上财年第三季，中远投资取得9775万元净利，营收为5亿4700万元，首9个月的营收和净利分别达14亿1512万元和2亿2000万元。
在今年第三季，修造船和海事工程业务的营收增87%至9亿零990万元，干散货运营收增36%至7250万元。
专注高增值业务
中远投资副董事长兼总裁姜立军表示：“我们很高兴取得又一季度的增长。环球经济气候正在恶化，我们的业务基础富有弹性，使我们能够在首9个月便取得比 2007年全年更高的营业收入。集团将继续专注于高增值的修造船和海事工程合同以及改进运作效率、加强成本管理，利用原材料价格下跌的时机改善利润。集团预期从钢材价格的下跌受惠。钢材价格已从2008年6月的高峰下跌了超过10%。”
中远投资指出，集团目前订单额达到81亿美元，交货期直到2011年。合同的首期预先付款已在签约时向客户们收取。目前为止没有任何客户取消订单。
姜立军说：“鉴于环球经济期货的变幻莫测，我们预期运作环境在近期至中期充满挑战。在这些艰难条件下，集团将采取较谨慎的方式，管理成本同时在投资风险和机会之前求取平衡。”
该公司昨日宣布51%子公司中远船厂集团(Cosco Shipyard Group)取得新的造船与岸外合同，合同总值10亿人民币(2亿2020万新元)，为两个中国船主建造三艘载重5万7000公吨的货船，分别在2010 年至2011年逐步交货。它已收到客户支付的20%首期付款。中远也取得一家荷兰客户的合同，客户已为建造两艘船的订单支付了90%的合同价格。但中远投资并没投资有关荷兰客户订单的总额。
中远投资股价昨日大涨14%，这是它7周来涨幅最大的一次，最后报75.5分。
海皇第三季净利猛挫82％
（2008-10-30）
全球金融大海啸不但冲击到海皇轮船(NOL)的盈利，导致该集团的第三季净利猛挫82％，而且也迫使该公司考虑归还一些船只，以及裁退一些员工来“瘦身”。
这家东南亚最大的集装箱船运公司昨天宣布，集团虽然在今年首三季都保有盈利，但“第四季预料将出现营运亏损”。这将是海皇轮船在过去六年来的第一个季度亏损。
海皇轮船在昨天发布的业绩中说：“最近全球金融市场的崩塌，导致全球经济局势动荡不安，集装箱船运服务的需求预料将放缓，并导致船运的使用率减少。”
它相信，这一次的船运业萧条情况，将比原本预期的来得严重和长久，因此集团将把注意力放在管理成本和生产力、提升回报率，以及减轻载重量和调整服务网络。
根据彭博社报道，海皇轮船总裁罗纳德·威多斯(Ronald Widdows)在记者会上说，公司将归还一些船只，以每年节省2亿美元，并且裁退员工。不过他没有透露进一步详情。
他透露，公司将把来往亚洲和欧洲之间的载重量削减将近25％，并且把往来太平洋区域的载重量降低20％。他也计划调整往来亚洲之间的载重量。
“主要贸易运线的需求减少，再加上成本上升，以及全球经济环境恶化，都冲击了我们的第三季盈利表现。”
海皇轮船的第三季净利年比下跌82％至3512万美元。这是过去五年来净收入最低的一年。
集团营收增加16％至23亿5340万美元，未扣除利息税前盈利(EBIT)减少75％至5200万美元。每股盈利为2.38美分，净有形资产值1.77美元。
货船一般使用的燃油价格在今年7月一度飙升至每公吨764.50美元的历史新高。去年同时期，有关燃油价格平均只有每公吨383美元，不过近几个月来却又已滑落至每公吨297.50美元的低水平。
另一方面，海皇轮船子公司APL的集装箱运输业务第三季营收增长22％至20亿4000万美元，每40英尺集装箱(FEU)的平均收入也上扬8％至 3127美元，但未扣除利息税前盈利下滑95％至900万美元。APL第三季承载了62万个40英尺的集装箱，较去年同期高出10％。
APL物流(APL Logistics)第三季营收年比略减1％至3亿1500万美元，未扣除利息税前盈利则增长42％至1700万美元。
海皇轮船总裁罗纳德·威多斯说，虽然APL的运载量年比获得增长，但贸易的整体需求在第三季明显放缓。
全球金融大海啸不但冲击到海皇轮船(NOL)的盈利，导致该集团的第三季净利猛挫82％，而且也迫使该公司考虑归还一些船只，以及裁退一些员工来“瘦身”。
这家东南亚最大的集装箱船运公司昨天宣布，集团虽然在今年首三季都保有盈利，但“第四季预料将出现营运亏损”。这将是海皇轮船在过去六年来的第一个季度亏损。
海皇轮船在昨天发布的业绩中说：“最近全球金融市场的崩塌，导致全球经济局势动荡不安，集装箱船运服务的需求预料将放缓，并导致船运的使用率减少。”
它相信，这一次的船运业萧条情况，将比原本预期的来得严重和长久，因此集团将把注意力放在管理成本和生产力、提升回报率，以及减轻载重量和调整服务网络。
根据彭博社报道，海皇轮船总裁罗纳德·威多斯(Ronald Widdows)在记者会上说，公司将归还一些船只，以每年节省2亿美元，并且裁退员工。不过他没有透露进一步详情。
他透露，公司将把来往亚洲和欧洲之间的载重量削减将近25％，并且把往来太平洋区域的载重量降低20％。他也计划调整往来亚洲之间的载重量。
“主要贸易运线的需求减少，再加上成本上升，以及全球经济环境恶化，都冲击了我们的第三季盈利表现。”
海皇轮船的第三季净利年比下跌82％至3512万美元。这是过去五年来净收入最低的一年。
集团营收增加16％至23亿5340万美元，未扣除利息税前盈利(EBIT)减少75％至5200万美元。每股盈利为2.38美分，净有形资产值1.77美元。
货船一般使用的燃油价格在今年7月一度飙升至每公吨764.50美元的历史新高。去年同时期，有关燃油价格平均只有每公吨383美元，不过近几个月来却又已滑落至每公吨297.50美元的低水平。
另一方面，海皇轮船子公司APL的集装箱运输业务第三季营收增长22％至20亿4000万美元，每40英尺集装箱(FEU)的平均收入也上扬8％至 3127美元，但未扣除利息税前盈利下滑95％至900万美元。APL第三季承载了62万个40英尺的集装箱，较去年同期高出10％。
APL物流(APL Logistics)第三季营收年比略减1％至3亿1500万美元，未扣除利息税前盈利则增长42％至1700万美元。
海皇轮船总裁罗纳德·威多斯说，虽然APL的运载量年比获得增长，但贸易的整体需求在第三季明显放缓。
16家科技起步企业 将在商业化计划下获资助
（2008-10-30）
16家科技起步企业将获得标新局（SPRING）“企业科技商业化计划”（TECS）总值600万元的资助，将它们的科技概念与研究商业化。这些起步企业大多来自化学、先进材料（advanced materials）和微型与纳米科技以及生物医药科学领域。
为协助本地起步企业及个别科研人员创新概念的开发，标新局于今年4月推出了这项计划，结果吸引200多个起步企业及个人提呈科技申请书。16家起步企业最终从众多竞争者中脱颖而出。评估它们的准则包括项目的商业潜能、科学与技术能力、成本效益及影响力。
获得资助的项目当中，包括可较快速探测出禽流感病毒、前列腺癌、唐氏综合症、空中有害物质、可提高太阳能效率以及可抗多种病毒等的突破性科技概念与研究。
总值7500万元的这项计划将在未来五年内继续资助其他有潜能的科技概念与研究。标新局将每半年接受企业及个人的申请。计划所资助的项目分为两类，获得 “概念证明”（Proof-of-Concept）资助的项目属于构思阶段的科技项目，获得“价值证明”（Proof-of-Value）资助的项目则属于已经达到研究成果，有待发展原型（prototype）及证明其可行性的项目。此项计划同时也获得国立研究基金会（NRF）的部分资金。
其中一家获得资助的企业——瑞科生物医学有限公司就有两个项目分别获得“概念证明”以及“价值证明”的资助。公司的其中一个项目是利用荧光微球原理研发出可当场快速并准确探测出禽流感病毒的测试纸条，这么一来将无须费时将样本带回实验室进行化验。
由于全球金融危机导致信贷紧缩，标新局表示，拥有创新点子的企业更应该抓紧机会，赢得当局的资助，同时趁着竞争者业务面临当前经济放缓的挑战之际，加快步伐以增加市场份额。
除了提供资助，标新局也将联同领域业者给予这些项目建议及咨询服务。标新局表示，希望这些项目当中能有至少一到两个获得国际认可，以激发本地企业家的创新。
“企业科技商业化计划”这次获得的申请书中，有20％来自资讯通信企业，有鉴于此，标新局将为计划添加资讯通信组别。
标新局已从即日起接受此项计划第二轮的申请书。工程师、科学家以及起步科技公司，无论是政府研究机构、中小企业或是个别科研人员皆可提出申请。可申请的项目包括电子、光子、器件科技、化学、先进材料与纳米科技、资讯通信科技(不包括互动数码媒体)及生物医学（不包括药物发掘）。申请截止日期是明年1月 31日。每次获选的项目没有名额限制，以呈交项目的质量为主。曾提出申请的企业也可再次提呈申请书。
16家科技起步企业将获得标新局（SPRING）“企业科技商业化计划”（TECS）总值600万元的资助，将它们的科技概念与研究商业化。这些起步企业大多来自化学、先进材料（advanced materials）和微型与纳米科技以及生物医药科学领域。
为协助本地起步企业及个别科研人员创新概念的开发，标新局于今年4月推出了这项计划，结果吸引200多个起步企业及个人提呈科技申请书。16家起步企业最终从众多竞争者中脱颖而出。评估它们的准则包括项目的商业潜能、科学与技术能力、成本效益及影响力。
获得资助的项目当中，包括可较快速探测出禽流感病毒、前列腺癌、唐氏综合症、空中有害物质、可提高太阳能效率以及可抗多种病毒等的突破性科技概念与研究。
总值7500万元的这项计划将在未来五年内继续资助其他有潜能的科技概念与研究。标新局将每半年接受企业及个人的申请。计划所资助的项目分为两类，获得 “概念证明”（Proof-of-Concept）资助的项目属于构思阶段的科技项目，获得“价值证明”（Proof-of-Value）资助的项目则属于已经达到研究成果，有待发展原型（prototype）及证明其可行性的项目。此项计划同时也获得国立研究基金会（NRF）的部分资金。
其中一家获得资助的企业——瑞科生物医学有限公司就有两个项目分别获得“概念证明”以及“价值证明”的资助。公司的其中一个项目是利用荧光微球原理研发出可当场快速并准确探测出禽流感病毒的测试纸条，这么一来将无须费时将样本带回实验室进行化验。
由于全球金融危机导致信贷紧缩，标新局表示，拥有创新点子的企业更应该抓紧机会，赢得当局的资助，同时趁着竞争者业务面临当前经济放缓的挑战之际，加快步伐以增加市场份额。
除了提供资助，标新局也将联同领域业者给予这些项目建议及咨询服务。标新局表示，希望这些项目当中能有至少一到两个获得国际认可，以激发本地企业家的创新。
“企业科技商业化计划”这次获得的申请书中，有20％来自资讯通信企业，有鉴于此，标新局将为计划添加资讯通信组别。
标新局已从即日起接受此项计划第二轮的申请书。工程师、科学家以及起步科技公司，无论是政府研究机构、中小企业或是个别科研人员皆可提出申请。可申请的项目包括电子、光子、器件科技、化学、先进材料与纳米科技、资讯通信科技(不包括互动数码媒体)及生物医学（不包括药物发掘）。申请截止日期是明年1月 31日。每次获选的项目没有名额限制，以呈交项目的质量为主。曾提出申请的企业也可再次提呈申请书。
Wednesday, October 29, 2008
U.S. Fed cuts benchmark interest rate to 1%
WASHINGTON -- The Federal Reserve cut U.S. interest rates by a hefty half-%age point Wednesday to try to keep a credit crisis from tipping the economy into a deep recession, and it left the door open to further reductions if needed.
The Fed's unanimous decision takes its target for overnight bank lending to 1%, the lowest since June 2004. Wall Street was united in the opinion the Fed would lower rates, although views were split on the likely size of the move.
"The pace of economic activity appears to have slowed markedly, owing importantly to a decline in consumer expenditures," the Fed said in a statement outlining its decision. "Moreover, the intensification of financial market turmoil is likely to exert additional restraint on spending."
The U.S. central bank has cut benchmark overnight rates from 5.25% in nine steps over the past 13 months to counter a financial storm that started with the collapse of the U.S. mortgage market and spread around the world.
Fears of an acute recession have pushed U.S. stock prices down sharply this month, although equities enjoyed a large rally Monday. The blue chip Dow Jones industrial average was up before the Fed's decision, but turned lower after the central bank's announcement.
The dollar trimmed loses against the euro and prices for U.S. government debt pared gains.
The Fed has acted aggressively to combat the credit crisis with a series of measures aimed at pumping liquid funds into markets that had become largely frozen and risk averse, and policy-makers highlighted those steps in their statement.
Nonetheless, they concluded that "downside risks to growth remain," keeping open the option of further rate cuts.
While the Fed's steps to counter the credit crisis have begun to bear some fruit, U.S. businesses and consumers looking ahead see an increasingly gloomy economic outlook.
"The economy (is) likely to be weak for several quarters, and with some risk of a protracted slowdown," Fed Chairman Ben Bernanke told Congress on Oct. 20 as he endorsed additional spending by the government to boost the economy.
Economists polled by Reuters expect a report on gross domestic product Thursday to show the economy contracted at an annualized 0.5% rate in the third quarter.
The U.S. labour market has shed jobs for nine consecutive months, pushing the jobless rate to 6.1% in September, while industrial production has tumbled. Consumer confidence plunged to a record low this month.
"The expectation is (for) a long and deep recession in the U.S. that will extend through most of 2009," Allen Sinai, chief economist for Decision Economics, told a conference Monday.
"The previous longest post-World War II economic downturns were 16 months each in 1973-75 and 1981-82. This one probably will be longer," he said.
A key component of U.S. economic malaise is a depressed housing market. Demand for new homes is low and a sizable backlog of unsold homes clutters the market, suggesting residential construction will continue to contract into 2009.
The decelerating U.S. economy has led to a sharp retrenchment in energy prices, pointing to lower inflation. Crude oil has fallen by more than half since a record peak at US$147 a barrel in July.
© Thomson Reuters 2008
The Fed's unanimous decision takes its target for overnight bank lending to 1%, the lowest since June 2004. Wall Street was united in the opinion the Fed would lower rates, although views were split on the likely size of the move.
"The pace of economic activity appears to have slowed markedly, owing importantly to a decline in consumer expenditures," the Fed said in a statement outlining its decision. "Moreover, the intensification of financial market turmoil is likely to exert additional restraint on spending."
The U.S. central bank has cut benchmark overnight rates from 5.25% in nine steps over the past 13 months to counter a financial storm that started with the collapse of the U.S. mortgage market and spread around the world.
Fears of an acute recession have pushed U.S. stock prices down sharply this month, although equities enjoyed a large rally Monday. The blue chip Dow Jones industrial average was up before the Fed's decision, but turned lower after the central bank's announcement.
The dollar trimmed loses against the euro and prices for U.S. government debt pared gains.
The Fed has acted aggressively to combat the credit crisis with a series of measures aimed at pumping liquid funds into markets that had become largely frozen and risk averse, and policy-makers highlighted those steps in their statement.
Nonetheless, they concluded that "downside risks to growth remain," keeping open the option of further rate cuts.
While the Fed's steps to counter the credit crisis have begun to bear some fruit, U.S. businesses and consumers looking ahead see an increasingly gloomy economic outlook.
"The economy (is) likely to be weak for several quarters, and with some risk of a protracted slowdown," Fed Chairman Ben Bernanke told Congress on Oct. 20 as he endorsed additional spending by the government to boost the economy.
Economists polled by Reuters expect a report on gross domestic product Thursday to show the economy contracted at an annualized 0.5% rate in the third quarter.
The U.S. labour market has shed jobs for nine consecutive months, pushing the jobless rate to 6.1% in September, while industrial production has tumbled. Consumer confidence plunged to a record low this month.
"The expectation is (for) a long and deep recession in the U.S. that will extend through most of 2009," Allen Sinai, chief economist for Decision Economics, told a conference Monday.
"The previous longest post-World War II economic downturns were 16 months each in 1973-75 and 1981-82. This one probably will be longer," he said.
A key component of U.S. economic malaise is a depressed housing market. Demand for new homes is low and a sizable backlog of unsold homes clutters the market, suggesting residential construction will continue to contract into 2009.
The decelerating U.S. economy has led to a sharp retrenchment in energy prices, pointing to lower inflation. Crude oil has fallen by more than half since a record peak at US$147 a barrel in July.
© Thomson Reuters 2008
Fed may cut to 1%
The Federal Reserve may lower its benchmark interest rate to 1.0% Wednesday and signal further reductions to levels unseen since Dwight Eisenhower was president.
Tumbling commodities prices and weaker consumer spending are slowing inflation, which officials described as a "significant concern" at their last scheduled meeting in September.
Thursdaay, the Commerce Department will probably report that the economy shrank at a 0.5% annual rate in the third quarter, the most since the 2001 recession, economists predict.
The Fed "will be very aggressive," said Mark Gertler, a New York University economist and research co-author with Fed chairman Ben Bernanke. "Inflation risks are off the table" and "the issue now is how bad the recession will be."
He predicted the benchmark rate will be cut by half a point Wednesday, matching the median forecast of economists surveyed by Bloomberg News. Bernanke and his team could push borrowing costs to zero by June if the credit crunch intensifies, Gertler said.
The Fed has already cut the benchmark rate from 5.25% in the past 13 months and created six lending programs channeling more than US$1-trillion into the financial system. Banks are still reluctant to lend to each other and the Standard & Poor's 500 Index is down almost 36% this year, even after Tuesday's surge.
The FOMC is scheduled to announce its decision on rates at about 2:15 p.m. in Washington.
'Inadequate Growth'
"The predominant concern will be inadequate growth," said former Fed Governor Lyle Gramley, now a Washington-based senior economic adviser for Stanford Group Co., a wealth-management firm. "If the economy shows additional signs of a deepening recession, I think the Fed will decide that the floor is not 1%."
Gramley predicts that policy makers will again cut the main rate by 0.5 percentage point at their next scheduled meeting in December, pushing it toward levels last seen in 1958. "Zero is a possibility," he said.
The dollar fell for a second day against the euro on bets the Fed will lower interest rates more than economists predict. Futures on the Chicago Board of Trade show a 38% chance the benchmark rate will be cut to 0.75% from 1.5%. The odds increased from 34% a day before.
'Weakening Demand'
European Central Bank President Jean-Claude Trichet said Oct. 27 he may reduce interest rates next week, citing ebbing inflation and "weakening demand." The ECB, Fed and four other central banks trimmed rates by a half point on Oct. 8 in an unprecedented coordinated move.
After the emergency cut, the Fed signaled it may ease again, citing "weakening of economic activity and a reduction in inflationary pressures."
Most of the FOMC's statement Wednesday will focus on the financial crisis, including tightening credit conditions, said Robert Eisenbeis, a former Atlanta Fed economist.
The statement will also note falling energy prices and express "less concern, as a result, about inflation," said Eisenbeis, chief monetary economist at hedge fund Cumberland Advisors Inc. in Vineland, New Jersey. Beginning Wednesday the central bank will probably cut in 0.50 percentage-point increments, stopping at 0.25%, he said.
Fed policy makers face increasing evidence the economy is already in a recession. Consumer confidence plunged this month, with the Conference Board's confidence index hitting its lowest level since records began in 1967.
Longest Slump
Payrolls fell last month by 159,000 for the biggest reduction in five years, according to Labor Department figures released on Oct. 3. Retail sales fell 1.2% in September, extending their decline to a third consecutive month for the longest slump in at least 16 years.
"Sharply increasing unemployment" and other data indicate "the probability has gone up substantially" that the U.S. economy will begin to shrink, St. Louis Fed President James Bullard said Oct. 14.
The Fed cut the main rate to 1% in June 2003, leaving it unchanged for a year in response to concerns about deflation. Bullard and Dallas Fed President Richard Fisher have said the low rate stoked inflationary pressures.
Rising prices have faded as a concern in recent months. Americans expect inflation of 2.8% over the next five years, the slowest pace in a year, according to the Reuters/University of Michigan preliminary index of consumer sentiment on Oct. 17.
Global Recession
Crude oil fell to a 17-month low on Oct. 27 amid heightened concern that a global recession will erode consumption. The price of oil has tumbled 56% since reaching a record US$147.27 on July 11.
With inflation abating, the FOMC may vote with no dissents. Fisher supported the last rate reduction after dissenting as recently as Aug. 5 out of concern about rising prices.
"With the deterioration in economic conditions and the recent associated falloff in energy and many other commodity prices, I anticipate further dissipation of inflationary pressures," Atlanta Fed president Dennis Lockhart said Oct. 20.
Cutting rates too far may hurt the money market mutual fund industry by making it difficult for the funds to attract deposits profitably, said Vincent Reinhart, the Fed's chief monetary-policy strategist from 2001 until September 2007.
"As the policy rate goes closer toward zero, rates get compressed and those business models are called into question," he said. If that concern is dispelled, the main rate "could go to 1%" while policy makers say risks are "tilted toward economic weakness," indicating they may further pare rates.
Tumbling commodities prices and weaker consumer spending are slowing inflation, which officials described as a "significant concern" at their last scheduled meeting in September.
Thursdaay, the Commerce Department will probably report that the economy shrank at a 0.5% annual rate in the third quarter, the most since the 2001 recession, economists predict.
The Fed "will be very aggressive," said Mark Gertler, a New York University economist and research co-author with Fed chairman Ben Bernanke. "Inflation risks are off the table" and "the issue now is how bad the recession will be."
He predicted the benchmark rate will be cut by half a point Wednesday, matching the median forecast of economists surveyed by Bloomberg News. Bernanke and his team could push borrowing costs to zero by June if the credit crunch intensifies, Gertler said.
The Fed has already cut the benchmark rate from 5.25% in the past 13 months and created six lending programs channeling more than US$1-trillion into the financial system. Banks are still reluctant to lend to each other and the Standard & Poor's 500 Index is down almost 36% this year, even after Tuesday's surge.
The FOMC is scheduled to announce its decision on rates at about 2:15 p.m. in Washington.
'Inadequate Growth'
"The predominant concern will be inadequate growth," said former Fed Governor Lyle Gramley, now a Washington-based senior economic adviser for Stanford Group Co., a wealth-management firm. "If the economy shows additional signs of a deepening recession, I think the Fed will decide that the floor is not 1%."
Gramley predicts that policy makers will again cut the main rate by 0.5 percentage point at their next scheduled meeting in December, pushing it toward levels last seen in 1958. "Zero is a possibility," he said.
The dollar fell for a second day against the euro on bets the Fed will lower interest rates more than economists predict. Futures on the Chicago Board of Trade show a 38% chance the benchmark rate will be cut to 0.75% from 1.5%. The odds increased from 34% a day before.
'Weakening Demand'
European Central Bank President Jean-Claude Trichet said Oct. 27 he may reduce interest rates next week, citing ebbing inflation and "weakening demand." The ECB, Fed and four other central banks trimmed rates by a half point on Oct. 8 in an unprecedented coordinated move.
After the emergency cut, the Fed signaled it may ease again, citing "weakening of economic activity and a reduction in inflationary pressures."
Most of the FOMC's statement Wednesday will focus on the financial crisis, including tightening credit conditions, said Robert Eisenbeis, a former Atlanta Fed economist.
The statement will also note falling energy prices and express "less concern, as a result, about inflation," said Eisenbeis, chief monetary economist at hedge fund Cumberland Advisors Inc. in Vineland, New Jersey. Beginning Wednesday the central bank will probably cut in 0.50 percentage-point increments, stopping at 0.25%, he said.
Fed policy makers face increasing evidence the economy is already in a recession. Consumer confidence plunged this month, with the Conference Board's confidence index hitting its lowest level since records began in 1967.
Longest Slump
Payrolls fell last month by 159,000 for the biggest reduction in five years, according to Labor Department figures released on Oct. 3. Retail sales fell 1.2% in September, extending their decline to a third consecutive month for the longest slump in at least 16 years.
"Sharply increasing unemployment" and other data indicate "the probability has gone up substantially" that the U.S. economy will begin to shrink, St. Louis Fed President James Bullard said Oct. 14.
The Fed cut the main rate to 1% in June 2003, leaving it unchanged for a year in response to concerns about deflation. Bullard and Dallas Fed President Richard Fisher have said the low rate stoked inflationary pressures.
Rising prices have faded as a concern in recent months. Americans expect inflation of 2.8% over the next five years, the slowest pace in a year, according to the Reuters/University of Michigan preliminary index of consumer sentiment on Oct. 17.
Global Recession
Crude oil fell to a 17-month low on Oct. 27 amid heightened concern that a global recession will erode consumption. The price of oil has tumbled 56% since reaching a record US$147.27 on July 11.
With inflation abating, the FOMC may vote with no dissents. Fisher supported the last rate reduction after dissenting as recently as Aug. 5 out of concern about rising prices.
"With the deterioration in economic conditions and the recent associated falloff in energy and many other commodity prices, I anticipate further dissipation of inflationary pressures," Atlanta Fed president Dennis Lockhart said Oct. 20.
Cutting rates too far may hurt the money market mutual fund industry by making it difficult for the funds to attract deposits profitably, said Vincent Reinhart, the Fed's chief monetary-policy strategist from 2001 until September 2007.
"As the policy rate goes closer toward zero, rates get compressed and those business models are called into question," he said. If that concern is dispelled, the main rate "could go to 1%" while policy makers say risks are "tilted toward economic weakness," indicating they may further pare rates.
Dollar gains on yen, loses against other currencies
Wednesday October 29, 6:03 AM
The dollar rose sharply against the yen Tuesday but lost ground against most other rivals as sharp gains in stocks helped push investors away from the safety of the US and Japanese units.
The action came with the market widely expecting a cut in interest rates from the US Federal Reserve, but traders also mulled a report in Tokyo that the Bank of Japan (BoJ) was willing to cut rates to help ease the global credit crisis.
At 1900 GMT, the euro was trading at 1.2597 dollars, off an early dip to 1.2328 dollars, its lowest level since April 2006, and up from 1.2471 dollars late in New York on Monday.
The dollar was at 97.47 yen, up sharply from 92.76 yen in New York Monday.
"Sharp gains in the equities markets and a Nikkei news report suggesting the BoJ was considering a rate cut sent the yen down against the dollar," analysts at Brown Brothers Harriman said.
PNC Bank analysts said in a note that "the focus of the currency markets remains on the liquidation of carry trade positions" involving yen borrowed at low rates.
"The moves have become so violent that there has been talk of concerted central bank intervention to check these exaggerated moves. The yen in particular is giving monetary authorities headaches as it is the one of the main anchor currencies of the carry trade liquidation and is trading at its the strongest level in 13 years," the analysts said.
"The strength of the currency will hurt exports in an already weak economic environment. As the talk of possible intervention continued, speculators liquidated their long yen positions and halted a further rout."
The euro meanwhile has been under relentless pressure on concerns about slowing eurozone growth while the dollar has benefitted from its traditional safe haven status amid the unprecedented turmoil of the global financial crisis.
With stock markets finding some relief Tuesday after recent massive losses, forex trading was also steadier as investors waited for Wednesday's decision by the Fed on interest rates.
News that US consumer confidence had plunged to a record low in October -- to 38 points from 61.4 points in September -- made a rate cut almost certain, dealers said.
"There's mounting speculation that the massive equity sell-off may be coming to an end ... and with this, there is a move to start pulling some funds out of dollars," said James Hughes at CMC Markets.
"As a result the greenback is retreating from recent highs but it's worth cautioning that this could easily be reversed if confidence in stocks wanes again," he said.
Analysts said the relative calm Tuesday was fragile and could easily disappear with the next twist in the financial crisis, especially now that the emerging markets in eastern Europe and Asia were beginning to show signs of strain.
The Federal Reserve opened a two-day meeting on Tuesday widely expected to cut key interest rates further as part of an unrelenting effort by the central bank to restore confidence to battered markets.
The US central bank, which led a coordinated global rate cut earlier this month that pushed its target rate down a half-point to 1.50 percent, is seen as trimming the rate another 25 to 50 basis points.
In late New York trade, the dollar stood at 1.1588 Swiss francs from 1.1559.
The pound was at 1.5795 dollars after 1.5551.
The dollar rose sharply against the yen Tuesday but lost ground against most other rivals as sharp gains in stocks helped push investors away from the safety of the US and Japanese units.
The action came with the market widely expecting a cut in interest rates from the US Federal Reserve, but traders also mulled a report in Tokyo that the Bank of Japan (BoJ) was willing to cut rates to help ease the global credit crisis.
At 1900 GMT, the euro was trading at 1.2597 dollars, off an early dip to 1.2328 dollars, its lowest level since April 2006, and up from 1.2471 dollars late in New York on Monday.
The dollar was at 97.47 yen, up sharply from 92.76 yen in New York Monday.
"Sharp gains in the equities markets and a Nikkei news report suggesting the BoJ was considering a rate cut sent the yen down against the dollar," analysts at Brown Brothers Harriman said.
PNC Bank analysts said in a note that "the focus of the currency markets remains on the liquidation of carry trade positions" involving yen borrowed at low rates.
"The moves have become so violent that there has been talk of concerted central bank intervention to check these exaggerated moves. The yen in particular is giving monetary authorities headaches as it is the one of the main anchor currencies of the carry trade liquidation and is trading at its the strongest level in 13 years," the analysts said.
"The strength of the currency will hurt exports in an already weak economic environment. As the talk of possible intervention continued, speculators liquidated their long yen positions and halted a further rout."
The euro meanwhile has been under relentless pressure on concerns about slowing eurozone growth while the dollar has benefitted from its traditional safe haven status amid the unprecedented turmoil of the global financial crisis.
With stock markets finding some relief Tuesday after recent massive losses, forex trading was also steadier as investors waited for Wednesday's decision by the Fed on interest rates.
News that US consumer confidence had plunged to a record low in October -- to 38 points from 61.4 points in September -- made a rate cut almost certain, dealers said.
"There's mounting speculation that the massive equity sell-off may be coming to an end ... and with this, there is a move to start pulling some funds out of dollars," said James Hughes at CMC Markets.
"As a result the greenback is retreating from recent highs but it's worth cautioning that this could easily be reversed if confidence in stocks wanes again," he said.
Analysts said the relative calm Tuesday was fragile and could easily disappear with the next twist in the financial crisis, especially now that the emerging markets in eastern Europe and Asia were beginning to show signs of strain.
The Federal Reserve opened a two-day meeting on Tuesday widely expected to cut key interest rates further as part of an unrelenting effort by the central bank to restore confidence to battered markets.
The US central bank, which led a coordinated global rate cut earlier this month that pushed its target rate down a half-point to 1.50 percent, is seen as trimming the rate another 25 to 50 basis points.
In late New York trade, the dollar stood at 1.1588 Swiss francs from 1.1559.
The pound was at 1.5795 dollars after 1.5551.
US Fed extends 15 bln dlr swap line to New Zealand
Wednesday October 29, 6:36 AM
The US Federal Reserve said Tuesday it had extended a temporary 15-billion-dollar currency "swap" line to New Zealand's central bank to help it boost lending and unblock the global credit squeeze.
Under the reciprocal agreement, the Reserve Bank of New Zealand is authorized to swap its currency for up to 15 billion dollars in the US currency, "to address ongoing, elevated pressures in US dollar short-term funding markets," the Fed said in a statement.
"This facility, like those already established with other central banks, is designed to help improve liquidity conditions in global financial markets," it added.
The deputy governor of the Reserve Bank of New Zealand, Grant Spencer, said the facility is to provide an additional source of liquidity for the US dollar funding market.
"While there is no need to use the facility right now, it is useful to have this capacity if markets become dysfunctional," Spencer said in a separate statement.
The New Zealand central bank is the 10th to receive a temporary swap arrangement from the Federal Open Market Committee, headed by chairman Ben Bernanke, amid the global financial crisis that has left lending at a virtual standstill.
The FOMC has previously authorized such arrangements with the European Central Bank, the Bank of England, the Bank of Japan and the central banks of Australia, Canada, Denmark, Norway, Sweden and Switzerland.
The swap agreement with the US central bank comes as New Zealand is mired in recession for the first time in a decade.
The economy shrank in the first and second quarters of this year, meeting the technical definition of recession as two consecutive quarters of contraction.
The country's central bank five days ago cut the official interest rate by a record one percentage point in the face of the credit crunch.
The cut to 6.5 percent was the biggest since the Reserve Bank of New Zealand introduced the official cash rate in 1999; it had never cut the rate by more than half a percentage point.
The head of the central bank, Alan Bollard, at the time said the global financial crisis and deteriorating prospects for world growth meant the outlook for the New Zealand economy had worsened.
"New Zealand can expect to face lower demand for exports and credit is likely to be less readily available," Bollard said Thursday.
The central bank cut interest rates by half a percentage point at its last review in September, citing the financial crisis. The bank cut rates for the first time in five years in July.
Despite the continuing financial turmoil, Bollard told a news conference the economic fallout was "nothing like the 1930s Depression."
"We see a flattish economy for a while, but not necessarily an economy that continues in recession," he said.
The US Federal Reserve said Tuesday it had extended a temporary 15-billion-dollar currency "swap" line to New Zealand's central bank to help it boost lending and unblock the global credit squeeze.
Under the reciprocal agreement, the Reserve Bank of New Zealand is authorized to swap its currency for up to 15 billion dollars in the US currency, "to address ongoing, elevated pressures in US dollar short-term funding markets," the Fed said in a statement.
"This facility, like those already established with other central banks, is designed to help improve liquidity conditions in global financial markets," it added.
The deputy governor of the Reserve Bank of New Zealand, Grant Spencer, said the facility is to provide an additional source of liquidity for the US dollar funding market.
"While there is no need to use the facility right now, it is useful to have this capacity if markets become dysfunctional," Spencer said in a separate statement.
The New Zealand central bank is the 10th to receive a temporary swap arrangement from the Federal Open Market Committee, headed by chairman Ben Bernanke, amid the global financial crisis that has left lending at a virtual standstill.
The FOMC has previously authorized such arrangements with the European Central Bank, the Bank of England, the Bank of Japan and the central banks of Australia, Canada, Denmark, Norway, Sweden and Switzerland.
The swap agreement with the US central bank comes as New Zealand is mired in recession for the first time in a decade.
The economy shrank in the first and second quarters of this year, meeting the technical definition of recession as two consecutive quarters of contraction.
The country's central bank five days ago cut the official interest rate by a record one percentage point in the face of the credit crunch.
The cut to 6.5 percent was the biggest since the Reserve Bank of New Zealand introduced the official cash rate in 1999; it had never cut the rate by more than half a percentage point.
The head of the central bank, Alan Bollard, at the time said the global financial crisis and deteriorating prospects for world growth meant the outlook for the New Zealand economy had worsened.
"New Zealand can expect to face lower demand for exports and credit is likely to be less readily available," Bollard said Thursday.
The central bank cut interest rates by half a percentage point at its last review in September, citing the financial crisis. The bank cut rates for the first time in five years in July.
Despite the continuing financial turmoil, Bollard told a news conference the economic fallout was "nothing like the 1930s Depression."
"We see a flattish economy for a while, but not necessarily an economy that continues in recession," he said.
Tuesday, October 28, 2008
分析员对Reits持谨慎态度 重新融资情况最受关注
（2008-10-28）
尽管本地多数上市的工业与办公楼地产投资信托（Reits）最近都发布不俗的季度业绩，而且近期股价的走下坡也意味着股息率变得非常具有吸引力，各家证券研究机构都依然对它们持谨慎的态度，其中它们的重新融资情况是最受关注的课题。
截至上周五为止，腾飞房地产投资信托(A-REIT)、嘉康信托(CapitaCommercial Trust)和K-REIT亚洲都已经先后发布季度业绩。它们的季度每股可派发收入都比一年前增长介于14％和45％之间，租用率和租金营收都保持稳健的水平。
可是金英证券研究的最新报告指出，随着经济开始偏软，债务重新融资和业务的稳定性如今无疑比股息率水平甚至潜在的租金下跌还要重要。以腾飞房地产投资信托为例，它争取到少于1.2个百分点息差的2亿元信贷设施，为其8月9日期满的商业抵押担保证券(CMBS)进行部分融资，条件比目前信贷市场流行的超出掉期利率约2.5个百分点和3.5个百分点优越，因此有关新融资安排多少消除市场对它的一些债务融资忧虑。
至于剑桥工业信托 (Cambridge Industrial Trust)，现价意味着它现财年的预测股息率高达21.8％，但市场更关注的是它如何为明年2月期满的一笔3亿9000万元贷款展开重新融资。幸好的是，它也许能够争取到回教融资安排，有助于促进其融资来源的多元化。
嘉康信托(CapitaCommercial Trust)方面，它目前的债务与资产比率(gearing)为0.36，平均举债成本为3.6％。在它的6亿5600万元债务中，共有大约26％在明年期满，管理层表示对明年期满的债务能及时获得融资深具信心。金英证券研究基于它与母公司嘉德置地(Capitaland)的关系以及持有资产的质量，也认为它应该不会在重新融资方面遇到问题，因此维持对它的“买入”评级，并把目标价定为1.87元。
星展集团研究报告则指出，在全球金融风暴和经济展望疲弱的阴影下，本地办公楼市场的展望已经变得更加谨慎。尽管目前的租金持稳，接下来一年还会因租约更新而出现租金上调，但需求放缓以及供应增加可能拖累租用率，进而拉低办公楼地产投资信托的营收增长。
至于融资问题，假设空置率达到15％和办公楼价值下滑35％，星展集团警告办公楼地产投资信托的负债与资产比率将从现有的28％和44％之间增加到介于 38％和58％之间的水平，因此都一律给予嘉康信托、星狮商产信托(Frasers Commercial Trust)、K-REIT亚洲和新达信托(Suntec REIT)“持有”评级，目标价分别为1.22元、50分、93分和95分。
由于预测我国明年经济将萎缩1.2％，花旗集团证券研究降低腾飞房地产投资信托、嘉康信托和K-REIT亚洲的目标价，新目标价分别是2.20元、1.31元和81分，但却维持对腾飞房地产投资信托和嘉康信托的“买入”评级，以及K-REIT亚洲的“持有”评级。
花旗集团认为，腾飞房地产投资信托的地产组合具有一定的防守性，其中64％的租户签订的是长期租约。嘉康信托的主要建筑物组合依然显示营收增长，即使日后A级办公楼租金下跌，它的高股息率将让它保持吸引力。
至于K-REIT亚洲，它的第3季度租用率比前季度略微逊退，但它到2011年都无须进行重新融资，意味着负债与资产比率将维持在大约40％左右的安全水平。
尽管本地多数上市的工业与办公楼地产投资信托（Reits）最近都发布不俗的季度业绩，而且近期股价的走下坡也意味着股息率变得非常具有吸引力，各家证券研究机构都依然对它们持谨慎的态度，其中它们的重新融资情况是最受关注的课题。
截至上周五为止，腾飞房地产投资信托(A-REIT)、嘉康信托(CapitaCommercial Trust)和K-REIT亚洲都已经先后发布季度业绩。它们的季度每股可派发收入都比一年前增长介于14％和45％之间，租用率和租金营收都保持稳健的水平。
可是金英证券研究的最新报告指出，随着经济开始偏软，债务重新融资和业务的稳定性如今无疑比股息率水平甚至潜在的租金下跌还要重要。以腾飞房地产投资信托为例，它争取到少于1.2个百分点息差的2亿元信贷设施，为其8月9日期满的商业抵押担保证券(CMBS)进行部分融资，条件比目前信贷市场流行的超出掉期利率约2.5个百分点和3.5个百分点优越，因此有关新融资安排多少消除市场对它的一些债务融资忧虑。
至于剑桥工业信托 (Cambridge Industrial Trust)，现价意味着它现财年的预测股息率高达21.8％，但市场更关注的是它如何为明年2月期满的一笔3亿9000万元贷款展开重新融资。幸好的是，它也许能够争取到回教融资安排，有助于促进其融资来源的多元化。
嘉康信托(CapitaCommercial Trust)方面，它目前的债务与资产比率(gearing)为0.36，平均举债成本为3.6％。在它的6亿5600万元债务中，共有大约26％在明年期满，管理层表示对明年期满的债务能及时获得融资深具信心。金英证券研究基于它与母公司嘉德置地(Capitaland)的关系以及持有资产的质量，也认为它应该不会在重新融资方面遇到问题，因此维持对它的“买入”评级，并把目标价定为1.87元。
星展集团研究报告则指出，在全球金融风暴和经济展望疲弱的阴影下，本地办公楼市场的展望已经变得更加谨慎。尽管目前的租金持稳，接下来一年还会因租约更新而出现租金上调，但需求放缓以及供应增加可能拖累租用率，进而拉低办公楼地产投资信托的营收增长。
至于融资问题，假设空置率达到15％和办公楼价值下滑35％，星展集团警告办公楼地产投资信托的负债与资产比率将从现有的28％和44％之间增加到介于 38％和58％之间的水平，因此都一律给予嘉康信托、星狮商产信托(Frasers Commercial Trust)、K-REIT亚洲和新达信托(Suntec REIT)“持有”评级，目标价分别为1.22元、50分、93分和95分。
由于预测我国明年经济将萎缩1.2％，花旗集团证券研究降低腾飞房地产投资信托、嘉康信托和K-REIT亚洲的目标价，新目标价分别是2.20元、1.31元和81分，但却维持对腾飞房地产投资信托和嘉康信托的“买入”评级，以及K-REIT亚洲的“持有”评级。
花旗集团认为，腾飞房地产投资信托的地产组合具有一定的防守性，其中64％的租户签订的是长期租约。嘉康信托的主要建筑物组合依然显示营收增长，即使日后A级办公楼租金下跌，它的高股息率将让它保持吸引力。
至于K-REIT亚洲，它的第3季度租用率比前季度略微逊退，但它到2011年都无须进行重新融资，意味着负债与资产比率将维持在大约40％左右的安全水平。
全球流动性匮乏：一个真实的假象
随着金融危机蔓延,全球央行联手注资救市挽救金融企业。美国7000亿美元、德国5000亿欧元、英国5000亿英镑……大量流动性的注入能否挽既倒于狂澜,阻止金融系统的崩溃向实体经济蔓延？中国人民银行研究生部部务委员会副主席王自力10月26日接受专访时称,需警惕大量流动性的注入带来的以通货膨胀为特征的后金融危机。他同时呼吁,中投公司应利用此有利时机回收海外上市的中资公司股权。
天量通货: 警惕“后金融危机”
《21世纪》:你如何看待各国央行联手注资挽救金融系统的行为？
王自力: 向经济体内注入巨量流动性,在短期内的确可以缓解现有金融危机的继续发展。但是,由此而积聚的隐患和付出的代价也非同寻常。采取这种以通货膨胀应对虚拟经济流动性枯竭的办法,肯定会带来全球商品定价体系的重新调整和以通货膨胀为特征的后金融危机。事实上,美国为了救援自1999年开始的科技泡沫破裂和 2001年“9・11”事件危机,采用的正是扩大流动性的办法,这带来了新一轮更大规模的次贷危机,到现在更是发展成金融危机。本次全球救援行动将在更大规模和更深程度上再次证明,用扩大泡沫抢救危机,只会从一个危机陷入到一个更大的危机。本次救援行动的主角----美国政府是债务政府,目前的债务已达 10万亿美元,民间债务更高达43.2万亿美元。庞大的债务原本就不堪重负,现在又新增8500亿美元(7000亿美元注资金融系统和1500亿减税计划)救市资金,显然只能是采取国债形式进行筹集。
《21世纪》:美国大量发行国债,将带来什么样的后果？
王自力:如果外国政府不购买,那么8500亿美元的债券将进入“美联储”。然后美联储凭借其货币发行权开始印制与这些国债相对应的美元。需要注意,这 8500亿美元可是基础货币,经商业银行在“货币乘数”的作用下,最后可放大6-10倍。这样,整个世界就会仅因美国的8500亿美元救市而多出来5万亿 ―9万亿美元。这无中生有的巨额美元将使全球面临剧烈通货膨胀的危险。
《21世纪》:也有专家认为金融系统现在缺乏流动性,因此主张注资。
王自力:说当前金融体系缺少流动性,通货紧缩、资金紧张,只不过是一种“真实”的“假象”罢了。所谓真实,是指危机中金融机构之间和金融机构与实体经济之间的互不信任,这可以理解为对危机和风险的防范或恶意的故意行为,结果必然是金融机构“惜贷”和实体经济“缺血”。所谓假象,是指相当数量的通货被金融机构 “冻结”和个人“窖藏”(个人持有现金)而出现形式上的流动性短缺的背后,天量的通货正在迅速囤积和累聚,真正的威胁将是未来剧烈的通货膨胀。
《21世纪》:注资能否遏制金融危机向实体经济蔓延？
王自力:目前美国和各重要发达国家救市制造了天量的通货,这些通货最终会回流实体经济,严重的通货膨胀将不可避免。换句话说,将爆破的金融泡沫一旦得到活水,金融海啸持续和全球经济大恐慌的到来是指日可待。这意味着美元的贬值将不可避免;全球所有资产和商品的价格将被迫开始重置;国际贸易将陷入相当程度的混乱。全球性经济衰退将不可避免。
回购中资公司海外股权
《21世纪》:中国应该如何应对？
王自力:我国的宏观政策必须对未来的全球通货膨胀、国际资本冲击、资产价格上涨,及全球一体化经济和贸易的全面衰退有所准备并作出预案。首先,关于中国是否救美国的问题,是一个没有意义的问题。因为,中国根本没有这种能力。仅余的外汇存底,必须考虑用于战略性资源的储备问题。美国将在危机中,部分地释放出战略资源的控制权和市场控制权,如美孚、微软、IBM等质地优良的大公司和部分金融企业的股权,那才是中国需要的东西。政府持有现金,意味着持有机会,持有选择权。对于那些迫不及待,以各种方式诱导或逼迫中国购买美国国债的人,我们应该报以和蔼的微笑。我们当然应该积极参与国际合作,但合作的内容是多元的, 合作不等于出钱。
《21世纪》:具体的办法有哪些？
王自力:迅速回购中资企业在海外的股权。前些年,我国有不少大型国有企业在海外上市,如中石油、中石化、中国银行(601988,股吧)、工商银行 (601398,股吧)等,现在要将这些国企股权尽量收回。中国的主权基金中投公司要做的应该是这件大事,而不是“并购”----花钱去抢救别人陷入困境的问题公司。况且由于文化背景、经营理念、管理水平的差异,即使并购过来或也难以主导。其次,当前的国际形势下,应把经济工作的重点放在扩大内需,增加经济的自主性上,只要中国经济保持平稳较快的发展,本身就是对世界经济的贡献。具体政策包括三点。首先是减税,降低个人所得税和降低企业所得税,扩大社保、医保范围;第二,对房地产企业实行税收累进制;第三是农村资产市场化。最后,中国政府应通过中美高层对话来呼吁美国政府对美元负起相应的责任,对美联储滥发货币拯救美国本土经济的行为应加以限制,避免更大的风险再次向全球转移。
天量通货: 警惕“后金融危机”
《21世纪》:你如何看待各国央行联手注资挽救金融系统的行为？
王自力: 向经济体内注入巨量流动性,在短期内的确可以缓解现有金融危机的继续发展。但是,由此而积聚的隐患和付出的代价也非同寻常。采取这种以通货膨胀应对虚拟经济流动性枯竭的办法,肯定会带来全球商品定价体系的重新调整和以通货膨胀为特征的后金融危机。事实上,美国为了救援自1999年开始的科技泡沫破裂和 2001年“9・11”事件危机,采用的正是扩大流动性的办法,这带来了新一轮更大规模的次贷危机,到现在更是发展成金融危机。本次全球救援行动将在更大规模和更深程度上再次证明,用扩大泡沫抢救危机,只会从一个危机陷入到一个更大的危机。本次救援行动的主角----美国政府是债务政府,目前的债务已达 10万亿美元,民间债务更高达43.2万亿美元。庞大的债务原本就不堪重负,现在又新增8500亿美元(7000亿美元注资金融系统和1500亿减税计划)救市资金,显然只能是采取国债形式进行筹集。
《21世纪》:美国大量发行国债,将带来什么样的后果？
王自力:如果外国政府不购买,那么8500亿美元的债券将进入“美联储”。然后美联储凭借其货币发行权开始印制与这些国债相对应的美元。需要注意,这 8500亿美元可是基础货币,经商业银行在“货币乘数”的作用下,最后可放大6-10倍。这样,整个世界就会仅因美国的8500亿美元救市而多出来5万亿 ―9万亿美元。这无中生有的巨额美元将使全球面临剧烈通货膨胀的危险。
《21世纪》:也有专家认为金融系统现在缺乏流动性,因此主张注资。
王自力:说当前金融体系缺少流动性,通货紧缩、资金紧张,只不过是一种“真实”的“假象”罢了。所谓真实,是指危机中金融机构之间和金融机构与实体经济之间的互不信任,这可以理解为对危机和风险的防范或恶意的故意行为,结果必然是金融机构“惜贷”和实体经济“缺血”。所谓假象,是指相当数量的通货被金融机构 “冻结”和个人“窖藏”(个人持有现金)而出现形式上的流动性短缺的背后,天量的通货正在迅速囤积和累聚,真正的威胁将是未来剧烈的通货膨胀。
《21世纪》:注资能否遏制金融危机向实体经济蔓延？
王自力:目前美国和各重要发达国家救市制造了天量的通货,这些通货最终会回流实体经济,严重的通货膨胀将不可避免。换句话说,将爆破的金融泡沫一旦得到活水,金融海啸持续和全球经济大恐慌的到来是指日可待。这意味着美元的贬值将不可避免;全球所有资产和商品的价格将被迫开始重置;国际贸易将陷入相当程度的混乱。全球性经济衰退将不可避免。
回购中资公司海外股权
《21世纪》:中国应该如何应对？
王自力:我国的宏观政策必须对未来的全球通货膨胀、国际资本冲击、资产价格上涨,及全球一体化经济和贸易的全面衰退有所准备并作出预案。首先,关于中国是否救美国的问题,是一个没有意义的问题。因为,中国根本没有这种能力。仅余的外汇存底,必须考虑用于战略性资源的储备问题。美国将在危机中,部分地释放出战略资源的控制权和市场控制权,如美孚、微软、IBM等质地优良的大公司和部分金融企业的股权,那才是中国需要的东西。政府持有现金,意味着持有机会,持有选择权。对于那些迫不及待,以各种方式诱导或逼迫中国购买美国国债的人,我们应该报以和蔼的微笑。我们当然应该积极参与国际合作,但合作的内容是多元的, 合作不等于出钱。
《21世纪》:具体的办法有哪些？
王自力:迅速回购中资企业在海外的股权。前些年,我国有不少大型国有企业在海外上市,如中石油、中石化、中国银行(601988,股吧)、工商银行 (601398,股吧)等,现在要将这些国企股权尽量收回。中国的主权基金中投公司要做的应该是这件大事,而不是“并购”----花钱去抢救别人陷入困境的问题公司。况且由于文化背景、经营理念、管理水平的差异,即使并购过来或也难以主导。其次,当前的国际形势下,应把经济工作的重点放在扩大内需,增加经济的自主性上,只要中国经济保持平稳较快的发展,本身就是对世界经济的贡献。具体政策包括三点。首先是减税,降低个人所得税和降低企业所得税,扩大社保、医保范围;第二,对房地产企业实行税收累进制;第三是农村资产市场化。最后,中国政府应通过中美高层对话来呼吁美国政府对美元负起相应的责任,对美联储滥发货币拯救美国本土经济的行为应加以限制,避免更大的风险再次向全球转移。
Monday, October 27, 2008
次贷是这样产生的： 管理案例研究－卖猪后续
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后续版也很经典。
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一男趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿。
少婦說：家裏只一人不便。
男：求你了大妹子，給豬一頭。
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再給豬一頭。
女：同意。
半夜男與女商量，我到你上面睡，女不肯。
男：給豬兩頭。
女允，要求上去不能動。
少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。
男：動一下給豬兩頭。女同意。
男動了八次停下，女問為何不動？
男說豬沒了。
女小聲說：要不我給你豬……
天亮後，男吹著口哨趕30頭（含少婦家的10頭）豬趕集去了……
哈佛導師評論：要發現用戶潛在需求，前期必須引導，培養用戶需求，因此產生的投入是符合發展規律的。
另一男得知此事，決意如法炮製，遂趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿
少婦說：家裏只一人不便。
男：求你了大妹子，給豬一頭
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再給豬一頭。
女：同意。
半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。
男：給豬兩頭。
女允，要求上去不能動。
少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。
男：動一下給豬兩頭。女同意。
男動了七次停下，女問為何不動？
男說：完事了～～～女：......
天亮後，男低著頭趕2頭豬趕集去了......
哈佛導師評論：要結合企業自身規模進行謹慎投資，謹防資金鏈斷裂問題
又一男得知此事，決意如法炮製兼吸取教訓，遂先用一頭豬去換一粒偉哥，事畢，天亮後，男吹著口哨趕38頭（含少婦家的18頭）豬趕集去了……
哈佛導師評論：企業如果獲得金融資本的幫助，自身經營能力將得到倍增。
知道此法男多，偉哥供不應求，逐漸要2頭，3頭豬換一粒偉哥。
哈佛導師評論：這就是通貨膨脹。
當豬價格漲到16粒一棵的時候，哈佛導師評論：該男已經進入邊際成本，除了擁有對自身能力的自信和未來良好願望以外，實際現豬流已經為零。
但換豬男越來越多，賣偉哥的決定，擴展生產能力，推出一種次級偉哥，如果你缺一頭豬，只要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款，這個方法大大促進了偉哥銷售。
哈佛導師評論：這就是貸款，讓企業可以根據未來的收益選擇借支流動資金。
偉哥專賣店後來在即使你一頭豬都沒有，只要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款。
哈佛導師評論：這就是金融創新，讓現在的人花未來的錢，反正等你老了未來的錢你也花不動。
消息一出，換豬男越來越多，有人找偉哥專賣店，這個項目太好了，我們把它變成優質基金，對外銷售債卷，你們也就可以分享我的收益，如何？
結果偉哥專賣店覺得甚好，於是該公司把換豬男分三類，一類是拿現豬換的，一類是一部分現豬貸的，一類是完全沒有現豬借的，發行三種債卷。大家踴躍而上。紛紛購買偉哥專賣店的債卷，偉哥專賣店生意太好，就把債卷銷售外包給另外一家公司運作，該公司也一併大發其財，公司越做越大，甚至可以脫離實際偉哥銷售情況來發行，給自己和偉哥專賣店帶來巨大的現金收益。
哈佛導師評論：這就是專業的人做專業的事，從實體經營到資本運作，經濟進入了更高的層次。
為了防止自己債卷未來有損失，該公司決定給它買上保險，這樣債卷銷售就更容易，因為一旦債卷出現問題，還可以獲得保險公司的賠付，哇，債卷公司銷售這下子太好了，保險公司也獲得巨大平白無故的保險收入。
哈佛導師評論：這就是風險對沖，策略聯盟，提高了企業的抗風險能力，也保護了消費者利益。
換豬男太多，排長隊等待，該女無法承受，說老娘不幹了，我搬家，一時間有無數擁有偉哥的欠豬男。
哈佛導師評論：這是個別現象，屬於市場的正常波動，不會影響整個經濟。
結果該女遲遲不肯搬回。一部分欠豬男沒有收入，只好賴帳，結果大量債卷到期無法換現豬吃，債卷公司一看，一粒偉哥16頭豬，這哪里還得起，宣佈倒閉
哈佛導師評論：這是次貸危機，不會影響整個金融行業。
哪里曉得債卷公司還把債卷上了保險，保險公司一看，這哪里賠得起，於是也宣佈要倒閉。
哈佛導師評論：這是金融危機，還不會影響整個實體經濟。
後文：據說該女已搬到中國定居。
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哈佛導師評論：要發現用戶潛在需求，前期必須引導，培養用戶需求，因此產生的投入是符合發展規律的。
另一男得知此事，決意如法炮製，遂趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿
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哈佛導師評論：企業如果獲得金融資本的幫助，自身經營能力將得到倍增。
知道此法男多，偉哥供不應求，逐漸要2頭，3頭豬換一粒偉哥。
哈佛導師評論：這就是通貨膨脹。
當豬價格漲到16粒一棵的時候，哈佛導師評論：該男已經進入邊際成本，除了擁有對自身能力的自信和未來良好願望以外，實際現豬流已經為零。
但換豬男越來越多，賣偉哥的決定，擴展生產能力，推出一種次級偉哥，如果你缺一頭豬，只要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款，這個方法大大促進了偉哥銷售。
哈佛導師評論：這就是貸款，讓企業可以根據未來的收益選擇借支流動資金。
偉哥專賣店後來在即使你一頭豬都沒有，只要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款。
哈佛導師評論：這就是金融創新，讓現在的人花未來的錢，反正等你老了未來的錢你也花不動。
消息一出，換豬男越來越多，有人找偉哥專賣店，這個項目太好了，我們把它變成優質基金，對外銷售債卷，你們也就可以分享我的收益，如何？
結果偉哥專賣店覺得甚好，於是該公司把換豬男分三類，一類是拿現豬換的，一類是一部分現豬貸的，一類是完全沒有現豬借的，發行三種債卷。大家踴躍而上。紛紛購買偉哥專賣店的債卷，偉哥專賣店生意太好，就把債卷銷售外包給另外一家公司運作，該公司也一併大發其財，公司越做越大，甚至可以脫離實際偉哥銷售情況來發行，給自己和偉哥專賣店帶來巨大的現金收益。
哈佛導師評論：這就是專業的人做專業的事，從實體經營到資本運作，經濟進入了更高的層次。
為了防止自己債卷未來有損失，該公司決定給它買上保險，這樣債卷銷售就更容易，因為一旦債卷出現問題，還可以獲得保險公司的賠付，哇，債卷公司銷售這下子太好了，保險公司也獲得巨大平白無故的保險收入。
哈佛導師評論：這就是風險對沖，策略聯盟，提高了企業的抗風險能力，也保護了消費者利益。
換豬男太多，排長隊等待，該女無法承受，說老娘不幹了，我搬家，一時間有無數擁有偉哥的欠豬男。
哈佛導師評論：這是個別現象，屬於市場的正常波動，不會影響整個經濟。
結果該女遲遲不肯搬回。一部分欠豬男沒有收入，只好賴帳，結果大量債卷到期無法換現豬吃，債卷公司一看，一粒偉哥16頭豬，這哪里還得起，宣佈倒閉
哈佛導師評論：這是次貸危機，不會影響整個金融行業。
哪里曉得債卷公司還把債卷上了保險，保險公司一看，這哪里賠得起，於是也宣佈要倒閉。
哈佛導師評論：這是金融危機，還不會影響整個實體經濟。
後文：據說該女已搬到中國定居。
Saturday, October 25, 2008
美元升值只是“昙花一现”
日本《经济学人》周刊10月21日一期文章：美元下跌的短期和中期因素----―明年可能跌至1美元兑换80日元的水平
游资在原油与美元资产之间摇摆
美国金融市场的动荡仍未结束，人们对美元的前景感到担忧。
7月中旬，美国和世界经济增长均呈现放缓迹象，由于市场方面担心需求会下降，过去持续上涨的原油价格在涨至每桶140多美元后，便转而呈现下跌的趋势。
同时，欧元和被称为高利率通货的澳大利亚元和新西兰元也出现贬值，美元保持相对坚挺。一直到8月底为止，原油价格一直呈现跌势，而美元汇率处于上升趋势，两者呈现相反趋势。
9月中旬以后，在美国的金融动荡导致美元汇率下跌的同时，原油成了资金的避风港，此时曾跌到每桶90美元左右的原油价格又急剧反弹至每桶130美元左右。
不过，以上的现象在很大程度上是由在原油和美元资产之间摇摆的短期资金造成的。当市场方面对美国金融和经济的担忧加剧导致美元汇率下跌时，原油价格就反而上涨。相反，当原油价格下跌时，美元汇率就出现上扬。
但是，这两种情况都没有反映美国金融动荡和经济减速的现状。
多种因素推动美元汇率短期反弹
在世界经济整体减速趋势日益明显的情况下，随着人们对美国经济的担忧进一步加剧，原油和美元的关系正在逐渐地转变成“原油价格下跌和美元贬值”的组合关系。
如果“原油价格下跌和美元贬值”同时出现，那么在今年年底至明年初这段时间里，市场环境有可能出现新的变化。
一旦原油价格在低位稳定下来，那么过去因原油价格上涨而造成的物价和生产成本上涨的趋势就有可能得到遏制，美国的个人消费和企业经营就有可能逐渐走出低谷。
另一方面，由于包括美国在内的世界经济在短期内不可能完全摆脱减速的趋势，原油价格将会基本保持稳定，通货膨胀也会处于较低水平。这样一来，主要国家的中央银行就会将政策利率维持在较低的水平。因此，世界范围内的资金供应将处于充裕状态。在这个时候，依然处于低位的美国的股票等美元资产价格就有可能出现回升的迹象。
另外，美国发生的金融危机有可能继续在欧元区蔓延，在对金融机构进行包括国有化在内的清理和整顿的同时，到2009年，欧元区经济减速的趋势有可能进一步加剧，与美国形成一个时间差。
然而，即使美元汇率像上面预测的那样出现反弹，估计这一趋势也不会长久。从今后一两年来看，由于受库存和价格的影响，美国住宅市场的调整不会结束。不仅如此，美国金融和经济动荡所造成的影响，有可能长期显现，美国经济所具有的结构性缺陷也会暴露无遗。
美国经济结构性缺陷削弱美元实力
首先，美国的公共资金究竟在何时投入，依然存在很多不确定因素。显然，在布什政府领导下不断膨胀的美国财政赤字还有可能进一步扩大。
其次，从美国国内市场的现状来看，美国现在的救市最终不得不依赖海外的投资，这不仅会导致经常项目赤字的扩大，而且会降低美国在海外投资者心目中的信用度。
目前，世界经济减速的影响已经波及到了美国的制造业。作为美国经济骨干的IT等高新技术跨国企业的经营业绩也在恶化。由于金融市场动荡，这些企业在资金方面受到了制约，设备投资积极性下降。
这不仅会拖累美国经济的增长，将来还有可能降低美国潜在的增长率。出口竞争力的下降将导致贸易和经常项目赤字的进一步扩大。
在上世纪90年代后半期，美国通过发展IT等高新技术提高了生产力，从而在短期内改善了财政和经常项目赤字的状况。然而，从现状来看，美国正在走向相反的方向。2009年至2010年，美元汇率有可能会再次下跌到1995年1美元兑换80日元的水平。
游资在原油与美元资产之间摇摆
美国金融市场的动荡仍未结束，人们对美元的前景感到担忧。
7月中旬，美国和世界经济增长均呈现放缓迹象，由于市场方面担心需求会下降，过去持续上涨的原油价格在涨至每桶140多美元后，便转而呈现下跌的趋势。
同时，欧元和被称为高利率通货的澳大利亚元和新西兰元也出现贬值，美元保持相对坚挺。一直到8月底为止，原油价格一直呈现跌势，而美元汇率处于上升趋势，两者呈现相反趋势。
9月中旬以后，在美国的金融动荡导致美元汇率下跌的同时，原油成了资金的避风港，此时曾跌到每桶90美元左右的原油价格又急剧反弹至每桶130美元左右。
不过，以上的现象在很大程度上是由在原油和美元资产之间摇摆的短期资金造成的。当市场方面对美国金融和经济的担忧加剧导致美元汇率下跌时，原油价格就反而上涨。相反，当原油价格下跌时，美元汇率就出现上扬。
但是，这两种情况都没有反映美国金融动荡和经济减速的现状。
多种因素推动美元汇率短期反弹
在世界经济整体减速趋势日益明显的情况下，随着人们对美国经济的担忧进一步加剧，原油和美元的关系正在逐渐地转变成“原油价格下跌和美元贬值”的组合关系。
如果“原油价格下跌和美元贬值”同时出现，那么在今年年底至明年初这段时间里，市场环境有可能出现新的变化。
一旦原油价格在低位稳定下来，那么过去因原油价格上涨而造成的物价和生产成本上涨的趋势就有可能得到遏制，美国的个人消费和企业经营就有可能逐渐走出低谷。
另一方面，由于包括美国在内的世界经济在短期内不可能完全摆脱减速的趋势，原油价格将会基本保持稳定，通货膨胀也会处于较低水平。这样一来，主要国家的中央银行就会将政策利率维持在较低的水平。因此，世界范围内的资金供应将处于充裕状态。在这个时候，依然处于低位的美国的股票等美元资产价格就有可能出现回升的迹象。
另外，美国发生的金融危机有可能继续在欧元区蔓延，在对金融机构进行包括国有化在内的清理和整顿的同时，到2009年，欧元区经济减速的趋势有可能进一步加剧，与美国形成一个时间差。
然而，即使美元汇率像上面预测的那样出现反弹，估计这一趋势也不会长久。从今后一两年来看，由于受库存和价格的影响，美国住宅市场的调整不会结束。不仅如此，美国金融和经济动荡所造成的影响，有可能长期显现，美国经济所具有的结构性缺陷也会暴露无遗。
美国经济结构性缺陷削弱美元实力
首先，美国的公共资金究竟在何时投入，依然存在很多不确定因素。显然，在布什政府领导下不断膨胀的美国财政赤字还有可能进一步扩大。
其次，从美国国内市场的现状来看，美国现在的救市最终不得不依赖海外的投资，这不仅会导致经常项目赤字的扩大，而且会降低美国在海外投资者心目中的信用度。
目前，世界经济减速的影响已经波及到了美国的制造业。作为美国经济骨干的IT等高新技术跨国企业的经营业绩也在恶化。由于金融市场动荡，这些企业在资金方面受到了制约，设备投资积极性下降。
这不仅会拖累美国经济的增长，将来还有可能降低美国潜在的增长率。出口竞争力的下降将导致贸易和经常项目赤字的进一步扩大。
在上世纪90年代后半期，美国通过发展IT等高新技术提高了生产力，从而在短期内改善了财政和经常项目赤字的状况。然而，从现状来看，美国正在走向相反的方向。2009年至2010年，美元汇率有可能会再次下跌到1995年1美元兑换80日元的水平。
海指昨天一度失守1600点 本周共挫15％
（2008-10-25）
随着经济展望越来越不乐观，本地股市跟随亚太股市一跌再跌，前日刚跌破1800点，昨日又跌穿1700点，连1600点也一度宣告失守。
在环球经济放缓对公司业绩影响的忧虑拖累下，海峡时报指数昨日全天处于颓势，自开市的1722.35日内最高点直泻至闭市前的1590.36点。但它在最后一刻攀回1600点，闭市报1600.28点，收挫145.39点或8.3％。
这是它自1999年8月以来的最大单日跌幅。海指全周共挫15％，连续八周收低。
金英证券技术分析员戴志明表示，以技术分析来看，随着海指跌破1665点，下一个支持水平为1390点。
许多交易员也预测，随着经济衰退的恐慌持续困扰本地与区域投资者，本地股市接下来料会进一步挫跌。
30只海指成份股昨日全军覆没。新电信和银行股领跌，大华银行猛挫1.72元至12.08元，星展集团大跌94分至10.04元，华侨银行也下挫61分至4.88元。
新电信重挫22分至2.06元，来到2004年2月以来最低水平。又有多一名成员退出由它率领竞标建造澳大利亚最快速网络的团队。另外，新力（Sony）将全年盈利预测削减一半以上的消息也影响了它的表现。
商品类股同样下滑。来宝集团重创10.5分至47分，为1998年9月以来最大单日跌幅。Olam国际重挫14分至95分，来到2005年7月以来最低水平。丰益国际收低17分至1.95元。石油输出国组织减产不一定能够制止原油价格下滑的忧虑，促使棕油期货一度大跌12.4％。
新加坡石油下挫31分至2.08元。高盛将它的目标价削减57％至2.70元。继宣布第三季盈利下滑99％以来，该股本周共跌了31％。被高盛削减目标价80％至50分的STX泛洋也挫跌17分至69分。
德龙控股大跌38分至1元。随着环球经济放缓影响盈利表现，它预计截至9月底的季度将面对亏损。
昨日的全场成交量增至13亿5946万股，成交值也增至13亿2349万元。上升股113只，下跌股486只，756只的股价持平。
随着经济展望越来越不乐观，本地股市跟随亚太股市一跌再跌，前日刚跌破1800点，昨日又跌穿1700点，连1600点也一度宣告失守。
在环球经济放缓对公司业绩影响的忧虑拖累下，海峡时报指数昨日全天处于颓势，自开市的1722.35日内最高点直泻至闭市前的1590.36点。但它在最后一刻攀回1600点，闭市报1600.28点，收挫145.39点或8.3％。
这是它自1999年8月以来的最大单日跌幅。海指全周共挫15％，连续八周收低。
金英证券技术分析员戴志明表示，以技术分析来看，随着海指跌破1665点，下一个支持水平为1390点。
许多交易员也预测，随着经济衰退的恐慌持续困扰本地与区域投资者，本地股市接下来料会进一步挫跌。
30只海指成份股昨日全军覆没。新电信和银行股领跌，大华银行猛挫1.72元至12.08元，星展集团大跌94分至10.04元，华侨银行也下挫61分至4.88元。
新电信重挫22分至2.06元，来到2004年2月以来最低水平。又有多一名成员退出由它率领竞标建造澳大利亚最快速网络的团队。另外，新力（Sony）将全年盈利预测削减一半以上的消息也影响了它的表现。
商品类股同样下滑。来宝集团重创10.5分至47分，为1998年9月以来最大单日跌幅。Olam国际重挫14分至95分，来到2005年7月以来最低水平。丰益国际收低17分至1.95元。石油输出国组织减产不一定能够制止原油价格下滑的忧虑，促使棕油期货一度大跌12.4％。
新加坡石油下挫31分至2.08元。高盛将它的目标价削减57％至2.70元。继宣布第三季盈利下滑99％以来，该股本周共跌了31％。被高盛削减目标价80％至50分的STX泛洋也挫跌17分至69分。
德龙控股大跌38分至1元。随着环球经济放缓影响盈利表现，它预计截至9月底的季度将面对亏损。
昨日的全场成交量增至13亿5946万股，成交值也增至13亿2349万元。上升股113只，下跌股486只，756只的股价持平。
Friday, October 24, 2008
吉宝企业第三季净利增10％
（2008-10-24）
吉宝企业（Keppel Corp.）第三季净利取得10.2％的增长率，报2亿7290万元。但是该公司表示，虽然支持钻油台及浮动平台（FPSO）市场需求的基础因素不变，新订单数额料将受到信贷危机的影响。
吉宝企业第三季每股盈利17分，截止9月底时每股净资产值2.86元。
分析员原本预测吉宝企业第三季净利是2亿4800万元。
强劲的盈利增长来自该集团的海事与岸外业务，包括修造船和钻油台，但房地产业务表现较疲弱。该集团第三季的营收增长24.1％至32亿1650万元，一年前同季为25亿9140万元。
吉宝集团执行主席林子安表示：“相信支持钻油台及浮动平台市场需求的基础因素不变，虽然在可预见的将来，一些钻油台业主扩展船队的能力将因为信贷吃紧而受限。”
不过，他指出钻油台订单在今后12至15个月的放缓，料不大可能会对公司造成显著的影响，因为公司目前有130亿元订单，船厂将需赶工到2012年全部交货。
林子安说：“我们的订单强劲而且多元化，包括巴西石油（Petrobras）以及越南石油（PetroVietnam）等国营石油公司，以及大型石油服务公司。”
他指出：“鉴于局势的难料以及环球经济进一步恶化的可能，我们采取了谨慎的措施。”
油价的激烈波动除了打击吉宝企业的炼油业务——新加坡石油公司（SPC），也可能影响钻油台建造业务。据金英证券（Kim Eng Securities）的分析员罗翰苏必亚对彭博社表示：“如果油价继续下跌，它将使情况更难料，因为市场对岸外产品的需求可能放缓。”
吉宝企业的房地产业务已因为世界经济增长放缓而受到影响。它昨日指出，新加坡及本区域的私人住宅房地产的销售，在今年首九个月已经下跌。
吉宝企业昨日股价下跌17分或4.1％，闭市报4.00元，这个跌幅与海峡指数昨日的表现相符。
吉宝企业（Keppel Corp.）第三季净利取得10.2％的增长率，报2亿7290万元。但是该公司表示，虽然支持钻油台及浮动平台（FPSO）市场需求的基础因素不变，新订单数额料将受到信贷危机的影响。
吉宝企业第三季每股盈利17分，截止9月底时每股净资产值2.86元。
分析员原本预测吉宝企业第三季净利是2亿4800万元。
强劲的盈利增长来自该集团的海事与岸外业务，包括修造船和钻油台，但房地产业务表现较疲弱。该集团第三季的营收增长24.1％至32亿1650万元，一年前同季为25亿9140万元。
吉宝集团执行主席林子安表示：“相信支持钻油台及浮动平台市场需求的基础因素不变，虽然在可预见的将来，一些钻油台业主扩展船队的能力将因为信贷吃紧而受限。”
不过，他指出钻油台订单在今后12至15个月的放缓，料不大可能会对公司造成显著的影响，因为公司目前有130亿元订单，船厂将需赶工到2012年全部交货。
林子安说：“我们的订单强劲而且多元化，包括巴西石油（Petrobras）以及越南石油（PetroVietnam）等国营石油公司，以及大型石油服务公司。”
他指出：“鉴于局势的难料以及环球经济进一步恶化的可能，我们采取了谨慎的措施。”
油价的激烈波动除了打击吉宝企业的炼油业务——新加坡石油公司（SPC），也可能影响钻油台建造业务。据金英证券（Kim Eng Securities）的分析员罗翰苏必亚对彭博社表示：“如果油价继续下跌，它将使情况更难料，因为市场对岸外产品的需求可能放缓。”
吉宝企业的房地产业务已因为世界经济增长放缓而受到影响。它昨日指出，新加坡及本区域的私人住宅房地产的销售，在今年首九个月已经下跌。
吉宝企业昨日股价下跌17分或4.1％，闭市报4.00元，这个跌幅与海峡指数昨日的表现相符。
星展股价跌至五年最低
（2008-10-24）
星展银行宣布作出高达8000万元的赔偿，市场担心可能“耗损”其利润，加上已笼罩银行股的贷款损失拨备可能提高的乌云，拖累该股开市时一度暴跌7.8％，至10.70元，达五年多来的最低水平。
该股后来从2003年7月7日以来的最低水平略微回升，闭市报10.98元，全天下跌0.62元，或5.3％。今年以来，星展银行股价已退低了47％。
相比之下，大华银行和华侨银行的股价目前仅退低至三年以来的最低水平，较今年5月的历来高峰分别低了36％和39％。在昨天的交易中，大华银行下滑5％，或0.72元，以每股13.80元闭市；华侨银行的股价则退低0.41元，或6.9％，报5.49元。
德意志摩根建富证券（DMG & Partners）分析师凌诚俊预计，星展银行答应赔偿可能直接使银行全年利润削减约3％。
他说：“虽然影响程度不大，但相对另外两家本地银行，星展银行过去三四年快速扩大贷款业务，因此未来可能面对的不良贷款比例（NPL ratio）扩大风险也相对较大，需要更高的贷款损失拨备。”
根据凌诚俊的计算，每10个基点的平均利息收益资产的拨备增加可以把星展集团的净利减低7.4％，华侨银行的净利降低5.6％，大华银行的净利则会压低5.7％。这意味，星展集团相对缺乏吸引力。
凌诚俊预测，银行类股将在未来两年继续被打压。他指出，尽管本地银行股的基本面强劲，银行方不但须提高贷款损失的拨备，消费者也可能减少对金融产品的需求，脆弱的市场情绪料则将打击它们的股价表现。
花旗集团（Citigroup）的分析师也表示，虽然相对星展银行约20亿元的利润基础，这笔赔偿微不足道，但在未来几个季度里预计还将继续有负面消息浮上台面，因此保持对该股的“抛售”评级。
星展银行和华侨银行将分别在下个月7日和5日公布第三季业绩。
星展银行日前宣布将赔偿在销售不当的情况下买了星展高升短期债券5（DBS High Notes，简称HN5）的投资者。银行估计需要在新加坡和香港作出大约总值7000万到8000万元的赔偿。
HN5的投资人数约有1400人，总投资额1亿零300万元。其中，三分之二是星展丰盛（DBS Treasures）的客户，这是一群拥有至少20万元现金或投资的客户。此外，有八成的客户年龄低于60岁。
除了新加坡之外，星展银行也在香港售卖雷曼相关结构产品。包括香港在内，涉及的投资人数是4700人，投资额3亿3600万元。
对于星展银行决定赔偿的举动，一些股东表示不满，认为不公平。股东之一的陈达伟（30岁、金融业者）说：“一些投资者现在可以松一口气，但所有的星展银行股东都要叹气。”
同样承诺给予“弱势投资者”赔偿的丰隆金融（Hong Leong Finance），由于赔偿人数预计不会超过100人，股价在开市时仅微跌2％，达2.02元，并在午盘恢复失地，以2.22元收场，上涨7.2％。
丰隆金融日前建议向62岁以上和学历必需不能超过小学教育的年长客户，全额买回他们所持有的迷你债券。
给予丰隆金融“买入”评级的凌诚俊指出，该金融公司早在几个月前就开始变得谨慎，减少贷款，能更好地控制不良贷款比例。此外，截至去年底，丰隆金融的资本足够率为15.6％，要比三家本地银行来得高，显示该金融公司的财力雄厚。
星展银行宣布作出高达8000万元的赔偿，市场担心可能“耗损”其利润，加上已笼罩银行股的贷款损失拨备可能提高的乌云，拖累该股开市时一度暴跌7.8％，至10.70元，达五年多来的最低水平。
该股后来从2003年7月7日以来的最低水平略微回升，闭市报10.98元，全天下跌0.62元，或5.3％。今年以来，星展银行股价已退低了47％。
相比之下，大华银行和华侨银行的股价目前仅退低至三年以来的最低水平，较今年5月的历来高峰分别低了36％和39％。在昨天的交易中，大华银行下滑5％，或0.72元，以每股13.80元闭市；华侨银行的股价则退低0.41元，或6.9％，报5.49元。
德意志摩根建富证券（DMG & Partners）分析师凌诚俊预计，星展银行答应赔偿可能直接使银行全年利润削减约3％。
他说：“虽然影响程度不大，但相对另外两家本地银行，星展银行过去三四年快速扩大贷款业务，因此未来可能面对的不良贷款比例（NPL ratio）扩大风险也相对较大，需要更高的贷款损失拨备。”
根据凌诚俊的计算，每10个基点的平均利息收益资产的拨备增加可以把星展集团的净利减低7.4％，华侨银行的净利降低5.6％，大华银行的净利则会压低5.7％。这意味，星展集团相对缺乏吸引力。
凌诚俊预测，银行类股将在未来两年继续被打压。他指出，尽管本地银行股的基本面强劲，银行方不但须提高贷款损失的拨备，消费者也可能减少对金融产品的需求，脆弱的市场情绪料则将打击它们的股价表现。
花旗集团（Citigroup）的分析师也表示，虽然相对星展银行约20亿元的利润基础，这笔赔偿微不足道，但在未来几个季度里预计还将继续有负面消息浮上台面，因此保持对该股的“抛售”评级。
星展银行和华侨银行将分别在下个月7日和5日公布第三季业绩。
星展银行日前宣布将赔偿在销售不当的情况下买了星展高升短期债券5（DBS High Notes，简称HN5）的投资者。银行估计需要在新加坡和香港作出大约总值7000万到8000万元的赔偿。
HN5的投资人数约有1400人，总投资额1亿零300万元。其中，三分之二是星展丰盛（DBS Treasures）的客户，这是一群拥有至少20万元现金或投资的客户。此外，有八成的客户年龄低于60岁。
除了新加坡之外，星展银行也在香港售卖雷曼相关结构产品。包括香港在内，涉及的投资人数是4700人，投资额3亿3600万元。
对于星展银行决定赔偿的举动，一些股东表示不满，认为不公平。股东之一的陈达伟（30岁、金融业者）说：“一些投资者现在可以松一口气，但所有的星展银行股东都要叹气。”
同样承诺给予“弱势投资者”赔偿的丰隆金融（Hong Leong Finance），由于赔偿人数预计不会超过100人，股价在开市时仅微跌2％，达2.02元，并在午盘恢复失地，以2.22元收场，上涨7.2％。
丰隆金融日前建议向62岁以上和学历必需不能超过小学教育的年长客户，全额买回他们所持有的迷你债券。
给予丰隆金融“买入”评级的凌诚俊指出，该金融公司早在几个月前就开始变得谨慎，减少贷款，能更好地控制不良贷款比例。此外，截至去年底，丰隆金融的资本足够率为15.6％，要比三家本地银行来得高，显示该金融公司的财力雄厚。
嘉康信托可派发收入增46％
（2008-10-24）
嘉康信托（CapitaCommercial Trust，简称CCT）今年第三季可派发收入比去年同期增加46％，达4320万元。这相等于3.1分的每股可派发股息。
尽管我国经济在第三季进入衰退，嘉康信托仍成功推高旗下物业的租金。世邦魏理仕分析报告指出，随着优质甲级办公楼空置率增加及金融海啸冲击市场，相信本地办公楼租金已经见顶。
嘉康信托旗下的乔治街一号（One George Street）大厦及资金大厦（Capital Tower）的办公楼面在第三季获得新的租约以及租约更新。
嘉康信托（CapitaCommercial Trust，简称CCT）今年第三季可派发收入比去年同期增加46％，达4320万元。这相等于3.1分的每股可派发股息。
尽管我国经济在第三季进入衰退，嘉康信托仍成功推高旗下物业的租金。世邦魏理仕分析报告指出，随着优质甲级办公楼空置率增加及金融海啸冲击市场，相信本地办公楼租金已经见顶。
嘉康信托旗下的乔治街一号（One George Street）大厦及资金大厦（Capital Tower）的办公楼面在第三季获得新的租约以及租约更新。
Wednesday, October 22, 2008
业绩
（2008-10-22）
新加坡石油（SPC）第三季净利受到油价下滑的影响，下滑了99.4％，报62万元。这也使集团首三季净利下滑28.3％，报2亿7937万元。
截至9月30日，集团首三季营收上涨50.4％，报92亿6365万元，税前盈利下滑16.7％，报3亿6110万元。集团每股盈利54.21分，每股净资产值3.43元。
吉宝讯通(Keppel Telecommunications & Transportation)第三季净利（若不包括特殊项目）增加0.3％，报1240万元，带动集团首三季净利上涨0.8％，报3503万元。
若包括特殊项目，集团的首三季净利则下滑5.2％，报3289万元。
截至9月30日，集团的首三季营收增长30.1％，报9415万元，税前盈利上涨4.6％，报4503万元。
第三季每股盈利为2.1分，净有形资产值46分。
新加坡石油（SPC）第三季净利受到油价下滑的影响，下滑了99.4％，报62万元。这也使集团首三季净利下滑28.3％，报2亿7937万元。
截至9月30日，集团首三季营收上涨50.4％，报92亿6365万元，税前盈利下滑16.7％，报3亿6110万元。集团每股盈利54.21分，每股净资产值3.43元。
吉宝讯通(Keppel Telecommunications & Transportation)第三季净利（若不包括特殊项目）增加0.3％，报1240万元，带动集团首三季净利上涨0.8％，报3503万元。
若包括特殊项目，集团的首三季净利则下滑5.2％，报3289万元。
截至9月30日，集团的首三季营收增长30.1％，报9415万元，税前盈利上涨4.6％，报4503万元。
第三季每股盈利为2.1分，净有形资产值46分。
嘉德置地
（2008-10-22）
本栏于今年8月15日曾论及这只股票一个跌势“斜向交叉”已完成，短期回扯将填补介于 5.59元至5.70元及介于6.00元至6.10元间的缺口，一旦动力耗尽，当骤然下跌。当时股价为5.00元左右，可惜股价竟然回升乏力，随即骤然下跌，截至10月10日股价已下试2.28元。若以上图中的第（三）点至第（四）点价差的1.618倍，计自位于今年4月28日第（五）点的7.18元，则其基本目标应是1.68元，一旦穿下此价位，则其主要支撑线将是1.15元了。投资者当酌价在回扯时套利，正是“有花堪折直须折”
本栏于今年8月15日曾论及这只股票一个跌势“斜向交叉”已完成，短期回扯将填补介于 5.59元至5.70元及介于6.00元至6.10元间的缺口，一旦动力耗尽，当骤然下跌。当时股价为5.00元左右，可惜股价竟然回升乏力，随即骤然下跌，截至10月10日股价已下试2.28元。若以上图中的第（三）点至第（四）点价差的1.618倍，计自位于今年4月28日第（五）点的7.18元，则其基本目标应是1.68元，一旦穿下此价位，则其主要支撑线将是1.15元了。投资者当酌价在回扯时套利，正是“有花堪折直须折”
APL将减运改航以节省成本
（2008-10-22）
海皇轮船（NOL）旗下的箱运业务公司APL将减低货运容量并重组国际航运线路以削减成本，同时在这箱运业务面临巨大挑战的时期维持服务水平。
APL的亚欧（Asia-Europe）贸易航线的箱运容量将减少近25％，而从下个月2日起，其中国欧洲快递服务（China Europe Express）将暂停直到另行通知。其港口范围及南中国快递服务的航线将因此有所改变。
此外，APL跨太平洋（transpacific）的贸易航线箱运容量则将减少近20％。公司也将取消一个亚洲国家之间的贸易航线——Singapore Subcontinent快递服务航线。
海皇轮船（NOL）旗下的箱运业务公司APL将减低货运容量并重组国际航运线路以削减成本，同时在这箱运业务面临巨大挑战的时期维持服务水平。
APL的亚欧（Asia-Europe）贸易航线的箱运容量将减少近25％，而从下个月2日起，其中国欧洲快递服务（China Europe Express）将暂停直到另行通知。其港口范围及南中国快递服务的航线将因此有所改变。
此外，APL跨太平洋（transpacific）的贸易航线箱运容量则将减少近20％。公司也将取消一个亚洲国家之间的贸易航线——Singapore Subcontinent快递服务航线。
Bank of Canada cuts rate by quarter point
Reduction in growth forecasts 'startling'
Published: Tuesday, October 21, 2008
The Bank of Canada cut its benchmark-lending rate Tuesday by a quarter point, citing an "uncertain" outlook for growth and inflation that poses "significant risks" to the economy.
It also indicated that another reduction "will likely" be in the offing.
The bank's accompanying statement, analysts say, was "quite blunt" about the impact the global financial crisis will have on Canada, and included a "startling" downward revision in growth expectations.
As a result of Tuesday's move, the Bank of Canada overnight rate stands at 2.25%.
The central bank warned that the turmoil in credit markets would "restrain growth for some time," and added the global economy "appears" headed for a "mild recession," which economists consider to be output of less than 3%. That global downturn, it said, is led by a U.S. economy "already in recession" -- making the Bank of Canada one of the first main financial authorities to declare the United States to be in such a state.
The Bank of Canada now projects Canada will record weak growth, of 0.6%, for both this year and next, an indication the country may avoid a recession, or two consecutive quarters of contraction. But this remains in stark contrast to the central bank's initial outlook, which was growth of 1% this year and 2.3% in 2009.
"The Bank of Canada reduced its forecasts ... by a startling degree," James Marple, an economist at Toronto-Dominion Bank, said.
The central bank noted that in the short-term, the "sizeable" depreciation in the Canadian dollar, now trading in the low-US80 cent range, will "provide an important offset" to the effects of weaker global demand and lower commodity prices.
The Bank of Canada was the first central bank among the half-dozen that participated in the co-ordinated 50-basis-point cut on Oct. 8 to move on rates. The majority of economists expected a rate cut on Tuesday, though most believed the cut would be deeper, 50 basis points instead of 25.
With this latest cut, the Bank of Canada has reduced its benchmark-lending rate by 225 basis points since last December. There is now an expectation that the central bank may cut another 25 basis points at its next meeting, on Dec. 9.
It is unclear whether the country's chartered banks will pass on Tuesday's rate cut to its customers, because of the way the global credit crunch is squeezing their own cost of capital.
The statement accompanying the Bank of Canada's decision provides a glimpse of the central bank's economic outlook, which will be spelled out in full Thursday in its latest edition of its monetary policy update.
"The weaker outlook for global demand will increase the drag on the Canadian economy from exports," the bank statement said. "Lower commodity prices will also dampen the outlook, working through a deterioration in Canada's terms of trade to moderate domestic demand growth."
The central bank said that inflationary pressures "will ease significantly," largely on the back of "sharp declines" in commodity prices. It now projects core inflation will remain below its 2% target until the end of 2010. (The bank aims to set its benchmark rate to bring inflation to 2%.)
"In line with the new outlook, some further monetary stimulus will likely be required to achieve the 2% inflation target over the medium term," the bank said. "The evolution of the financial crisis, its impact on the global economy and the timing of the effects of the various extraordinary measures being taken to address it pose significant risks to [the bank's] projection on the both the upside and the downside."
Michael Gregory, senior economist at BMO Capital Markets, said the bank's statement was "quite blunt" in terms of the impact the global financial crunch is having on the domestic economy. Mr. Marple of TD noted the bank's comments were "much-less guarded" than what market participants have come to expect.
In 2010, the Bank of Canada expects "above-potential" growth of 3.4%, based on improved credit conditions, stronger global growth and the lagged effects of monetary policy.
Published: Tuesday, October 21, 2008
The Bank of Canada cut its benchmark-lending rate Tuesday by a quarter point, citing an "uncertain" outlook for growth and inflation that poses "significant risks" to the economy.
It also indicated that another reduction "will likely" be in the offing.
The bank's accompanying statement, analysts say, was "quite blunt" about the impact the global financial crisis will have on Canada, and included a "startling" downward revision in growth expectations.
As a result of Tuesday's move, the Bank of Canada overnight rate stands at 2.25%.
The central bank warned that the turmoil in credit markets would "restrain growth for some time," and added the global economy "appears" headed for a "mild recession," which economists consider to be output of less than 3%. That global downturn, it said, is led by a U.S. economy "already in recession" -- making the Bank of Canada one of the first main financial authorities to declare the United States to be in such a state.
The Bank of Canada now projects Canada will record weak growth, of 0.6%, for both this year and next, an indication the country may avoid a recession, or two consecutive quarters of contraction. But this remains in stark contrast to the central bank's initial outlook, which was growth of 1% this year and 2.3% in 2009.
"The Bank of Canada reduced its forecasts ... by a startling degree," James Marple, an economist at Toronto-Dominion Bank, said.
The central bank noted that in the short-term, the "sizeable" depreciation in the Canadian dollar, now trading in the low-US80 cent range, will "provide an important offset" to the effects of weaker global demand and lower commodity prices.
The Bank of Canada was the first central bank among the half-dozen that participated in the co-ordinated 50-basis-point cut on Oct. 8 to move on rates. The majority of economists expected a rate cut on Tuesday, though most believed the cut would be deeper, 50 basis points instead of 25.
With this latest cut, the Bank of Canada has reduced its benchmark-lending rate by 225 basis points since last December. There is now an expectation that the central bank may cut another 25 basis points at its next meeting, on Dec. 9.
It is unclear whether the country's chartered banks will pass on Tuesday's rate cut to its customers, because of the way the global credit crunch is squeezing their own cost of capital.
The statement accompanying the Bank of Canada's decision provides a glimpse of the central bank's economic outlook, which will be spelled out in full Thursday in its latest edition of its monetary policy update.
"The weaker outlook for global demand will increase the drag on the Canadian economy from exports," the bank statement said. "Lower commodity prices will also dampen the outlook, working through a deterioration in Canada's terms of trade to moderate domestic demand growth."
The central bank said that inflationary pressures "will ease significantly," largely on the back of "sharp declines" in commodity prices. It now projects core inflation will remain below its 2% target until the end of 2010. (The bank aims to set its benchmark rate to bring inflation to 2%.)
"In line with the new outlook, some further monetary stimulus will likely be required to achieve the 2% inflation target over the medium term," the bank said. "The evolution of the financial crisis, its impact on the global economy and the timing of the effects of the various extraordinary measures being taken to address it pose significant risks to [the bank's] projection on the both the upside and the downside."
Michael Gregory, senior economist at BMO Capital Markets, said the bank's statement was "quite blunt" in terms of the impact the global financial crunch is having on the domestic economy. Mr. Marple of TD noted the bank's comments were "much-less guarded" than what market participants have come to expect.
In 2010, the Bank of Canada expects "above-potential" growth of 3.4%, based on improved credit conditions, stronger global growth and the lagged effects of monetary policy.
Tuesday, October 21, 2008
业绩
K-REIT亚洲(K-REIT Asia)的首三季可派发收入达4077万元，比去年同时期增加174％。该信托在这段期间的总收入是3836万元，房地产净收入为2785万元，分别比去年同期高32％和31％。每股可派发股息计6.28分。
Monday, October 20, 2008
为何美元这么硬这么强？
美元因美国金融业危机而获益
美国可能面临着大萧条以来最严重的金融危机，但从美元上你却看不出这一点。
美元汇率非但没有因政府对金融业的救助而走低，反而呈现出上扬势头。这出乎很多人的意料，他们原本预计政府开支的不断增加以及美国经济的下滑会对美元产生削弱作用。
而实际情况却是，美元正因全球资金从高风险资产中流出以及融资套利交易的解除而获益。当前这场危机的范围也对美元有利，因为很显然，经济和银行业出问题的并非只有美国。
加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)的经济学家巴里•埃成格林(Barry Eichengreen)说，美元的强势令他吃惊，目前表现比美元强劲的货币并不多。
美国联邦储备委员会(Fed)编制的一个指数显示，自9月初以来，美元兑26种货币的贸易加权汇率已上涨了8%。这一指数目前大约为2007年2月时的水平，也就是说自那以来贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)倒闭以及Fed数次下调利率对美元造成的不利影响目前都未在这一指数中反映出来。
美元的涨势如此凌厉，以致于投资者们警告说，美元的上涨应该告一段落了。就像美元近来从全球市场的动荡中获益一样，全球市场趋于稳定也有可能使美元失去一些最近的涨幅。
中、长期而言，美元的强势仍然取决于外国人对美国资产的兴趣，而美国经济不稳以及美国政府支出的增长有可能对这种兴趣形成考验。至少目前而言美元已经显示了其抗跌性，给那些看好美元的人提供了证据，这些人说美元的长期下滑趋势已于今年早些时候结束。
广告近来一些持续了很长时间的投资趋势纷纷出现逆转，如对新兴市场股票的买盘兴趣以及押宝大宗商品价格会不断上扬等，美元汇率最近的上扬也是这种逆转现象之一。当投资者从这些资产中撤出时，他们往往会将变现资金兑换成美元。
在多年来不断将资金投向海外之后，美国投资者目前正在将资金撤回国内。据美国财政部截止到7、8两个月的最新数据显示，美国投资者这两个月卖出的外国股票和债券比买进的多570亿美元，资金回撤额创下历史之最。
由于过去一个月中银行间美元拆借的正常渠道已几乎断绝，从韩国到瑞士，世界各地的银行都在想尽办法搞美元，这也对美元汇率起了提振作用。国际清算银行 (Bank for International Settlements)的数据显示，美元依然是最受全球银行界欢迎的货币，占这些银行外币资产和债务的55%。
一些投资者说，市场目前对美元的兴趣类似于其对日圆的喜好，而日圆现在是少数几种兑美元汇率呈上扬的货币。日圆经常在市场出现动荡时表现强劲，因为在市况平稳时，投资者往往会借入日圆以利用日本的超低利率牟利。
而当市场波动性加大，或投资者需要弥补在其他方面遭遇的损失时，他们就会解除这种融资套利交易，从市场上买回日圆，从而推高日圆汇率。从市场最近对美元的需求判断，似乎投资者、对冲基金和银行正在将美元当作融资套利交易的借入资金，就象他们当初借入日圆一样。
而在市场剧烈动荡时，投资者也会将美国国债视为投资避风港。来自外国央行的需求十分重要，因为它们是美国债券的主要买家。Fed代其他国家央行持有的美国国债数量多寡是衡量外国央行这种需求的一个指标。最新数据显示，过去四周内这类美国国债增加了约1,000亿美元。
这表明了外国人对美国资产的信心，而这种信心对美国金融体系是至关重要的。如果外国人停止购买美国资产，甚至开始抛售它们，美元汇率将大幅下挫，美国利率将大幅飙升，从而使已经疲弱的美国经济雪上加霜。
虽然一些投资者担心，美国政府救助本国金融业的财政开支最终将打压美元汇率，但经济学家们提醒说，这方面的最终影响目前还不清晰。与日本和意大利等国相比，美国的政府总债务与国内生产总值之比要低得多，甚至比德国还要略低。
哈佛大学(Harvard University)经济学教授肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)说，从历史经验看，很难说预算赤字会对汇率产生重大影响。他指出，理论上说，预算赤字对利率的影响更大。
虽然近年来美国预算赤字增长总是同美元汇率走低相伴出现的，但在上世纪80年代二者的走势却是一致的：与预算赤字增长相伴的是美元汇率的走强，特别是在高利率的环境下。
经济学家们说，经常项目赤字对美元汇率的影响更为显著，这一数字是衡量美国进口大于出口有多严重的广泛指标。美国的经常项目赤字虽然已有所下降，但要达到健康水平仍然任重道远。国际货币基金组织(IMF)估计，美国经常项目赤字与国内生产总值之比明年将从2006年时的6%缩小到3.3%。
如果市场动荡程度减弱，投资者可能会将关注焦点重新放在美国与其主要竞争对手谁的经济增长前景更佳上来。与世界其他国家的央行不同，Fed早在一年多前就已开始下调利率，而这已对美元产生了负面影响。
现在随着其他国家央行也纷纷开始降息，美元肩上的担子会相对减轻。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席货币经济师任永力(Stephen Jen)说，美国在降息的道路上已经走了很远，而欧洲却不是这样。
美国可能面临着大萧条以来最严重的金融危机，但从美元上你却看不出这一点。
美元汇率非但没有因政府对金融业的救助而走低，反而呈现出上扬势头。这出乎很多人的意料，他们原本预计政府开支的不断增加以及美国经济的下滑会对美元产生削弱作用。
而实际情况却是，美元正因全球资金从高风险资产中流出以及融资套利交易的解除而获益。当前这场危机的范围也对美元有利，因为很显然，经济和银行业出问题的并非只有美国。
加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)的经济学家巴里•埃成格林(Barry Eichengreen)说，美元的强势令他吃惊，目前表现比美元强劲的货币并不多。
美国联邦储备委员会(Fed)编制的一个指数显示，自9月初以来，美元兑26种货币的贸易加权汇率已上涨了8%。这一指数目前大约为2007年2月时的水平，也就是说自那以来贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)倒闭以及Fed数次下调利率对美元造成的不利影响目前都未在这一指数中反映出来。
美元的涨势如此凌厉，以致于投资者们警告说，美元的上涨应该告一段落了。就像美元近来从全球市场的动荡中获益一样，全球市场趋于稳定也有可能使美元失去一些最近的涨幅。
中、长期而言，美元的强势仍然取决于外国人对美国资产的兴趣，而美国经济不稳以及美国政府支出的增长有可能对这种兴趣形成考验。至少目前而言美元已经显示了其抗跌性，给那些看好美元的人提供了证据，这些人说美元的长期下滑趋势已于今年早些时候结束。
广告近来一些持续了很长时间的投资趋势纷纷出现逆转，如对新兴市场股票的买盘兴趣以及押宝大宗商品价格会不断上扬等，美元汇率最近的上扬也是这种逆转现象之一。当投资者从这些资产中撤出时，他们往往会将变现资金兑换成美元。
在多年来不断将资金投向海外之后，美国投资者目前正在将资金撤回国内。据美国财政部截止到7、8两个月的最新数据显示，美国投资者这两个月卖出的外国股票和债券比买进的多570亿美元，资金回撤额创下历史之最。
由于过去一个月中银行间美元拆借的正常渠道已几乎断绝，从韩国到瑞士，世界各地的银行都在想尽办法搞美元，这也对美元汇率起了提振作用。国际清算银行 (Bank for International Settlements)的数据显示，美元依然是最受全球银行界欢迎的货币，占这些银行外币资产和债务的55%。
一些投资者说，市场目前对美元的兴趣类似于其对日圆的喜好，而日圆现在是少数几种兑美元汇率呈上扬的货币。日圆经常在市场出现动荡时表现强劲，因为在市况平稳时，投资者往往会借入日圆以利用日本的超低利率牟利。
而当市场波动性加大，或投资者需要弥补在其他方面遭遇的损失时，他们就会解除这种融资套利交易，从市场上买回日圆，从而推高日圆汇率。从市场最近对美元的需求判断，似乎投资者、对冲基金和银行正在将美元当作融资套利交易的借入资金，就象他们当初借入日圆一样。
而在市场剧烈动荡时，投资者也会将美国国债视为投资避风港。来自外国央行的需求十分重要，因为它们是美国债券的主要买家。Fed代其他国家央行持有的美国国债数量多寡是衡量外国央行这种需求的一个指标。最新数据显示，过去四周内这类美国国债增加了约1,000亿美元。
这表明了外国人对美国资产的信心，而这种信心对美国金融体系是至关重要的。如果外国人停止购买美国资产，甚至开始抛售它们，美元汇率将大幅下挫，美国利率将大幅飙升，从而使已经疲弱的美国经济雪上加霜。
虽然一些投资者担心，美国政府救助本国金融业的财政开支最终将打压美元汇率，但经济学家们提醒说，这方面的最终影响目前还不清晰。与日本和意大利等国相比，美国的政府总债务与国内生产总值之比要低得多，甚至比德国还要略低。
哈佛大学(Harvard University)经济学教授肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)说，从历史经验看，很难说预算赤字会对汇率产生重大影响。他指出，理论上说，预算赤字对利率的影响更大。
虽然近年来美国预算赤字增长总是同美元汇率走低相伴出现的，但在上世纪80年代二者的走势却是一致的：与预算赤字增长相伴的是美元汇率的走强，特别是在高利率的环境下。
经济学家们说，经常项目赤字对美元汇率的影响更为显著，这一数字是衡量美国进口大于出口有多严重的广泛指标。美国的经常项目赤字虽然已有所下降，但要达到健康水平仍然任重道远。国际货币基金组织(IMF)估计，美国经常项目赤字与国内生产总值之比明年将从2006年时的6%缩小到3.3%。
如果市场动荡程度减弱，投资者可能会将关注焦点重新放在美国与其主要竞争对手谁的经济增长前景更佳上来。与世界其他国家的央行不同，Fed早在一年多前就已开始下调利率，而这已对美元产生了负面影响。
现在随着其他国家央行也纷纷开始降息，美元肩上的担子会相对减轻。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席货币经济师任永力(Stephen Jen)说，美国在降息的道路上已经走了很远，而欧洲却不是这样。
年初至今平均下滑80％ 化纤股是最便宜龙筹股
（2008-10-20）
去年投资者大量涌进股市，中资股的价格扶摇直上，今年却大幅滑落，富时海峡时报中国指数(FTSE ST China Index,简称“中国指数”)自年初以来下滑83％。
近期，新加坡吸引不少中国福建和山东的化工纤维公司上市，就如伦敦另类投资市场(AIM)吸引许多矿产和金融股一样。但在这轮调整中，正是这些化纤股的跌幅最为惊人，今年初至今平均下滑80％，本益比跌至两倍，成为在本地最便宜的龙筹股。
然而，便宜归便宜，是否意味着进场时机，还是“便宜没好货”？随着一些中资企业出现财政危现，中国金属(Ferrochina)的濒临破产及中国印染 (China Printing and Dyeing)管理层的“出走”，也让散户投资者该如何选购化纤股这个问题，蒙上了一层疑云。
股价惨跌几个因素
分析师说，化纤股会惨跌，主要来自几个因素。
建力企业(Prime Partners)财务策划研究经理林庆顺指出：“今年以来，化纤业者的下游客户受到几个不利因素影响。一些公司在2月雪灾中被迫停产；北京奥运期间，中国中央政府约束了电力使用，影响了它们的产能。”
另外，随着全球经济放缓，不少化纤业者已从9月起感受到需求锐减，有者高达一半。
德意志摩根建富分析师王忠仁说：“中国纺织出口占了全球市场八成，第二大出口国为印度。欧美澳市场需求一减少，负责出口的下游纺织业势必受到影响——这产生连锁效应，打击供应纺纱和聚酰胺polyamide（尼龙）的上游化纤业者。”
随着第三季业绩即将出炉，市场人士预计，化纤企业的表现将比去年同期逊色。
林庆顺说：“（盈利）今年料将增长20至30％，但明年许多公司扩展生产线、增加Capex（固定资产的投入），竞争会越发激烈，加上整个化纤和出口业盈利转弱，盈利增长料放缓。”
另一方面，身为上游产业，也间接削弱了化纤股的升值能力。
新加坡证券投资者协会研究部(SIAS Research)分析师卢俊东说：“在行情好时，化纤股本益比最多只有六七倍，升幅程度远不如消费者产业，如中国鸿星和中国鳄莱特，本益比可达15至17倍。”
然而，以中期投资眼光来看，仅两倍的本益比仍相当“值得探讨”。但是否已见底，分析师的意见却分歧。
王忠仁认为，中资股跌幅已达83％，许多企业已“烧到手”，有一半可能未来12个月的走势将横摆。卢俊东却认为，现在还未看到金融风暴真正的影响，至今仅金融和房地产股大跌：“等到这一批下来才是最低，但是否有短期技术性反弹就不知道了。”
在市场不稳定之际，化纤企业是否“以大为美”也见仁见智。
卢俊东说：“主要是看净利，如果比同行还要高，就代表它的产品很高档。不过，如果是小型公司、产品又大众化、大家都在做，就比较危险。”
投资者如何自保？
随着信贷持续紧缩，一些中资股的企业监管和财政问题也浮出台面。然而在中国金属及中国印染“出事”前，几乎没有市场人士敲响警钟。投资者又该如何自保？
卢俊东指出，一些企业的财务“骷髅”隐藏在繁琐数字背后，不易为市场察觉，这个情况并不限于龙筹股，跨国企业如恩龙、霸菱等也皆因同样的原因而垮台。
他说：“在资产负债表上，我会先看这家企业的净负债与资产比率(net gearing)，手上所拥有的现金是否足够支付未来一两年的债务？接着把总利润除以本财政年所需支付的利息，看利润高于利息的几倍——如果高于四五倍就安全。另外，我也会看商业模式，未来几年是否能继续取得同样利润？”
他表示，从账面上看来，许多化纤企业的负债率颇低、现金流算充裕：“但是，它们来新上市就为了向本地公众筹钱，因此原本就无需贷款太高。财务状况的关键是在可以及时收账、不至于引发坏账的前提下成立。这一行生意成交后，过账期限一般为30、60和120天。”
值得一提的是，本地化纤股老大——力恒化纤（Li Heng）已公开承认，开始面临客户降价、延长赊账和付款期限等要求。
尽管中资股过去历史增长强劲，林庆顺奉劝投资者不要光看业绩报告。
他说：“短期业绩强劲，并不代表企业监管就是优质的。看看这些过去一个月垮掉的公司，中国金属的盈利一直在增加，但手头上的现金连一年内要偿还的贷款都无法覆盖。好的化纤公司都有分析师在追，投资者可上新交所网站阅读免费分析报告。一些企业定期发表文告宣布最新动向与投资者沟通。比起其他人每年只固定发布业绩报告和年报，这些公司的透明度就很高。”
去年投资者大量涌进股市，中资股的价格扶摇直上，今年却大幅滑落，富时海峡时报中国指数(FTSE ST China Index,简称“中国指数”)自年初以来下滑83％。
近期，新加坡吸引不少中国福建和山东的化工纤维公司上市，就如伦敦另类投资市场(AIM)吸引许多矿产和金融股一样。但在这轮调整中，正是这些化纤股的跌幅最为惊人，今年初至今平均下滑80％，本益比跌至两倍，成为在本地最便宜的龙筹股。
然而，便宜归便宜，是否意味着进场时机，还是“便宜没好货”？随着一些中资企业出现财政危现，中国金属(Ferrochina)的濒临破产及中国印染 (China Printing and Dyeing)管理层的“出走”，也让散户投资者该如何选购化纤股这个问题，蒙上了一层疑云。
股价惨跌几个因素
分析师说，化纤股会惨跌，主要来自几个因素。
建力企业(Prime Partners)财务策划研究经理林庆顺指出：“今年以来，化纤业者的下游客户受到几个不利因素影响。一些公司在2月雪灾中被迫停产；北京奥运期间，中国中央政府约束了电力使用，影响了它们的产能。”
另外，随着全球经济放缓，不少化纤业者已从9月起感受到需求锐减，有者高达一半。
德意志摩根建富分析师王忠仁说：“中国纺织出口占了全球市场八成，第二大出口国为印度。欧美澳市场需求一减少，负责出口的下游纺织业势必受到影响——这产生连锁效应，打击供应纺纱和聚酰胺polyamide（尼龙）的上游化纤业者。”
随着第三季业绩即将出炉，市场人士预计，化纤企业的表现将比去年同期逊色。
林庆顺说：“（盈利）今年料将增长20至30％，但明年许多公司扩展生产线、增加Capex（固定资产的投入），竞争会越发激烈，加上整个化纤和出口业盈利转弱，盈利增长料放缓。”
另一方面，身为上游产业，也间接削弱了化纤股的升值能力。
新加坡证券投资者协会研究部(SIAS Research)分析师卢俊东说：“在行情好时，化纤股本益比最多只有六七倍，升幅程度远不如消费者产业，如中国鸿星和中国鳄莱特，本益比可达15至17倍。”
然而，以中期投资眼光来看，仅两倍的本益比仍相当“值得探讨”。但是否已见底，分析师的意见却分歧。
王忠仁认为，中资股跌幅已达83％，许多企业已“烧到手”，有一半可能未来12个月的走势将横摆。卢俊东却认为，现在还未看到金融风暴真正的影响，至今仅金融和房地产股大跌：“等到这一批下来才是最低，但是否有短期技术性反弹就不知道了。”
在市场不稳定之际，化纤企业是否“以大为美”也见仁见智。
卢俊东说：“主要是看净利，如果比同行还要高，就代表它的产品很高档。不过，如果是小型公司、产品又大众化、大家都在做，就比较危险。”
投资者如何自保？
随着信贷持续紧缩，一些中资股的企业监管和财政问题也浮出台面。然而在中国金属及中国印染“出事”前，几乎没有市场人士敲响警钟。投资者又该如何自保？
卢俊东指出，一些企业的财务“骷髅”隐藏在繁琐数字背后，不易为市场察觉，这个情况并不限于龙筹股，跨国企业如恩龙、霸菱等也皆因同样的原因而垮台。
他说：“在资产负债表上，我会先看这家企业的净负债与资产比率(net gearing)，手上所拥有的现金是否足够支付未来一两年的债务？接着把总利润除以本财政年所需支付的利息，看利润高于利息的几倍——如果高于四五倍就安全。另外，我也会看商业模式，未来几年是否能继续取得同样利润？”
他表示，从账面上看来，许多化纤企业的负债率颇低、现金流算充裕：“但是，它们来新上市就为了向本地公众筹钱，因此原本就无需贷款太高。财务状况的关键是在可以及时收账、不至于引发坏账的前提下成立。这一行生意成交后，过账期限一般为30、60和120天。”
值得一提的是，本地化纤股老大——力恒化纤（Li Heng）已公开承认，开始面临客户降价、延长赊账和付款期限等要求。
尽管中资股过去历史增长强劲，林庆顺奉劝投资者不要光看业绩报告。
他说：“短期业绩强劲，并不代表企业监管就是优质的。看看这些过去一个月垮掉的公司，中国金属的盈利一直在增加，但手头上的现金连一年内要偿还的贷款都无法覆盖。好的化纤公司都有分析师在追，投资者可上新交所网站阅读免费分析报告。一些企业定期发表文告宣布最新动向与投资者沟通。比起其他人每年只固定发布业绩报告和年报，这些公司的透明度就很高。”
海峡时报指数(STI)
（2008-10-20）
本栏于上周一(13日)曾论及指数下跌目前仍属初期，这么一来跌穿1750点是轻而易举。果然，指数虽然于10月14日回扯至2218.89点，并将介于2124.85点至2177.55点间的缺口填补，可惜回升乏力，指数过后迅速回落，10月17日更下试1877.96点。由于长期跌势已经明朗化，短期回扯充其量也只能填补介于1991.07点至2059.39点及介于2102.67点至2128.31点间的缺口，一旦跌穿1750点，大致上没有重要支撑点，这么一来指数可能挑战2001年9月24日的1197.85点的低点，投资者宜在回扯时机警套利为妙。
本栏于上周一(13日)曾论及指数下跌目前仍属初期，这么一来跌穿1750点是轻而易举。果然，指数虽然于10月14日回扯至2218.89点，并将介于2124.85点至2177.55点间的缺口填补，可惜回升乏力，指数过后迅速回落，10月17日更下试1877.96点。由于长期跌势已经明朗化，短期回扯充其量也只能填补介于1991.07点至2059.39点及介于2102.67点至2128.31点间的缺口，一旦跌穿1750点，大致上没有重要支撑点，这么一来指数可能挑战2001年9月24日的1197.85点的低点，投资者宜在回扯时机警套利为妙。
Sunday, October 19, 2008
金融海啸越演越烈，我们可以从中吸取什么教训？
泡沫在房地产信托领域渐形成
这次的危机起源于一个银行界泡沫，最终蔓延到所有领域：房地产、保险……最终引发全球信心危机。
我们应该从90年代初的科技泡沫（Dotcom bubble）学到教训——我把这次的称为“BankCom”——一群人跟风，投资在一个他们认为会不断成长膨胀的梦想，最终却不了解买的到底是什么。监管机构在哪里？为什么要允许市场售卖这些产品？投资者的教育又在哪里？在泡沫中，银行家变成了一门时髦行业，他们为银行赚取高收入，造就了他们的高薪，却导致不管风险的贪婪结果。他们售卖的最终不过是一张张废纸。
现在，我们看到另一泡沫在房地产信托（REITS）领域逐渐形成。这些投资产品向投资者承诺某个百分点的回报，也同时进一步推高购物商场的租金以争取这些回报，它们的greed（贪婪）变成了零售业者租户的grief(悲哀）。
但他们没想到的是，一旦零售业者和小企业如果付不起高涨的租金而关门大吉，大家的生意也不用做了，所谓的REITS也会变成一堆交易用的废纸。我再度呼吁本地购物中心能减少一半租金，让零售业者能生存下去。
美大手笔救市是错误
这恐怕是有史以来最糟的经济衰退之一。金融社群中流动性过剩的严重性为历来之最，至于要如何化解，部分还要看各国政府能做什么。
新加坡经济基本面不错，通胀率逐渐降低，进口通胀率也不高，将是世界上受这轮风暴影响最低的经济体制之一，虽已正式进入衰退，但严重程度将远不及美国，我现在宁愿待在新加坡而不是美国。
不过，新加坡唯一的弱点是没有天然资源。眼看市场信贷紧缩到了连农夫都借不到钱扩展耕种农作物的地步，原料短缺的情况势必将恶化。
美国政府正在犯下一个接一个的错误：联储局不断大手笔减息、注资拯救所有企业，但放进更多资金，会进一步推高通胀压力，长期利率也更高。这与日本政府在90年代金融危机时期的政策没两样，后者的结果是造就了一堆“僵尸银行”和“僵尸企业”，行尸走肉般地苟且存活。日本市场至今仍比18 年前低了75％至80％，日本人仍把90年代视为“失落的十年”。
在1970年代的石油危机爆发时，美国政府让缺乏竞争力的企业倒闭；在1997年的亚洲金融风暴，韩国让企业关门大吉；俄罗斯近一轮经济衰退时也让公司崩盘，整个系统得以彻底清理干净。这项历来成功的政策，美国政府这次却弃而不用，反而实施一种从未在美国成功过的政策，顺便把别人拉下水。整个系统本来应该奏效：有信心者并吞缺乏信心者的资产，但现在，缺乏信心者却得以保留资产，继续实施同样的伎俩，这么一来系统无法更新、重新启动。痛楚虽折磨人，但却只是短暂的几年。
美国政府根本没学到教训，现在仍在犯同样的错误。
另一方面，新加坡上一次类似的危机发生于70年代，但新加坡成功适应并复原。过去50年来，新加坡似乎学到了教训，建立起庞大的外汇储备及扎实的储蓄水平，同时把经济重心分散到教育中心、金融服务中心，同时发展服务和旅游业。新加坡金融系统中的资金流动性过剩的程度远不及美国或伦敦的水平。
期货／商品价格正经历一轮调整，在市场资金极度短缺的情况下，人们毫无选择，什么都必须抛售，情况好转后，资金也会涌进。尽管（商品）价格会继续波动，但基本面不会受到摧残。在经济出现衰退时，商品价格会是最后一个下滑，经济出现复苏之际，商品也将是第一个回弹的资产。
不碰不了解的产品
金融危机演变至今，只需用两个字来解释：贪婪。贪婪向来是金融机构把业务扩展到专长领域之外的原因，如果安分守己停留在核心业务，公司就不会倒，方向一分散，麻烦就来了。
多数投资者经历了一轮信心大震荡。我对小投资者的忠告是：做足功课、在把辛苦攒来的血汗钱投下去之前，确保已获得足够的信息及教育。针对近来的结构产品（structured products）风波，它们的保障是存在的，但往往以附属细则（fine print）的形式出现。金融行销及从业员对投资者的态度应直截了当，集中在解释产品的风险上，确保投资者拥有足够胃口和体力承受及获益。如果侧面资料显示投资者承担不了风险，就别卖给他们。
这些复杂的产品是专为大型机构投资者而设的。巴菲特（Warren Buffet）在科技泡沫时期不碰科技股。政府投资公司（GIC）陈庆炎博士公开表明他不了解、也不会去碰这些复杂的金融产品。我们为什么要去碰？
有人会问：为什么不立法管制？但就像交通法令禁止人们超速、超车、随处停车一样，违法驾车者还是触目可见。我们一直相信法律能解决问题，但管制越多，违法者也可能就越多，最急需管制的其实是投资者的心态。
市场上这类“聪明”产品越来越多，我们希望透明度能增加，但不能要求政府完全停止售卖。全世界都有卖这些产品，有人赚钱有人亏，错不在产品身上，反而是投资者本身的心态和习惯。
虽然我们有“存钱有方、理财有道”（MoneySense）计划，新交所和证券行等机构也不时举办讲座，本地投资者教育水平仍嫌过低，散户还是老往股市跑或盲目地购买自己不需要的产品。我们要扪心自问：有风险的胃口吗？市场或这家金融机构倒了怎么办？我们应该了解什么？不应该购买什么？
我们学到的教训是：永远不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。如果你的投资基本面强、投资组合分散，就不用担心，需要担心的是那些做出愚蠢决定的人。
要有良好企业监管系统
我们可从金融风暴的几个诱因来阐述所学到的教训：
①次贷：美国房市泡沫借由次贷证券蔓延到华尔街。只要房价继续上升，贷款者就因仍具套现偿还贷款的能力而继续借贷；但房价一跌，这些次级贷款也面临着被拖欠的命运。我们的教训是发放贷款时须负责，详查借贷者的信用和偿还能力。
②企业治理：在企业治理的领域内，股东和管理层的利益一般是分开的，决策权属于公司管理层，我们需要一个良好企业治理监管系统把管理层和股东的利益相结合。在华尔街，成功的冒险者得到过高回报，他们的失败却不受惩罚，这是企业治理失败的例子。
③格拉斯—斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）：美国在1990年代末废除这项把投资银行和商业银行业务严格划分的银行法，容许商业银行进入投资银行和证券业，开始为客户提供兼并与收购的咨询服务。这间接迫使投资银行不得不寻找其他收入来源，于是开始进行高杠杆交易，研发、包装和分销劣质金融产品的方式也越来越有创意。金融风暴发生后，我们是否可以检讨为金融业制定监管法令时，所可能产生的不良后果？
④风险管理：景气好时，风险管理往往被忽略。许多金融机构在研发更复杂的衍生产品及进行高杠杆交易时，并没注意到潜在风险，因而影响了盈亏。
⑤对金融界创意的监管：必须取得一个微妙的平衡。管得太松，一有不慎会造成了恶性循环；管得太严，会影响金融业成长，错失了发展一个成熟金融业的可能。
针对国际上目前要求废除“按市场计价法”会计法则（mark to market accounting)的声浪，我反对。《国际财务报告准则》近来逐渐从以历史成本（即当初购买资产所花的钱）计算资产价值转移到按市价计价的公允价值（fair value accounting）会计法则，造成一些公司业绩盈利波动连连。
金融危机发生后，一些人相信这项会计法则是造成许多公司资产一夜间蒸发、整个市场也极不稳定的元凶，但也有更多人相信，公允价值会计提早披露企业的过高风险和杠杆，在它们拉垮整个金融系统之前矫正次贷的问题。
银行须面对大结构转变
金融危机情势瞬息万变，我们在几个星期前所想象不到的情况，现在已成为事实。市场是否已跌到谷底、未来的展望又如何，我不敢打保票，但我们的确从中学到几个教训。
身为银行家，我们必须面对一些大结构上的转变：市场里的杠杆降低——尽管我个人认为这对业务增长可能会不利——各国的监管机构也将实施更严格的资本储备要求，增加对资金风险管理的管制，对资产负债表结构和透明度的审核也将进一步提高。
在这个新环境中，融资会变得更昂贵，潜在融资管道也会减少。另一方面，全球经济增长也将同步放缓，我们对法国、西欧和美国等成熟经济体明年增长的中位数预测为1％。尽管如此，在新兴经济体中，我们却看到了正面的增长趋势，虽然步伐将不如以往，但通货膨胀的问题却得以舒缓。
在瞬息万变的环境中，你可能会问：到底还有什么说得准？我们必须用“非常长期”的眼光来审视整个局势。兴业银行的综合零售和投资、把业务触角同时伸向成熟及新兴市场的“全能银行”（Universal Banking）经营模式，已证明是这轮危机中较具耐力的银行之一。随着市场的竞争版图将改变，我们也看到了商机。
在美国一些岌岌可危的投资银行被并吞的同时，市场将逐渐整合成少数几个非常大的全能银行——摩根大通和高盛已转为传统的银行控股企业。
不过，整合的过程既复杂且费时，它们也必须投入相当的心血，甚至可能进一步重组，因此在短期内，这些银行料将把注意力集中在美国国内市场。
对兴业银行这类银行来说，这可是个大好机会。在欧洲拥有非常全面的企业投资银行业务（CIB）的银行不多，同行竞争对手少了，其他银行也有要务缠身，这是我们发展更多客户、加强与客户的对话、进一步增加市占率的大好商机。这一点对企业投资银行尤其适用。
这次的危机起源于一个银行界泡沫，最终蔓延到所有领域：房地产、保险……最终引发全球信心危机。
我们应该从90年代初的科技泡沫（Dotcom bubble）学到教训——我把这次的称为“BankCom”——一群人跟风，投资在一个他们认为会不断成长膨胀的梦想，最终却不了解买的到底是什么。监管机构在哪里？为什么要允许市场售卖这些产品？投资者的教育又在哪里？在泡沫中，银行家变成了一门时髦行业，他们为银行赚取高收入，造就了他们的高薪，却导致不管风险的贪婪结果。他们售卖的最终不过是一张张废纸。
现在，我们看到另一泡沫在房地产信托（REITS）领域逐渐形成。这些投资产品向投资者承诺某个百分点的回报，也同时进一步推高购物商场的租金以争取这些回报，它们的greed（贪婪）变成了零售业者租户的grief(悲哀）。
但他们没想到的是，一旦零售业者和小企业如果付不起高涨的租金而关门大吉，大家的生意也不用做了，所谓的REITS也会变成一堆交易用的废纸。我再度呼吁本地购物中心能减少一半租金，让零售业者能生存下去。
美大手笔救市是错误
这恐怕是有史以来最糟的经济衰退之一。金融社群中流动性过剩的严重性为历来之最，至于要如何化解，部分还要看各国政府能做什么。
新加坡经济基本面不错，通胀率逐渐降低，进口通胀率也不高，将是世界上受这轮风暴影响最低的经济体制之一，虽已正式进入衰退，但严重程度将远不及美国，我现在宁愿待在新加坡而不是美国。
不过，新加坡唯一的弱点是没有天然资源。眼看市场信贷紧缩到了连农夫都借不到钱扩展耕种农作物的地步，原料短缺的情况势必将恶化。
美国政府正在犯下一个接一个的错误：联储局不断大手笔减息、注资拯救所有企业，但放进更多资金，会进一步推高通胀压力，长期利率也更高。这与日本政府在90年代金融危机时期的政策没两样，后者的结果是造就了一堆“僵尸银行”和“僵尸企业”，行尸走肉般地苟且存活。日本市场至今仍比18 年前低了75％至80％，日本人仍把90年代视为“失落的十年”。
在1970年代的石油危机爆发时，美国政府让缺乏竞争力的企业倒闭；在1997年的亚洲金融风暴，韩国让企业关门大吉；俄罗斯近一轮经济衰退时也让公司崩盘，整个系统得以彻底清理干净。这项历来成功的政策，美国政府这次却弃而不用，反而实施一种从未在美国成功过的政策，顺便把别人拉下水。整个系统本来应该奏效：有信心者并吞缺乏信心者的资产，但现在，缺乏信心者却得以保留资产，继续实施同样的伎俩，这么一来系统无法更新、重新启动。痛楚虽折磨人，但却只是短暂的几年。
美国政府根本没学到教训，现在仍在犯同样的错误。
另一方面，新加坡上一次类似的危机发生于70年代，但新加坡成功适应并复原。过去50年来，新加坡似乎学到了教训，建立起庞大的外汇储备及扎实的储蓄水平，同时把经济重心分散到教育中心、金融服务中心，同时发展服务和旅游业。新加坡金融系统中的资金流动性过剩的程度远不及美国或伦敦的水平。
期货／商品价格正经历一轮调整，在市场资金极度短缺的情况下，人们毫无选择，什么都必须抛售，情况好转后，资金也会涌进。尽管（商品）价格会继续波动，但基本面不会受到摧残。在经济出现衰退时，商品价格会是最后一个下滑，经济出现复苏之际，商品也将是第一个回弹的资产。
不碰不了解的产品
金融危机演变至今，只需用两个字来解释：贪婪。贪婪向来是金融机构把业务扩展到专长领域之外的原因，如果安分守己停留在核心业务，公司就不会倒，方向一分散，麻烦就来了。
多数投资者经历了一轮信心大震荡。我对小投资者的忠告是：做足功课、在把辛苦攒来的血汗钱投下去之前，确保已获得足够的信息及教育。针对近来的结构产品（structured products）风波，它们的保障是存在的，但往往以附属细则（fine print）的形式出现。金融行销及从业员对投资者的态度应直截了当，集中在解释产品的风险上，确保投资者拥有足够胃口和体力承受及获益。如果侧面资料显示投资者承担不了风险，就别卖给他们。
这些复杂的产品是专为大型机构投资者而设的。巴菲特（Warren Buffet）在科技泡沫时期不碰科技股。政府投资公司（GIC）陈庆炎博士公开表明他不了解、也不会去碰这些复杂的金融产品。我们为什么要去碰？
有人会问：为什么不立法管制？但就像交通法令禁止人们超速、超车、随处停车一样，违法驾车者还是触目可见。我们一直相信法律能解决问题，但管制越多，违法者也可能就越多，最急需管制的其实是投资者的心态。
市场上这类“聪明”产品越来越多，我们希望透明度能增加，但不能要求政府完全停止售卖。全世界都有卖这些产品，有人赚钱有人亏，错不在产品身上，反而是投资者本身的心态和习惯。
虽然我们有“存钱有方、理财有道”（MoneySense）计划，新交所和证券行等机构也不时举办讲座，本地投资者教育水平仍嫌过低，散户还是老往股市跑或盲目地购买自己不需要的产品。我们要扪心自问：有风险的胃口吗？市场或这家金融机构倒了怎么办？我们应该了解什么？不应该购买什么？
我们学到的教训是：永远不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。如果你的投资基本面强、投资组合分散，就不用担心，需要担心的是那些做出愚蠢决定的人。
要有良好企业监管系统
我们可从金融风暴的几个诱因来阐述所学到的教训：
①次贷：美国房市泡沫借由次贷证券蔓延到华尔街。只要房价继续上升，贷款者就因仍具套现偿还贷款的能力而继续借贷；但房价一跌，这些次级贷款也面临着被拖欠的命运。我们的教训是发放贷款时须负责，详查借贷者的信用和偿还能力。
②企业治理：在企业治理的领域内，股东和管理层的利益一般是分开的，决策权属于公司管理层，我们需要一个良好企业治理监管系统把管理层和股东的利益相结合。在华尔街，成功的冒险者得到过高回报，他们的失败却不受惩罚，这是企业治理失败的例子。
③格拉斯—斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）：美国在1990年代末废除这项把投资银行和商业银行业务严格划分的银行法，容许商业银行进入投资银行和证券业，开始为客户提供兼并与收购的咨询服务。这间接迫使投资银行不得不寻找其他收入来源，于是开始进行高杠杆交易，研发、包装和分销劣质金融产品的方式也越来越有创意。金融风暴发生后，我们是否可以检讨为金融业制定监管法令时，所可能产生的不良后果？
④风险管理：景气好时，风险管理往往被忽略。许多金融机构在研发更复杂的衍生产品及进行高杠杆交易时，并没注意到潜在风险，因而影响了盈亏。
⑤对金融界创意的监管：必须取得一个微妙的平衡。管得太松，一有不慎会造成了恶性循环；管得太严，会影响金融业成长，错失了发展一个成熟金融业的可能。
针对国际上目前要求废除“按市场计价法”会计法则（mark to market accounting)的声浪，我反对。《国际财务报告准则》近来逐渐从以历史成本（即当初购买资产所花的钱）计算资产价值转移到按市价计价的公允价值（fair value accounting）会计法则，造成一些公司业绩盈利波动连连。
金融危机发生后，一些人相信这项会计法则是造成许多公司资产一夜间蒸发、整个市场也极不稳定的元凶，但也有更多人相信，公允价值会计提早披露企业的过高风险和杠杆，在它们拉垮整个金融系统之前矫正次贷的问题。
银行须面对大结构转变
金融危机情势瞬息万变，我们在几个星期前所想象不到的情况，现在已成为事实。市场是否已跌到谷底、未来的展望又如何，我不敢打保票，但我们的确从中学到几个教训。
身为银行家，我们必须面对一些大结构上的转变：市场里的杠杆降低——尽管我个人认为这对业务增长可能会不利——各国的监管机构也将实施更严格的资本储备要求，增加对资金风险管理的管制，对资产负债表结构和透明度的审核也将进一步提高。
在这个新环境中，融资会变得更昂贵，潜在融资管道也会减少。另一方面，全球经济增长也将同步放缓，我们对法国、西欧和美国等成熟经济体明年增长的中位数预测为1％。尽管如此，在新兴经济体中，我们却看到了正面的增长趋势，虽然步伐将不如以往，但通货膨胀的问题却得以舒缓。
在瞬息万变的环境中，你可能会问：到底还有什么说得准？我们必须用“非常长期”的眼光来审视整个局势。兴业银行的综合零售和投资、把业务触角同时伸向成熟及新兴市场的“全能银行”（Universal Banking）经营模式，已证明是这轮危机中较具耐力的银行之一。随着市场的竞争版图将改变，我们也看到了商机。
在美国一些岌岌可危的投资银行被并吞的同时，市场将逐渐整合成少数几个非常大的全能银行——摩根大通和高盛已转为传统的银行控股企业。
不过，整合的过程既复杂且费时，它们也必须投入相当的心血，甚至可能进一步重组，因此在短期内，这些银行料将把注意力集中在美国国内市场。
对兴业银行这类银行来说，这可是个大好机会。在欧洲拥有非常全面的企业投资银行业务（CIB）的银行不多，同行竞争对手少了，其他银行也有要务缠身，这是我们发展更多客户、加强与客户的对话、进一步增加市占率的大好商机。这一点对企业投资银行尤其适用。
Saturday, October 18, 2008
巴菲特详解11道难题：为什么多数投资者总是裸泳
多次蝉联全球首富桂冠的比尔・盖茨承认自己是个“巴菲特迷”。巴老的那一句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”成了绝大多数股民心中的至理名言。然而，真正遇到股市变幻时，多数投资者依旧前赴后继地成了股神眼中的“裸泳者”。
究竟巴菲特的投资方法里，存在着哪些还不被投资者看透的谜团？在一次媒体专访中，股神亲自解开了11道投资难题。
1、 你进行投资的基本原则
是什么？
巴菲特:第一条原则:不许失败。第二条原则:永远记住第一条。本・格雷厄姆在《聪明的投资者》这本书的最后一章中道出了投资中最重要的四个字:保证安全。我认为100年以后，这个原则还会是投资的基础。理性的态度加上适当的知识结构，你就能成为一个成功的投资者。
2、 在风云变幻的股市上，你如何看待市场和投资者的关系？
巴菲特:格雷厄姆曾用“市场先生”这种形象的说法，来说明市场行为。在他看来，股票市场应该被看作一个情绪容易波动的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现，告诉你一个价格，他会以这个价格买你手中的股票，或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个新价格。我们要做市场先生的主人，而不是做他的奴隶。
当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，而且价格和管理状况要让我们满意。在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不住而出手。
3、 什么时候买入股票呢？
巴菲特:大多数人在别人也感兴趣的时候买入，实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候。买热门股不会有好成绩的。投资不需要高智商。投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏。理性是最重要的。
4、 如何看待经营中的借贷行为？
巴菲特:借来的钱就像是公司方向盘上的一柄利剑，它直指公司的心脏，车子总会遇到深坑，这时就会要了公司的命。理想的借贷方法应该保证市场的短期变化不会影响到你。
5、 你也曾经是个套利者？
巴菲特:是的，我早期在格雷厄姆纽曼公司学会套利。套利的基本形式是在一个市场上以低价买进，然后在另一个市场上以高价卖出。在一个公司宣布以高于市场价的价格购并另一家公司时，我就进行套利。我关注他们宣布了什么，它值多少，我们要付出多少，我们要参与多少时间。我们要算出这一方案被通过的可能性。考虑这些时，参与公司的名头是否响亮并不在考虑之列。
6、 什么时候下注最合适？
巴菲特:当球还在投手的手中时，我从不左右移动，只有当机会来临时才会做。
7、 你如何对待各种预测专家和经纪人的意见？
巴菲特:如果你想理发，就不要问理发师你需不需要理发。当有人想让我采纳他们的意见时，我会告诫他们:“用我的头脑加上你们的钱，做得会更好。”你必须学会独立思考。我一直很不明白高智商的人为什么会轻易模仿别人。我们从不把好的主意告诉别人。
8、 你如何评价
华尔街那些淘金者？
巴菲特:只有在华尔街，开着劳斯莱斯的人才会向走在人行道上的人打听消息。其他领域的专业人员，比如牙医，会给普通人带来很多东西。但总的来说，人们从专业理财经理那里什么也得不到。华尔街喜欢把股票市场的活动描述为复杂的对社会有益的活动。然而事实与之相反，短期交易像一只看不见的脚，狠狠地踹在社会的身上。
9、 听说你对于投资中利用高深的数学很反感？
巴菲特:我从没发现自己要用到代数。当然你要算出企业的价值，然后把它除以它发行在外的普通股总数，这里要用到除法。如果你准备出去买一个农场，一幢住宅或一台干洗机，你有必要带人帮你计算吗？你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买价相比如何。
10、 你是否也有过失误？
巴菲特:是的，我也犯过许多错误，包括位于新英格兰的一家叫伯克希尔的纺织厂。这家落后的纺织企业最终被关闭，然而公司的结构和名称却得以保存，它成了一家投资企业。在21岁时，我把自己所有财富的20%投资在一家加油站，那是一次最糟糕的决策。这次错误的机会成本大约是 11亿美元。
11、 你最看重所投资公司的什么方面？
巴菲特:在所有的企业中，每一星期每一个月每一年都会发生各种各样的变化。但真正重要的是找对企业。这方面一个经典的例子是可口可乐公司。它在1919年上市，发行价是40美元1股。第二年，股价跌到每股19美元。如果公司发行上市时你就买进，一年之后，你就丧失一半的财富。但如果你持有到今天，并且把所有红利再投入，它大约值180万美元。
我们经历过萧条，也经历过战争，糖价也波动不定，发生过成千上万的事。但是看好产品的前景比在股市中进进出出多赚了多少。优秀的公司能连续20到30年保持成长。你买进以后，只要回家，高枕无忧地让经理们做他们的事。
究竟巴菲特的投资方法里，存在着哪些还不被投资者看透的谜团？在一次媒体专访中，股神亲自解开了11道投资难题。
1、 你进行投资的基本原则
是什么？
巴菲特:第一条原则:不许失败。第二条原则:永远记住第一条。本・格雷厄姆在《聪明的投资者》这本书的最后一章中道出了投资中最重要的四个字:保证安全。我认为100年以后，这个原则还会是投资的基础。理性的态度加上适当的知识结构，你就能成为一个成功的投资者。
2、 在风云变幻的股市上，你如何看待市场和投资者的关系？
巴菲特:格雷厄姆曾用“市场先生”这种形象的说法，来说明市场行为。在他看来，股票市场应该被看作一个情绪容易波动的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现，告诉你一个价格，他会以这个价格买你手中的股票，或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个新价格。我们要做市场先生的主人，而不是做他的奴隶。
当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，而且价格和管理状况要让我们满意。在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不住而出手。
3、 什么时候买入股票呢？
巴菲特:大多数人在别人也感兴趣的时候买入，实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候。买热门股不会有好成绩的。投资不需要高智商。投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏。理性是最重要的。
4、 如何看待经营中的借贷行为？
巴菲特:借来的钱就像是公司方向盘上的一柄利剑，它直指公司的心脏，车子总会遇到深坑，这时就会要了公司的命。理想的借贷方法应该保证市场的短期变化不会影响到你。
5、 你也曾经是个套利者？
巴菲特:是的，我早期在格雷厄姆纽曼公司学会套利。套利的基本形式是在一个市场上以低价买进，然后在另一个市场上以高价卖出。在一个公司宣布以高于市场价的价格购并另一家公司时，我就进行套利。我关注他们宣布了什么，它值多少，我们要付出多少，我们要参与多少时间。我们要算出这一方案被通过的可能性。考虑这些时，参与公司的名头是否响亮并不在考虑之列。
6、 什么时候下注最合适？
巴菲特:当球还在投手的手中时，我从不左右移动，只有当机会来临时才会做。
7、 你如何对待各种预测专家和经纪人的意见？
巴菲特:如果你想理发，就不要问理发师你需不需要理发。当有人想让我采纳他们的意见时，我会告诫他们:“用我的头脑加上你们的钱，做得会更好。”你必须学会独立思考。我一直很不明白高智商的人为什么会轻易模仿别人。我们从不把好的主意告诉别人。
8、 你如何评价
华尔街那些淘金者？
巴菲特:只有在华尔街，开着劳斯莱斯的人才会向走在人行道上的人打听消息。其他领域的专业人员，比如牙医，会给普通人带来很多东西。但总的来说，人们从专业理财经理那里什么也得不到。华尔街喜欢把股票市场的活动描述为复杂的对社会有益的活动。然而事实与之相反，短期交易像一只看不见的脚，狠狠地踹在社会的身上。
9、 听说你对于投资中利用高深的数学很反感？
巴菲特:我从没发现自己要用到代数。当然你要算出企业的价值，然后把它除以它发行在外的普通股总数，这里要用到除法。如果你准备出去买一个农场，一幢住宅或一台干洗机，你有必要带人帮你计算吗？你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买价相比如何。
10、 你是否也有过失误？
巴菲特:是的，我也犯过许多错误，包括位于新英格兰的一家叫伯克希尔的纺织厂。这家落后的纺织企业最终被关闭，然而公司的结构和名称却得以保存，它成了一家投资企业。在21岁时，我把自己所有财富的20%投资在一家加油站，那是一次最糟糕的决策。这次错误的机会成本大约是 11亿美元。
11、 你最看重所投资公司的什么方面？
巴菲特:在所有的企业中，每一星期每一个月每一年都会发生各种各样的变化。但真正重要的是找对企业。这方面一个经典的例子是可口可乐公司。它在1919年上市，发行价是40美元1股。第二年，股价跌到每股19美元。如果公司发行上市时你就买进，一年之后，你就丧失一半的财富。但如果你持有到今天，并且把所有红利再投入，它大约值180万美元。
我们经历过萧条，也经历过战争，糖价也波动不定，发生过成千上万的事。但是看好产品的前景比在股市中进进出出多赚了多少。优秀的公司能连续20到30年保持成长。你买进以后，只要回家，高枕无忧地让经理们做他们的事。
中国人已在进行一场保卫中国的战争
信源：环球论坛｜编辑：2008-10-17
八阕 http://www.popyard.org 在你评论我的文章前，请先了解以下的问题。
1，美国联邦储备委员会简称美联储（Federal Reserve System简称Fed）相当于美国的中央银行，职能是制定和实施货币政策，提供金融服务，维护金融体系，"联邦"多好听的名词，但是他却是一个私人银行家和大企业集团的组织，也就是说是纯粹的私人组织，不受政府控制。美联储所有的高层都是这些集团的首脑，然后美国政府从这些首脑中"任命"主席。
2， 我们所说的美圆，每一张都是出自美联储之手，而不是美国政府，美国政府没有发行货币的权利，只有发行国债的权利。
3， 美圆的流通是由于美国政府向美联储"贷款"所有的美圆让他作为货币在美国和世界范围内流通，而以美国国债作为抵押。
4， 美国人民每年交纳的数量最多的税是个人所得税，而这些钱没有进政府的腰包作为财政预算，而是直接进入美联储的帐户，作为美国政府"贷款"美圆使用的利息。
一，美国的本质
"只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律。"--梅耶，罗切斯尔得（银行家）
1864年4月14日晚上，一个演员径直走进林肯同志的包厢"他平静地把枪瞄准了林肯的左耳和背脊之间......共开枪8次。"然后在众目睽睽下扬长而去，15日，美国历史上最伟大的总统，终于挂了。
林肯同志的光辉事迹早已不用多说，他废除奴隶制度（虽然他自己家也蓄奴）等等，但是恐怕不为人所知的是他所提倡发行的"绿币"大概是打破美国银行家发行货币的第一次尝试，为了防止内战让美国人民再次被加上一屁股的债，林肯同志以国家信用为基本发行了"绿币"，企图银行家对美国的经济控制，于是他挂了，而绿币随即被废除。
1963年11月22日，约翰・肯尼迪总统在自己的车上连中3枪，当场毙命，凶手李哈维奥斯瓦尔德，一个在海军陆战队射击成绩评价仅仅为及格的退役士兵，用一支意大利产卡尔卡诺 M91/38手动步枪在5点6秒的时间内连续打出3发子弹，从完全不可能的角度做掉了肯尼迪。接着，他在48小时后被另一个人做了，然后在随后3年之内，18名证人先后以不同的方式挂掉，而相关证据和文件不是被封存就是被"意外销毁"......
对于约翰・肯尼迪同志的贡献，大多数人恐怕并不了解其签署的总统令11110号，发行白银券，以美国的白银储备为基础以白银券来结束银行家们操纵的美圆体系，当然，他显然没有意识到谁才是老大，于是也挂了。而总统令11110号和白银券之后也被废除。
翻开美国历史，在美国历史上先后有7位总统在任上挂了，还没计算死掉的参议员，人们不禁要问为什么？于是翻开美国金融史我们就不难发现，这些挂掉的总统有一个共同点，那就是都准备在货币上下点文章。当然，也包括一些没有挂掉的。
1835 年1月30日，美国第7任总统安德鲁・杰克迅在国会山参加一位议员的葬礼，一个英国的油漆匠昂首阔步走到总统面前两米的地方，从容的拿出手枪开火，但是不幸的是子弹炸膛，没能射出，于是他从口袋里拿出第2把手枪，再次开枪，结果却是哑弹，依然没能射出，周围的人"惊呆了" 都在等凶手拿出第3把枪，但是军人出身的安得鲁总统急忙拿起手杖自卫，和凶手打在一起，这时周围的人才上去"制服"凶手，接下来的审判中，该凶手被判明有"精神病"于是逃脱了法律的严惩，至此以后每当刺杀总统失败，刺客就变成了"精神病"而没有得到任何审判（比如里根被刺），天知道美国怎么那么多疯子，天知道怎么只有美国的疯子可以完成无数恐怖组织费劲心机都无法完成的任务--刺杀美国总统，只是人们知道一点，安德鲁，杰克迅总统企图建立独立的美国财政体系，彻底摆脱银行家的经济控制，他死后墓志铭上只有一句话，"我杀死了银行"
"如果美国人民最终让私有银行控制了国家的货币发行，那么这些银行先是通过通货膨胀，然后是通货紧缩，来剥夺人民的财产，直到有一天早晨当他们的孩子一觉醒来时，他们已经失去了自己的家园和父辈曾经开拓过的土地。"--托马斯，杰斐逊（《独立宣言》作者）
于是，美国总统英勇的和金融银行巨鄂进行了200年的殊死搏斗，伤亡率超过了诺曼抵一线的美国士兵，但是始终无法把货币发行权夺回来，所谓的自由和民主，没有了货币的支持也就成了一纸空文，今天，美国人民欠下的国债中在外国购买的国债不足2点5万亿美圆（主要是中国和日本购买的），不要为这个数字惊讶，因为他并不大，美国人民欠美联储的债务为44万亿美圆，而这笔债务只会越积越多，永远没有还清的那天。
当然在美国你可尝不到欠债当大爷的滋味，在那里，欠债的话就老老实实的当孙子好了，由于经济完全被这些银行家的资本控制，所以他们让谁上台就让谁上台，想让谁担任什么职务就可以让谁担任什么职务，美国的政治，外交，军事，经济完全被控制，也就是我们所说的"影子政府"，但是他毕竟不是一个政府，他是一个庞大的赢利性组织，所有的目的都是获得更多的利润。
再让我们翻开美国历史上著名的政府高层的人员名单，看看他们的履历：
我们首先介绍的是有"美国中情局之父"之称的艾伦・杜勒斯，于1953年担任中情局局长，任职11年，彻底让中央情报局成为世界最大的恐怖组织，不，是情报组织，其丰功伟业让人赞叹，让我们看看他的履历：
1916-1926，担任外交工作。
1926-1943，进入美国垄断水果公司--联合水果公司
1943-1953，担任瑞士情报站负责人。
1953年担任中情报局局长。
此人最大的功劳莫过于在上任1年后也就是1954年，危地马拉政府总统阿本斯和联合水果公司在土地和财产上产生纠纷，于是 1954年中情局策划了危地马拉政变，这位民选总统被中情局推翻了，当然这位总统既不是共产主义者也不打算投靠苏联或者对美国不利，这场政变也对打击苏联和维护美国国家利益无关，只是为了联合水果公司的利益。
然后是著名的布什父子，这父子天生跟伊拉克过不去，老子打完了儿子继续打。
先说说老布什，我们省略掉那些过场直接看精彩的地方：
二战结束后退伍，进入耶鲁大学攻读经济学，1948年获经济学学士学位。毕业后到得克萨斯州经营石油业。
1951年与人创办布什－奥弗比石油开发公司。
1953年至1959年是扎帕塔石油公司的创办人和董事。1956年至1964年是休斯敦扎帕塔近海石油公司总经理。
......
1976年至1977年任中央情报局局长。后任赖斯大学副教授，并在得克萨斯州经商。还是达拉斯、伦敦、休斯敦等地第一国际银行和一些公司的董事，也是哈特基金会会长。
接着是小布什：
1975年获得了MBA学位，（使他成为第一个有MBA学位的总统），毕业后布什开始从事德州的石油产业。
1978年竞选议员失败后继续经营石油产业，成为了好几间企业的合伙人或总裁，包括了他自行创立的布什能源公司。
发现了什么没有？在美国无论是是当中央情报局局长还是总统，他们的履历上必然有在经济界浓厚的一笔，当然，他们的政策也大多跟经济上的履历挂钩，只不过他们最共同的地方就是他们都不过是美国巨大经济集团手中的棋子，为了经济集团的利益不惜不断的颠覆别人的国家，甚至发动战争武装侵略。当然冲锋在第一线，并且最后吃下这个恶果来承受受害国仇恨的则是那些美国平民--谁叫你欠人家那么多钱呢，充当炮灰也是应该的。为什么美国人在国际上那么遭人恨，谁导致的？他们又是在为谁挡子弹？
在中国，我们最讨厌的就是官商勾结，而在美国，人们不必担心这点，因为官就是商，商就是官，只是一个头衔不同而已。这些大财团的总裁合伙人摇身一变就可以掌管CIA甚至整个国家，当然他们在自己公司的股份从来没有动过，是为了那年仅30万美圆的总统年薪为美国人民效力还是为了从经济集团那里获得取之不尽的金钱为他们效力？
曾经有过一篇《死于贫困的美国总统》但是可惜，自从第十八任总统尤利西斯.格兰特之后，后来的美国总统却再也没有贫困的威胁，那么是谁把他们从贫困中拯救出来的呢？
美国的经济集团控制了整个国家，正如马克思所预言的，经济集团的唯一目的就是聚敛财富，而资本主义的手段就是掠夺，掠夺，不断的掠夺。于是，美国这个庞然大物就成了他们掠夺世界的巨大战车，既可以为他们挡风遮雨挡子弹，又可以打着国家的旗号做那些见不得人的勾当和赤裸裸的武装侵略，而美国的政府不过是他们的傀儡，人民不过是邪教信徒般可以肆意驱使和牺牲的廉价低值易耗品。只要有利益，他们可以毫不犹豫的牺牲美国和美国人民哪怕世界人民的利益，即使是同胞也不例外。
"金钱没有祖国，金融家不知何为爱国和高尚，他们唯一的目的就是获利"--波拿马，拿破仑
阿道夫，希特勒并不是个反犹主义者，起码在他的前半生是这样的，他是中立主义者，但是当他走上德国政治舞台后，发现在德国经济萧条的时候，每7个德国人中有 6个失业，生活在贫困和饥饿中，而犹太人的银行家和金融家却依然在大发横财，并且控制了整个德国的经济，包括货币发行，他们可以收买议员，让他们为自己的集团继续敛财，于是他发誓要把这些犹太人的"既得利益集团"铲除，当然后来这种心理的扩大导致他成为一个种族清洗主义者，但是他夺回了德国的经济权利和国家权利，并且在华尔街的支持下仅6年就完成了战争准备，而支持他的是国际清算银行，美国银行家和大企业共同组建的庞大银行组织，甚至在二战进行到最激烈的时候，大量来自美国的货款依然通过瑞士的国际清算银行进入德国的帐户，帮助他们继续把战争维持下去（因为美国还没准备好，而德国不能在美国准备好前就被打败）
"纳粹政府有8500万瑞士金法郎存在国际清算银行，该银行大部分董事都是纳粹官员，而美国人的金钱却一直流向那里。"--众议员约瀚，靠斐（1944年1月）
二，美国对世界的经济掠夺
很多美国人很奇怪，是啊，他们本身心地善良，喜欢帮助别人，同时还"热心援助"其他国家，为什么他们还被全世界人民所憎恨？但是他们并没有意识到，正是他们充当了金融集团的打手的角色才被世界所厌恶。
同建立巨大的殖民地国家不同，美国的幕后是银行金融经济王朝统治，所以他们的手段也有别于一般的老牌殖民帝国，尤其是在21世纪的今天，他们敛财的手段可谓与时具进，日新月异。尤其是面对寻求发展的第三世界国家，美国人张开了他们的血盆大口。当然不会再是单一的战舰大炮，他们有个好听的名字"国际货币基金组织""世界银行""亚洲发展银行",接下来就像星球大战3部曲一样完美无缺：
1，派遣"经济刺客"，这些经济刺客无论是哪个街头招募来的，履历上一律都是美国名牌大学经济学的教授专家，这些人打着帮助经济规划的旗号，让这些国家的政府听信他们的花言巧语，相信自己国家需要建设大量的项目，接着他再游说该国主要决策者从美联储，世界银行等他们控制的组织里大量贷款，去建造那些可能用的上或者根本用不上的大型建筑，并且许诺可以给这些决策者巨额的贿赂和回扣。（最有意思的例子，当他们计划给印尼政府贷款修建大型水电站的时候，所有的工程师都置疑印尼在未来100年里是否需要用到这么大功率的水电站，也反对其对环境的破坏，于是为了说服印尼政府他们找来"经济学家"预测印尼未来经济发展的速度，其中预测只有8%的被抄了，预测每年达到19%的提升了，于是他们得到"结论"--由于印尼发展速度过快，电力需求也会越来越高所以这样的大水电站是必要的）
2， 对方一旦同意贷款，则要求他们用贷款的钱聘请"美国公司"（实际是他们旗下的相关公司）来承接这些工程。"实际上只是把自己的钱从左口袋里拿出，经别人的手放回右口袋。"
3， 工程完工，皆大欢喜，当然，那个国家需要把几十年国民收入统统用来换债务，包括巨额的利息，如果你还不起，那对不起了，你作为抵押的大型国企，银行，甚至土地都会被他们一点不剩的拿走。
完美的空手套白狼，当然，他们最害怕的就是那些"无赖国家""流氓国家"比如这些国家死心塌地就是不贷款，或者拒绝偿还高额利息，然后就该"美国人民民主专政"了，否则养活那么多美国人做什么用啊？
1， 以CIA为主体，散步谣言，支持反对派，发动颜色革命，强行将"无赖""流氓"的领导人赶下台，接着再由CIA秘密支持的这些洋奴来找他们贷款，出卖国家利益。
2， 当行动1失败后， 派杀手直接干掉该国领导人，敲山震虎，给他的继任者提个醒。
3， 当行动2失败后，那么所有的媒体突然发现该国领导人犯有"种族屠杀""压迫民主"等等一系列反人类罪行，然后"正义"的美国大兵会把这个国家先炸平，然后上去活捉该国总统，抓回去关起来或干掉，扶植一个言听计从的傀儡政府。
于是第三世界国家从西方殖民者手中刚刚独立，就接着被"经济殖民"背上了需要偿还几十年甚至百年的巨额债务，为此，他们必须拿出本应用于国内发展，教育，医疗，经济，军事的钱来偿还这些债务，当他们偿还不上的时候，只有拿自己抵押的东西来送给这些美国银行家，包括当地银行，企业，土地等。为什么战火后一片瓦砾的中国在封锁中能够迅速崛起，而同样没有经受战火的很多第三世界国家无论怎么发展却始终无法摆脱贫困，你可以看看他们全国上下努力创造的财富都到了谁的腰包里，他们的经济被谁操纵着，他们可以看见无数大型的工程在建造，但是富了的永远是那少数人，大多数人依然贫困......
2003 年，泰国总理他信庄严的站在泰国国旗下，此时，他们已经提前还完了欠下国际货币基金组织的贷款120亿美圆，同时为了偿还这些钱主动让泰株贬值造成的损失还无法估量。他宣誓绝对不会再向这些国际银行家们要一分"援助"，甚至鼓励泰国企业拒绝偿还他们欠这些银行家的债务，2006年，泰国政变，他信被推翻......
当然这只是手段之一，还有就是众所周知的经济泡沫，最著名的例子就是日本，日本的金融市场被大量外资推到顶点，外汇储备庞大，然后先操纵日圆升值，导致其外汇缩水，接着发现依然无法撼动日本金融市场的时候，他们要求日本政府在金融市场上开通"任沽"，"做空""股指期货"等业务（之前日本根本没此项业务），接着将自己的证券在最高位抛出，全部做空（就是预计指数会大跌，跌的话就大赚）直接把日本金融市场砸到最底端，让日本经济崩溃后大量从最底端收购股票包括日本支柱产业，从而可以永久的在日本玩这种"剪羊毛"的游戏，当然，他们在韩国遭受了失败，尽管我不喜欢韩国人，但是当韩国的经济和大企业即将被他们全面收购，而韩国的货币被同时贬得一文不值的时候，每一个韩国人从自己的家里拿出所有的金银首饰，全部上缴政府，用黄金偿还债务......
当然，以上这种方法，最关键的前提就是你要掠夺的对象的制度符合你的要求，假如你的金融制度还不符合，那么他们的说客又会来推销"美国完美的经济制度"，当然，或许人们忘记了1929年美国经济大萧条的时候，他们实行的也是这种制度，只不过那次受害的是美国人，发财的依然是银行家们，甚至罗斯福新政，以"蓝鹰"计划，打着重恢复金融信心的口号帮助这些大银行家彻底垄断了美国的银行金融领域，将所有的中小型银行一网打尽。
美国人喜欢独裁者，假如这个独裁者是可以控制住无限的找他们贷款然后拿国民利益去偿还的话，无论他是喜欢种族灭绝还是吃人肉，他都会被美国的媒体称为"民主国家的典范"。
当然美国人更喜欢民主制度，因为国家权利的分散，僵化的法律体系，为了上台不择手段甚至私下里可以向任何人摇尾乞怜的政党，以及为了保护本党派的利益不惜牺牲国家利益的特性，都方便美国庞大的金融帝国进行实际上的控制。
美国人反对独裁，因为不管独裁者如何，作为国家的统治者，他有可能为了本国国家利益，拒绝美国的"援助"和好意（独裁和爱国是两个概念），于是这位独裁者铁定要死在美国人的手里，无论是刺客还是美国大兵的坦克。
美国人也反对民主，因为有的民主选举出来的政府，可以排除一切党派的概念，全心为国家利益而努力，于是也就注定了这样的"民主"是不可能长久的，不是被"更民主"的人推翻就是没山姆大叔的陆战队做掉。
为什么会造成这种精神分裂的结果呢？看看美国媒体背后用金钱支持的他们的集团就明白了，即使他们向戈陪尔发誓"我们的新闻是自由的。"
" 在美国，究竟还有没有人是清白无辜的？我们国家绝大多数的人，都是靠剥削发展中国家来维持我们美好的生活--当然，获得最多好处的是处于社会经济体制金字塔最顶端的人......这些国家不得不让美国公司肆意开采他们的自然资源，也不得不忍痛把国内的教育，医疗和其他社会建设计划放在一边，而是首先偿还我们的债务，但是实际上，我们已经从建设工程中回笼了大部分资金，尽管计算贷款的公式上并没有算上这些钱，难道‘大部分美国人不知道'的借口就意味着我们是无罪的吗？也许有人会说‘不知情'，也许因为有人故意误导，总之有很多借口，但是你能说你是无辜的吗？"-----约翰，帕金斯（做出印尼发展速度将达到 19%的‘经济学家'）
三，金融帝国的目的和最大威胁
建立一个世界政府，世界新秩序，这恐怕是国际金融集团，银行集团的最终目的，当然你不要指望这是一个可以团结世界人民的政府，他依然是一个方便银行家可以随意掠夺任何国家任何地区财富进自己口袋的，他不是政治性的，只是经济性的，因为金融只有一个目的，那就是敛财。而在他们的体系里，实际上只有两种人，一是他们这些极少数精英的有钱人作为世界的主人，而广大的普通人只能为他们做奴隶，不断的为他们提供财富，他们要打破一切人类固有的道德，信仰，以金钱来作为世界唯一的标准，当然，他们用自己的"基地"美国给人们展示了好的一面，让人们产生对那个体系的向往，但是正如美国的约翰，帕金斯在《一个经济杀手的自白中》所说的：
"我怀疑，地球上有限的资源能否让世界人民都过上美国人那样富裕的生活，实际上，在美国境内也有千千万万的居民生活在贫困中。另外，我不十分清楚其他国家的人是否真心想要过上和我们一样的生活。美国国内关于暴力，经济衰退，滥用毒品，离婚和犯罪的数据也说明了：尽管我们是历史上最富有的国家之一，但是我们也许是最不快乐的国家之一。那么我们为什么要强迫别人模仿自己？"
但是他们有一个纯天然的敌人，当卡尔，马克思揭露出这些"资本主义本性"的时候，他已经在历史上写下了浓重的一笔。
没有什么比银行家们和金融家们更加害怕这种理论，国家控制经济，国家控制金融，防止银行业和金融业左右国家，世界金融帝国的梦想在瞬间崩塌。于是我们可以看到，当共产主义理论出现的时候，世界对他的恐慌远大于君主立宪制的复辟。所有企图尝试这种制度的国家都遭到了一切手段的打击，或许在今天这些理论已经被大部分普通人所淡忘，即使是生活在社会主义国家的我们，但是在大洋彼岸，有那么一群人却没有忘记，而且决心付出行动。
当索罗斯代表金融集团制造亚洲经济危机的时候，我们记住了他，但是或许大家并不知道，他直接参与了解体苏联的行动，因为他早期的头衔是"慈善家"，专门在东欧和前苏联发表关于"极端个人自由主义""经济自由主义"的演说，得到了美国国会和当地傻X们的赞赏。
" 在合法性和人道主义者的面纱背后，人们总可以看到一帮‘亿万富翁'的‘慈善家'，以及他们所资助的各种组织，比如，开放社会协会，福特基金会，美国和平协会，国家民主捐助基金，人权观察，大赦国际，世界危机组织等......在这些组织的配合下，不仅可以塑造而且可以制造新闻，公共议程和公众观点，以控制世界和资源，推动美国制造的完美世界统一的理想。"--吉列斯，埃马瑞（美国评论家）
也赶上北极熊的运气不好，遇上一个大脑刚被门夹过的领导人，在野心家叶利钦的辅助下，把这个最大的社会主义国家给拆了。于是银行家们欢呼雀跃的同时，还没忘记去侵吞前苏联庞大的资产，于是一群"经济专家"蜂拥前往俄罗斯，瞬间让前苏联遗留的庞大资产转移到那些国际银行家买办的手里......
当今天前苏联已经解体17年了，网上甚至有人在鼓吹前苏联自杀后"自由""民主"了，无限向往，但是可惜，有些数据有人是不敢说的，在那些虚头八脑的看不见，摸不着的"民主自由"后面，俄罗斯人的收入少了，寿命减短了，而前苏联时期最被人痛恨的腐败不但没有丝毫减轻，反而成几何级数增长，俄罗斯在2007 年全世界清廉国家排名为127位，而继续走社会主义道路的中国清廉排名已经从78位上升到70位，而俄罗斯的贫富差距不断拉大，富人每年都更加富有，而穷人更穷。不过不得不说，世界经济集团在前苏联利用对手的低能和白痴打了一个大胜仗，于是他们把目光再次转向中国，中国才是对他们威胁最大的国家......
四，最后的阵地-中国
世界经济集团对中国的掠夺，从清朝时就开始了，网上有人不断的歌功颂德的美国人退还庚子赔款的"伟大举动"，只可惜大多数中国人对这种先抢劫你，再用抢劫你的一部分钱给你弄个什么东西的举动不感冒，况且这一举动的原因来自八国联军司令瓦德西给各国首脑写的信，信中明确指出，义和团运动已经证明了中国是一个不会屈服于外来势力的民族，反抗不会停止，无论哪个国家都没有足够的兵力和精力来控制这个国家，因此他建议采取以中国人代理来统治和掠夺中国的手段，于是美国人投资建造了清华大学，美其名曰--支持中国的教育事业（全国N多文盲的时候不去弄小学或者扫盲而办大学？）规定该大学每年必须向美国派遣多少多少留学生，美国伊里诺大学校长詹姆士在1906年给罗斯福的一份备忘录中声称："哪一个国家能够做到教育这一代中国青年人，哪一个国家就能由于这方面所支付的努力，而在精神和商业上的影响取回最大的收获。""商业追随精神上的支配，比追随军旗更为可靠。"当然，这种一相情愿的做法显然是由于不了解中国所致，他们小看了中国人骨子里的东西，往后的日子里，这些留学美国的人虽然学说英语，学美国的东西，即使在异国他乡却始终没忘记自己是中国人，要为中国而努力......
在中国军阀混战的时候，西方经济集团以军火为贷款，让各派军阀必须以国家利益为抵押换取军火，当北伐战争开始后，他们又毫不犹豫的命令各国军队直接干涉北伐，制造了南京惨案，直到蒋介石背叛革命，向外国承诺，我的政府可以继承北洋军阀以来所有的外债，这才让西方国家开始放弃他们支持的军阀全力支持蒋介石，而这笔外债有多少呢？折合国币达744447593.98元，从1927年至1933年，对有确实担保的外债，清偿本息达二亿四千九百余万银元，截止至1934年6月，已承认并归入整理的达十亿五千六百万银元。遇上这样一个冤大头，西方的银行家们终于眉开眼笑了，当然，债务是永远还不完的，老蒋的四大家族一面借债务，一面用国家利益来还，直到1949年借债额共达3068000000元，这些债务加上偿还的利息，相信中国人民别想翻身了......
当司徒雷登看到人民解放军的军队从楼下通过的时候，他没有走，留了下来，后来被写进了著名的《别了，司徒雷登》，一些脑残的家伙以为据，说毛主席当年凭借一时的意气断送了中美建交的契机，但是当年司徒雷登留下的原因则是，"睁起眼睛看着，希望开设新店，捞一把。"其实很简单，假如共产党取代了国民政府，那么债务也应该继承，这是西方经济集团的算盘，总之，他们不能有坏帐。但是毛主席不是老蒋，不会为了让华尔街的金融家们高兴就让人民共和国刚诞生就平白无故背上十辈子都还不完的外债，所以司徒雷登必须滚蛋，这是真正意义上的废除不平等条约，中国的经济终于可以重新开始，而不是从一个无底洞中绝望的缓慢往上爬，当然，美国最心疼的不是蒋介石政府的溃败，而是那些天价的贷款永远无法要回，因为逃到台湾的蒋介石凭借一个小岛永远无法偿还那些债务......
于是新中国就在一片敌视的封锁中傲然挺立着，用自己的手去建造自己的国家，无论路途多么困难。
毛主席有句话，"帝国主义亡我之心不死。"这是真理，当然面对一个如此强大的中国，他们不敢把军队派过来送死，在核武器存在的今天，贸然的战争是毁灭性的，他们在寻找一个战争以外的方法，改革开放给了他们这个机会，有机会让外资进入中国，也有机会合法的雇佣中国的"买办"来帮助他们进行活动，但是他们却很不高兴，为什么？因为在中国始终有一个中国共产党站在他们上面，注意着他们的一举一动，防止他们对中国进行大规模的经济掠夺，无论你如何钻法律的空子，无论你如何花言巧语，也无法随心所裕的行动，当然，他们可以用大把的钞票收买一些官员，但是无法收买整个党，更无法用钱来控制住整个国家，即使投入再多的钱，中国的支柱产业，钢铁，军工，资源等都被牢牢的控制在国家手里，他们更担心，一旦遇上类似日本那种掠夺，共产党是否会用他们手中的权利越过法律来强行制止对中国的掠夺，这确实让他们坐立不安。更为恼火的是中国的外援，中国对非洲兄弟国家的援助没有丝毫的贷款性质，是纯粹意义上的帮助，这不但让非洲国家的兄弟和中国走得更近，而且让他们找到了一种新的选择，不用靠找西方国家贷款，然后偿还一百几十年的外债，也可以开发国内资源，然后进行贸易促进经济增长。
天那，这是对非洲人民"民主"的践踏，是对他们"自由"的亵渎，于是西方新殖民者们怒不可愤，长此以往，他们找谁贷款去啊？于是他们突然发现了一个还在进行内战的国家苏丹，这个国家有石油资源，但是却缺乏开采的能力，于是中国人去援助建造了石油设施，帮助苏丹政府开采石油，然后和苏丹进行合法贸易，这是多么大逆不道的事情啊。要是让他们来，先说服政府贷款多少钱修建石油设施，然后以油田作为抵押，让苏丹这个穷国担负起上百年的巨大债务，他们只要坐在华尔街数钞票就可以了，当然即使你还不上也不要紧，油田跑不了，至于达尔富尔，达尔富尔在哪？但是中国彻底粉碎了他们的梦想，于是愤怒的他们哭天喊地的大叫"苏丹人道主义危机"，中国是"幕后帮凶"，当然潜台词是你们怎么能"抢我们未来百年的钱呢？"不过不要紧，反正媒体都掌握在他们手上，他们怎么说美国人就怎么信，连奴隶主都能成为"自由斗士"还有什么是不能继续编造和篡改的，所以说美国人喜欢当炮灰怨不得别人，谁让他们自己头脑简单呢。
于是他们会用上一切可能用到的手段来瓦解这个可以威胁他们敛财的国家，那些在前苏联用过的和没用过的手段，那些可能奏效和不太可能奏效的手段全部用上，他们可以在美国国内扶植那些大脑有病的疯子甚至西藏的奴隶主和新疆的恐怖分子，用所有的媒体不屑余利的打击中国，把中国描写成一个"邪恶帝国"，甚至不惜用冷战的手段来对全世界进行"社会主义威胁"的反复宣传，以达到丑化孤立中国的目的，当然，他们时刻也不会忘记对中国的"民主" 教育，收买一些败类和天真者，让他们不屑余力的进行宣传，指望这种"愚公移山"的行动或许会在哪天能够取得成效，让他们可以像在前苏联那样解决社会主义问题的同时再大捞一把，只可惜他们忘记了，中国是喜马拉雅山，高度是每年在增加的......
中国其实已经在进行一场保卫中国的战争，只是大部分人都没有意识到而已，而我们的对手并不是那些"美国人"，而是他们背后的那个庞大的集团。
八阕 http://www.popyard.org 在你评论我的文章前，请先了解以下的问题。
1，美国联邦储备委员会简称美联储（Federal Reserve System简称Fed）相当于美国的中央银行，职能是制定和实施货币政策，提供金融服务，维护金融体系，"联邦"多好听的名词，但是他却是一个私人银行家和大企业集团的组织，也就是说是纯粹的私人组织，不受政府控制。美联储所有的高层都是这些集团的首脑，然后美国政府从这些首脑中"任命"主席。
2， 我们所说的美圆，每一张都是出自美联储之手，而不是美国政府，美国政府没有发行货币的权利，只有发行国债的权利。
3， 美圆的流通是由于美国政府向美联储"贷款"所有的美圆让他作为货币在美国和世界范围内流通，而以美国国债作为抵押。
4， 美国人民每年交纳的数量最多的税是个人所得税，而这些钱没有进政府的腰包作为财政预算，而是直接进入美联储的帐户，作为美国政府"贷款"美圆使用的利息。
一，美国的本质
"只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律。"--梅耶，罗切斯尔得（银行家）
1864年4月14日晚上，一个演员径直走进林肯同志的包厢"他平静地把枪瞄准了林肯的左耳和背脊之间......共开枪8次。"然后在众目睽睽下扬长而去，15日，美国历史上最伟大的总统，终于挂了。
林肯同志的光辉事迹早已不用多说，他废除奴隶制度（虽然他自己家也蓄奴）等等，但是恐怕不为人所知的是他所提倡发行的"绿币"大概是打破美国银行家发行货币的第一次尝试，为了防止内战让美国人民再次被加上一屁股的债，林肯同志以国家信用为基本发行了"绿币"，企图银行家对美国的经济控制，于是他挂了，而绿币随即被废除。
1963年11月22日，约翰・肯尼迪总统在自己的车上连中3枪，当场毙命，凶手李哈维奥斯瓦尔德，一个在海军陆战队射击成绩评价仅仅为及格的退役士兵，用一支意大利产卡尔卡诺 M91/38手动步枪在5点6秒的时间内连续打出3发子弹，从完全不可能的角度做掉了肯尼迪。接着，他在48小时后被另一个人做了，然后在随后3年之内，18名证人先后以不同的方式挂掉，而相关证据和文件不是被封存就是被"意外销毁"......
对于约翰・肯尼迪同志的贡献，大多数人恐怕并不了解其签署的总统令11110号，发行白银券，以美国的白银储备为基础以白银券来结束银行家们操纵的美圆体系，当然，他显然没有意识到谁才是老大，于是也挂了。而总统令11110号和白银券之后也被废除。
翻开美国历史，在美国历史上先后有7位总统在任上挂了，还没计算死掉的参议员，人们不禁要问为什么？于是翻开美国金融史我们就不难发现，这些挂掉的总统有一个共同点，那就是都准备在货币上下点文章。当然，也包括一些没有挂掉的。
1835 年1月30日，美国第7任总统安德鲁・杰克迅在国会山参加一位议员的葬礼，一个英国的油漆匠昂首阔步走到总统面前两米的地方，从容的拿出手枪开火，但是不幸的是子弹炸膛，没能射出，于是他从口袋里拿出第2把手枪，再次开枪，结果却是哑弹，依然没能射出，周围的人"惊呆了" 都在等凶手拿出第3把枪，但是军人出身的安得鲁总统急忙拿起手杖自卫，和凶手打在一起，这时周围的人才上去"制服"凶手，接下来的审判中，该凶手被判明有"精神病"于是逃脱了法律的严惩，至此以后每当刺杀总统失败，刺客就变成了"精神病"而没有得到任何审判（比如里根被刺），天知道美国怎么那么多疯子，天知道怎么只有美国的疯子可以完成无数恐怖组织费劲心机都无法完成的任务--刺杀美国总统，只是人们知道一点，安德鲁，杰克迅总统企图建立独立的美国财政体系，彻底摆脱银行家的经济控制，他死后墓志铭上只有一句话，"我杀死了银行"
"如果美国人民最终让私有银行控制了国家的货币发行，那么这些银行先是通过通货膨胀，然后是通货紧缩，来剥夺人民的财产，直到有一天早晨当他们的孩子一觉醒来时，他们已经失去了自己的家园和父辈曾经开拓过的土地。"--托马斯，杰斐逊（《独立宣言》作者）
于是，美国总统英勇的和金融银行巨鄂进行了200年的殊死搏斗，伤亡率超过了诺曼抵一线的美国士兵，但是始终无法把货币发行权夺回来，所谓的自由和民主，没有了货币的支持也就成了一纸空文，今天，美国人民欠下的国债中在外国购买的国债不足2点5万亿美圆（主要是中国和日本购买的），不要为这个数字惊讶，因为他并不大，美国人民欠美联储的债务为44万亿美圆，而这笔债务只会越积越多，永远没有还清的那天。
当然在美国你可尝不到欠债当大爷的滋味，在那里，欠债的话就老老实实的当孙子好了，由于经济完全被这些银行家的资本控制，所以他们让谁上台就让谁上台，想让谁担任什么职务就可以让谁担任什么职务，美国的政治，外交，军事，经济完全被控制，也就是我们所说的"影子政府"，但是他毕竟不是一个政府，他是一个庞大的赢利性组织，所有的目的都是获得更多的利润。
再让我们翻开美国历史上著名的政府高层的人员名单，看看他们的履历：
我们首先介绍的是有"美国中情局之父"之称的艾伦・杜勒斯，于1953年担任中情局局长，任职11年，彻底让中央情报局成为世界最大的恐怖组织，不，是情报组织，其丰功伟业让人赞叹，让我们看看他的履历：
1916-1926，担任外交工作。
1926-1943，进入美国垄断水果公司--联合水果公司
1943-1953，担任瑞士情报站负责人。
1953年担任中情报局局长。
此人最大的功劳莫过于在上任1年后也就是1954年，危地马拉政府总统阿本斯和联合水果公司在土地和财产上产生纠纷，于是 1954年中情局策划了危地马拉政变，这位民选总统被中情局推翻了，当然这位总统既不是共产主义者也不打算投靠苏联或者对美国不利，这场政变也对打击苏联和维护美国国家利益无关，只是为了联合水果公司的利益。
然后是著名的布什父子，这父子天生跟伊拉克过不去，老子打完了儿子继续打。
先说说老布什，我们省略掉那些过场直接看精彩的地方：
二战结束后退伍，进入耶鲁大学攻读经济学，1948年获经济学学士学位。毕业后到得克萨斯州经营石油业。
1951年与人创办布什－奥弗比石油开发公司。
1953年至1959年是扎帕塔石油公司的创办人和董事。1956年至1964年是休斯敦扎帕塔近海石油公司总经理。
......
1976年至1977年任中央情报局局长。后任赖斯大学副教授，并在得克萨斯州经商。还是达拉斯、伦敦、休斯敦等地第一国际银行和一些公司的董事，也是哈特基金会会长。
接着是小布什：
1975年获得了MBA学位，（使他成为第一个有MBA学位的总统），毕业后布什开始从事德州的石油产业。
1978年竞选议员失败后继续经营石油产业，成为了好几间企业的合伙人或总裁，包括了他自行创立的布什能源公司。
发现了什么没有？在美国无论是是当中央情报局局长还是总统，他们的履历上必然有在经济界浓厚的一笔，当然，他们的政策也大多跟经济上的履历挂钩，只不过他们最共同的地方就是他们都不过是美国巨大经济集团手中的棋子，为了经济集团的利益不惜不断的颠覆别人的国家，甚至发动战争武装侵略。当然冲锋在第一线，并且最后吃下这个恶果来承受受害国仇恨的则是那些美国平民--谁叫你欠人家那么多钱呢，充当炮灰也是应该的。为什么美国人在国际上那么遭人恨，谁导致的？他们又是在为谁挡子弹？
在中国，我们最讨厌的就是官商勾结，而在美国，人们不必担心这点，因为官就是商，商就是官，只是一个头衔不同而已。这些大财团的总裁合伙人摇身一变就可以掌管CIA甚至整个国家，当然他们在自己公司的股份从来没有动过，是为了那年仅30万美圆的总统年薪为美国人民效力还是为了从经济集团那里获得取之不尽的金钱为他们效力？
曾经有过一篇《死于贫困的美国总统》但是可惜，自从第十八任总统尤利西斯.格兰特之后，后来的美国总统却再也没有贫困的威胁，那么是谁把他们从贫困中拯救出来的呢？
美国的经济集团控制了整个国家，正如马克思所预言的，经济集团的唯一目的就是聚敛财富，而资本主义的手段就是掠夺，掠夺，不断的掠夺。于是，美国这个庞然大物就成了他们掠夺世界的巨大战车，既可以为他们挡风遮雨挡子弹，又可以打着国家的旗号做那些见不得人的勾当和赤裸裸的武装侵略，而美国的政府不过是他们的傀儡，人民不过是邪教信徒般可以肆意驱使和牺牲的廉价低值易耗品。只要有利益，他们可以毫不犹豫的牺牲美国和美国人民哪怕世界人民的利益，即使是同胞也不例外。
"金钱没有祖国，金融家不知何为爱国和高尚，他们唯一的目的就是获利"--波拿马，拿破仑
阿道夫，希特勒并不是个反犹主义者，起码在他的前半生是这样的，他是中立主义者，但是当他走上德国政治舞台后，发现在德国经济萧条的时候，每7个德国人中有 6个失业，生活在贫困和饥饿中，而犹太人的银行家和金融家却依然在大发横财，并且控制了整个德国的经济，包括货币发行，他们可以收买议员，让他们为自己的集团继续敛财，于是他发誓要把这些犹太人的"既得利益集团"铲除，当然后来这种心理的扩大导致他成为一个种族清洗主义者，但是他夺回了德国的经济权利和国家权利，并且在华尔街的支持下仅6年就完成了战争准备，而支持他的是国际清算银行，美国银行家和大企业共同组建的庞大银行组织，甚至在二战进行到最激烈的时候，大量来自美国的货款依然通过瑞士的国际清算银行进入德国的帐户，帮助他们继续把战争维持下去（因为美国还没准备好，而德国不能在美国准备好前就被打败）
"纳粹政府有8500万瑞士金法郎存在国际清算银行，该银行大部分董事都是纳粹官员，而美国人的金钱却一直流向那里。"--众议员约瀚，靠斐（1944年1月）
二，美国对世界的经济掠夺
很多美国人很奇怪，是啊，他们本身心地善良，喜欢帮助别人，同时还"热心援助"其他国家，为什么他们还被全世界人民所憎恨？但是他们并没有意识到，正是他们充当了金融集团的打手的角色才被世界所厌恶。
同建立巨大的殖民地国家不同，美国的幕后是银行金融经济王朝统治，所以他们的手段也有别于一般的老牌殖民帝国，尤其是在21世纪的今天，他们敛财的手段可谓与时具进，日新月异。尤其是面对寻求发展的第三世界国家，美国人张开了他们的血盆大口。当然不会再是单一的战舰大炮，他们有个好听的名字"国际货币基金组织""世界银行""亚洲发展银行",接下来就像星球大战3部曲一样完美无缺：
1，派遣"经济刺客"，这些经济刺客无论是哪个街头招募来的，履历上一律都是美国名牌大学经济学的教授专家，这些人打着帮助经济规划的旗号，让这些国家的政府听信他们的花言巧语，相信自己国家需要建设大量的项目，接着他再游说该国主要决策者从美联储，世界银行等他们控制的组织里大量贷款，去建造那些可能用的上或者根本用不上的大型建筑，并且许诺可以给这些决策者巨额的贿赂和回扣。（最有意思的例子，当他们计划给印尼政府贷款修建大型水电站的时候，所有的工程师都置疑印尼在未来100年里是否需要用到这么大功率的水电站，也反对其对环境的破坏，于是为了说服印尼政府他们找来"经济学家"预测印尼未来经济发展的速度，其中预测只有8%的被抄了，预测每年达到19%的提升了，于是他们得到"结论"--由于印尼发展速度过快，电力需求也会越来越高所以这样的大水电站是必要的）
2， 对方一旦同意贷款，则要求他们用贷款的钱聘请"美国公司"（实际是他们旗下的相关公司）来承接这些工程。"实际上只是把自己的钱从左口袋里拿出，经别人的手放回右口袋。"
3， 工程完工，皆大欢喜，当然，那个国家需要把几十年国民收入统统用来换债务，包括巨额的利息，如果你还不起，那对不起了，你作为抵押的大型国企，银行，甚至土地都会被他们一点不剩的拿走。
完美的空手套白狼，当然，他们最害怕的就是那些"无赖国家""流氓国家"比如这些国家死心塌地就是不贷款，或者拒绝偿还高额利息，然后就该"美国人民民主专政"了，否则养活那么多美国人做什么用啊？
1， 以CIA为主体，散步谣言，支持反对派，发动颜色革命，强行将"无赖""流氓"的领导人赶下台，接着再由CIA秘密支持的这些洋奴来找他们贷款，出卖国家利益。
2， 当行动1失败后， 派杀手直接干掉该国领导人，敲山震虎，给他的继任者提个醒。
3， 当行动2失败后，那么所有的媒体突然发现该国领导人犯有"种族屠杀""压迫民主"等等一系列反人类罪行，然后"正义"的美国大兵会把这个国家先炸平，然后上去活捉该国总统，抓回去关起来或干掉，扶植一个言听计从的傀儡政府。
于是第三世界国家从西方殖民者手中刚刚独立，就接着被"经济殖民"背上了需要偿还几十年甚至百年的巨额债务，为此，他们必须拿出本应用于国内发展，教育，医疗，经济，军事的钱来偿还这些债务，当他们偿还不上的时候，只有拿自己抵押的东西来送给这些美国银行家，包括当地银行，企业，土地等。为什么战火后一片瓦砾的中国在封锁中能够迅速崛起，而同样没有经受战火的很多第三世界国家无论怎么发展却始终无法摆脱贫困，你可以看看他们全国上下努力创造的财富都到了谁的腰包里，他们的经济被谁操纵着，他们可以看见无数大型的工程在建造，但是富了的永远是那少数人，大多数人依然贫困......
2003 年，泰国总理他信庄严的站在泰国国旗下，此时，他们已经提前还完了欠下国际货币基金组织的贷款120亿美圆，同时为了偿还这些钱主动让泰株贬值造成的损失还无法估量。他宣誓绝对不会再向这些国际银行家们要一分"援助"，甚至鼓励泰国企业拒绝偿还他们欠这些银行家的债务，2006年，泰国政变，他信被推翻......
当然这只是手段之一，还有就是众所周知的经济泡沫，最著名的例子就是日本，日本的金融市场被大量外资推到顶点，外汇储备庞大，然后先操纵日圆升值，导致其外汇缩水，接着发现依然无法撼动日本金融市场的时候，他们要求日本政府在金融市场上开通"任沽"，"做空""股指期货"等业务（之前日本根本没此项业务），接着将自己的证券在最高位抛出，全部做空（就是预计指数会大跌，跌的话就大赚）直接把日本金融市场砸到最底端，让日本经济崩溃后大量从最底端收购股票包括日本支柱产业，从而可以永久的在日本玩这种"剪羊毛"的游戏，当然，他们在韩国遭受了失败，尽管我不喜欢韩国人，但是当韩国的经济和大企业即将被他们全面收购，而韩国的货币被同时贬得一文不值的时候，每一个韩国人从自己的家里拿出所有的金银首饰，全部上缴政府，用黄金偿还债务......
当然，以上这种方法，最关键的前提就是你要掠夺的对象的制度符合你的要求，假如你的金融制度还不符合，那么他们的说客又会来推销"美国完美的经济制度"，当然，或许人们忘记了1929年美国经济大萧条的时候，他们实行的也是这种制度，只不过那次受害的是美国人，发财的依然是银行家们，甚至罗斯福新政，以"蓝鹰"计划，打着重恢复金融信心的口号帮助这些大银行家彻底垄断了美国的银行金融领域，将所有的中小型银行一网打尽。
美国人喜欢独裁者，假如这个独裁者是可以控制住无限的找他们贷款然后拿国民利益去偿还的话，无论他是喜欢种族灭绝还是吃人肉，他都会被美国的媒体称为"民主国家的典范"。
当然美国人更喜欢民主制度，因为国家权利的分散，僵化的法律体系，为了上台不择手段甚至私下里可以向任何人摇尾乞怜的政党，以及为了保护本党派的利益不惜牺牲国家利益的特性，都方便美国庞大的金融帝国进行实际上的控制。
美国人反对独裁，因为不管独裁者如何，作为国家的统治者，他有可能为了本国国家利益，拒绝美国的"援助"和好意（独裁和爱国是两个概念），于是这位独裁者铁定要死在美国人的手里，无论是刺客还是美国大兵的坦克。
美国人也反对民主，因为有的民主选举出来的政府，可以排除一切党派的概念，全心为国家利益而努力，于是也就注定了这样的"民主"是不可能长久的，不是被"更民主"的人推翻就是没山姆大叔的陆战队做掉。
为什么会造成这种精神分裂的结果呢？看看美国媒体背后用金钱支持的他们的集团就明白了，即使他们向戈陪尔发誓"我们的新闻是自由的。"
" 在美国，究竟还有没有人是清白无辜的？我们国家绝大多数的人，都是靠剥削发展中国家来维持我们美好的生活--当然，获得最多好处的是处于社会经济体制金字塔最顶端的人......这些国家不得不让美国公司肆意开采他们的自然资源，也不得不忍痛把国内的教育，医疗和其他社会建设计划放在一边，而是首先偿还我们的债务，但是实际上，我们已经从建设工程中回笼了大部分资金，尽管计算贷款的公式上并没有算上这些钱，难道‘大部分美国人不知道'的借口就意味着我们是无罪的吗？也许有人会说‘不知情'，也许因为有人故意误导，总之有很多借口，但是你能说你是无辜的吗？"-----约翰，帕金斯（做出印尼发展速度将达到 19%的‘经济学家'）
三，金融帝国的目的和最大威胁
建立一个世界政府，世界新秩序，这恐怕是国际金融集团，银行集团的最终目的，当然你不要指望这是一个可以团结世界人民的政府，他依然是一个方便银行家可以随意掠夺任何国家任何地区财富进自己口袋的，他不是政治性的，只是经济性的，因为金融只有一个目的，那就是敛财。而在他们的体系里，实际上只有两种人，一是他们这些极少数精英的有钱人作为世界的主人，而广大的普通人只能为他们做奴隶，不断的为他们提供财富，他们要打破一切人类固有的道德，信仰，以金钱来作为世界唯一的标准，当然，他们用自己的"基地"美国给人们展示了好的一面，让人们产生对那个体系的向往，但是正如美国的约翰，帕金斯在《一个经济杀手的自白中》所说的：
"我怀疑，地球上有限的资源能否让世界人民都过上美国人那样富裕的生活，实际上，在美国境内也有千千万万的居民生活在贫困中。另外，我不十分清楚其他国家的人是否真心想要过上和我们一样的生活。美国国内关于暴力，经济衰退，滥用毒品，离婚和犯罪的数据也说明了：尽管我们是历史上最富有的国家之一，但是我们也许是最不快乐的国家之一。那么我们为什么要强迫别人模仿自己？"
但是他们有一个纯天然的敌人，当卡尔，马克思揭露出这些"资本主义本性"的时候，他已经在历史上写下了浓重的一笔。
没有什么比银行家们和金融家们更加害怕这种理论，国家控制经济，国家控制金融，防止银行业和金融业左右国家，世界金融帝国的梦想在瞬间崩塌。于是我们可以看到，当共产主义理论出现的时候，世界对他的恐慌远大于君主立宪制的复辟。所有企图尝试这种制度的国家都遭到了一切手段的打击，或许在今天这些理论已经被大部分普通人所淡忘，即使是生活在社会主义国家的我们，但是在大洋彼岸，有那么一群人却没有忘记，而且决心付出行动。
当索罗斯代表金融集团制造亚洲经济危机的时候，我们记住了他，但是或许大家并不知道，他直接参与了解体苏联的行动，因为他早期的头衔是"慈善家"，专门在东欧和前苏联发表关于"极端个人自由主义""经济自由主义"的演说，得到了美国国会和当地傻X们的赞赏。
" 在合法性和人道主义者的面纱背后，人们总可以看到一帮‘亿万富翁'的‘慈善家'，以及他们所资助的各种组织，比如，开放社会协会，福特基金会，美国和平协会，国家民主捐助基金，人权观察，大赦国际，世界危机组织等......在这些组织的配合下，不仅可以塑造而且可以制造新闻，公共议程和公众观点，以控制世界和资源，推动美国制造的完美世界统一的理想。"--吉列斯，埃马瑞（美国评论家）
也赶上北极熊的运气不好，遇上一个大脑刚被门夹过的领导人，在野心家叶利钦的辅助下，把这个最大的社会主义国家给拆了。于是银行家们欢呼雀跃的同时，还没忘记去侵吞前苏联庞大的资产，于是一群"经济专家"蜂拥前往俄罗斯，瞬间让前苏联遗留的庞大资产转移到那些国际银行家买办的手里......
当今天前苏联已经解体17年了，网上甚至有人在鼓吹前苏联自杀后"自由""民主"了，无限向往，但是可惜，有些数据有人是不敢说的，在那些虚头八脑的看不见，摸不着的"民主自由"后面，俄罗斯人的收入少了，寿命减短了，而前苏联时期最被人痛恨的腐败不但没有丝毫减轻，反而成几何级数增长，俄罗斯在2007 年全世界清廉国家排名为127位，而继续走社会主义道路的中国清廉排名已经从78位上升到70位，而俄罗斯的贫富差距不断拉大，富人每年都更加富有，而穷人更穷。不过不得不说，世界经济集团在前苏联利用对手的低能和白痴打了一个大胜仗，于是他们把目光再次转向中国，中国才是对他们威胁最大的国家......
四，最后的阵地-中国
世界经济集团对中国的掠夺，从清朝时就开始了，网上有人不断的歌功颂德的美国人退还庚子赔款的"伟大举动"，只可惜大多数中国人对这种先抢劫你，再用抢劫你的一部分钱给你弄个什么东西的举动不感冒，况且这一举动的原因来自八国联军司令瓦德西给各国首脑写的信，信中明确指出，义和团运动已经证明了中国是一个不会屈服于外来势力的民族，反抗不会停止，无论哪个国家都没有足够的兵力和精力来控制这个国家，因此他建议采取以中国人代理来统治和掠夺中国的手段，于是美国人投资建造了清华大学，美其名曰--支持中国的教育事业（全国N多文盲的时候不去弄小学或者扫盲而办大学？）规定该大学每年必须向美国派遣多少多少留学生，美国伊里诺大学校长詹姆士在1906年给罗斯福的一份备忘录中声称："哪一个国家能够做到教育这一代中国青年人，哪一个国家就能由于这方面所支付的努力，而在精神和商业上的影响取回最大的收获。""商业追随精神上的支配，比追随军旗更为可靠。"当然，这种一相情愿的做法显然是由于不了解中国所致，他们小看了中国人骨子里的东西，往后的日子里，这些留学美国的人虽然学说英语，学美国的东西，即使在异国他乡却始终没忘记自己是中国人，要为中国而努力......
在中国军阀混战的时候，西方经济集团以军火为贷款，让各派军阀必须以国家利益为抵押换取军火，当北伐战争开始后，他们又毫不犹豫的命令各国军队直接干涉北伐，制造了南京惨案，直到蒋介石背叛革命，向外国承诺，我的政府可以继承北洋军阀以来所有的外债，这才让西方国家开始放弃他们支持的军阀全力支持蒋介石，而这笔外债有多少呢？折合国币达744447593.98元，从1927年至1933年，对有确实担保的外债，清偿本息达二亿四千九百余万银元，截止至1934年6月，已承认并归入整理的达十亿五千六百万银元。遇上这样一个冤大头，西方的银行家们终于眉开眼笑了，当然，债务是永远还不完的，老蒋的四大家族一面借债务，一面用国家利益来还，直到1949年借债额共达3068000000元，这些债务加上偿还的利息，相信中国人民别想翻身了......
当司徒雷登看到人民解放军的军队从楼下通过的时候，他没有走，留了下来，后来被写进了著名的《别了，司徒雷登》，一些脑残的家伙以为据，说毛主席当年凭借一时的意气断送了中美建交的契机，但是当年司徒雷登留下的原因则是，"睁起眼睛看着，希望开设新店，捞一把。"其实很简单，假如共产党取代了国民政府，那么债务也应该继承，这是西方经济集团的算盘，总之，他们不能有坏帐。但是毛主席不是老蒋，不会为了让华尔街的金融家们高兴就让人民共和国刚诞生就平白无故背上十辈子都还不完的外债，所以司徒雷登必须滚蛋，这是真正意义上的废除不平等条约，中国的经济终于可以重新开始，而不是从一个无底洞中绝望的缓慢往上爬，当然，美国最心疼的不是蒋介石政府的溃败，而是那些天价的贷款永远无法要回，因为逃到台湾的蒋介石凭借一个小岛永远无法偿还那些债务......
于是新中国就在一片敌视的封锁中傲然挺立着，用自己的手去建造自己的国家，无论路途多么困难。
毛主席有句话，"帝国主义亡我之心不死。"这是真理，当然面对一个如此强大的中国，他们不敢把军队派过来送死，在核武器存在的今天，贸然的战争是毁灭性的，他们在寻找一个战争以外的方法，改革开放给了他们这个机会，有机会让外资进入中国，也有机会合法的雇佣中国的"买办"来帮助他们进行活动，但是他们却很不高兴，为什么？因为在中国始终有一个中国共产党站在他们上面，注意着他们的一举一动，防止他们对中国进行大规模的经济掠夺，无论你如何钻法律的空子，无论你如何花言巧语，也无法随心所裕的行动，当然，他们可以用大把的钞票收买一些官员，但是无法收买整个党，更无法用钱来控制住整个国家，即使投入再多的钱，中国的支柱产业，钢铁，军工，资源等都被牢牢的控制在国家手里，他们更担心，一旦遇上类似日本那种掠夺，共产党是否会用他们手中的权利越过法律来强行制止对中国的掠夺，这确实让他们坐立不安。更为恼火的是中国的外援，中国对非洲兄弟国家的援助没有丝毫的贷款性质，是纯粹意义上的帮助，这不但让非洲国家的兄弟和中国走得更近，而且让他们找到了一种新的选择，不用靠找西方国家贷款，然后偿还一百几十年的外债，也可以开发国内资源，然后进行贸易促进经济增长。
天那，这是对非洲人民"民主"的践踏，是对他们"自由"的亵渎，于是西方新殖民者们怒不可愤，长此以往，他们找谁贷款去啊？于是他们突然发现了一个还在进行内战的国家苏丹，这个国家有石油资源，但是却缺乏开采的能力，于是中国人去援助建造了石油设施，帮助苏丹政府开采石油，然后和苏丹进行合法贸易，这是多么大逆不道的事情啊。要是让他们来，先说服政府贷款多少钱修建石油设施，然后以油田作为抵押，让苏丹这个穷国担负起上百年的巨大债务，他们只要坐在华尔街数钞票就可以了，当然即使你还不上也不要紧，油田跑不了，至于达尔富尔，达尔富尔在哪？但是中国彻底粉碎了他们的梦想，于是愤怒的他们哭天喊地的大叫"苏丹人道主义危机"，中国是"幕后帮凶"，当然潜台词是你们怎么能"抢我们未来百年的钱呢？"不过不要紧，反正媒体都掌握在他们手上，他们怎么说美国人就怎么信，连奴隶主都能成为"自由斗士"还有什么是不能继续编造和篡改的，所以说美国人喜欢当炮灰怨不得别人，谁让他们自己头脑简单呢。
于是他们会用上一切可能用到的手段来瓦解这个可以威胁他们敛财的国家，那些在前苏联用过的和没用过的手段，那些可能奏效和不太可能奏效的手段全部用上，他们可以在美国国内扶植那些大脑有病的疯子甚至西藏的奴隶主和新疆的恐怖分子，用所有的媒体不屑余利的打击中国，把中国描写成一个"邪恶帝国"，甚至不惜用冷战的手段来对全世界进行"社会主义威胁"的反复宣传，以达到丑化孤立中国的目的，当然，他们时刻也不会忘记对中国的"民主" 教育，收买一些败类和天真者，让他们不屑余力的进行宣传，指望这种"愚公移山"的行动或许会在哪天能够取得成效，让他们可以像在前苏联那样解决社会主义问题的同时再大捞一把，只可惜他们忘记了，中国是喜马拉雅山，高度是每年在增加的......
中国其实已经在进行一场保卫中国的战争，只是大部分人都没有意识到而已，而我们的对手并不是那些"美国人"，而是他们背后的那个庞大的集团。
Friday, October 17, 2008
买入房地产类股？ 分析师：时机未到
（2008-10-17）
尽管房地产类股的“身价”已从去年的高峰滑落了七成，至四年来的最低水平，但基于私宅开始累积更多“存货”，再加上办公楼租金可能面临暴跌的风险，分析师认为，目前还不是重投房地产类股怀抱的时机。
虽然昨天出炉的9月份私宅销售数字显示，金融海啸并没有进一步冲淡本地楼市，但分析师仍对本地楼市前景不表乐观，大部分维持“中立”或““不如大盘(under- weight)”的评级，拖累房地产类股普遍走低。
老大嘉德置地(CapitaLand)的股价开市时一度下挫12%至2.53元，但在闭市前回弹，最后以每股2.80元收市，跌幅为2.8%。自去年4月达到高峰以来，该股股价已滑落了67%。
在昨天交易中跌幅最大的为老二城市发展(CDL)，一度退低约10%，并以每股6.98元闭市，下跌0.54元或7.2%。城市发展的股价已从去年6月中旬的高峰下跌了61%。
老三吉宝置业(Kep- pel Land)的股价也曾退低10%，但最后以每股1.95元收场，跌幅为2.5%。这只股从去年4月的高峰猛泻了80%。
反映本地房地产关联股走势的富时海峡时报房地产控股与发展指数(FTSE ST Real Estate Index)，昨天闭市时下跌3.79%，或15.64点，至397.01点。该指数从今年初的867.19点猛跌55%，要比海峡时报指数今年以来的 44%跌幅来得大。相比去年6月21日的1044.71点历来最高水平，这个综合了本地上市的34只房地产类股的指数更折去了62%。
身家大缩水的主要为高档私宅发展商比如SC环球(SC Global)和和美投资(Ho Bee)，股价从去年的高峰分别下滑86%和83%。
跌幅还没反映出来
德意志摩根建富证券(DMG & Partners)分析师李开安指出，房地产类股一般落后大市至少一个季度，目前还未反映海指过去一个月的剧烈跌幅，而上个月成功出售的单位对推出市场新单位的比例达到历来最低水平，仅有49%。
他认为，随着越来越多私宅项目接近完工，可能将有更多业主脱售，带给新项目价格下跌压力，尤其位于核心中央区的高档私宅所受的打击预料最大。
华侨证券分析师符思明则表示，虽然一些房地产类股的价值已开始变得具吸引力，但相信接踵而来的负面经济消息将继续打击房地产类股。
办公楼方面，高盛(Goldman Sachs)分析师余文庆预计，我国办公楼租金可能从今年第二季的高峰暴跌40%，这比他之前的15%下调预测来得大。
虽然赞许新加坡经济的结构性改革，但余文庆表示，近期风险有增加的趋势，而这将导致金融机构对于本地办公楼需求在未来一年里锐减。高盛因此建议投资者在至少未来6至9个月避开房地产类股。
然而，不是每名分析师都对房地产类股感悲观，大华继显(UOB Kay Hian)分析师认为，市场过于悲观，房地产类股价显示私宅价格将下跌60%至70%，而发展商未大幅度削价显示它们有持守能力。该分析师建议专注在发展大众化和中档私宅的发展商。
尽管房地产类股的“身价”已从去年的高峰滑落了七成，至四年来的最低水平，但基于私宅开始累积更多“存货”，再加上办公楼租金可能面临暴跌的风险，分析师认为，目前还不是重投房地产类股怀抱的时机。
虽然昨天出炉的9月份私宅销售数字显示，金融海啸并没有进一步冲淡本地楼市，但分析师仍对本地楼市前景不表乐观，大部分维持“中立”或““不如大盘(under- weight)”的评级，拖累房地产类股普遍走低。
老大嘉德置地(CapitaLand)的股价开市时一度下挫12%至2.53元，但在闭市前回弹，最后以每股2.80元收市，跌幅为2.8%。自去年4月达到高峰以来，该股股价已滑落了67%。
在昨天交易中跌幅最大的为老二城市发展(CDL)，一度退低约10%，并以每股6.98元闭市，下跌0.54元或7.2%。城市发展的股价已从去年6月中旬的高峰下跌了61%。
老三吉宝置业(Kep- pel Land)的股价也曾退低10%，但最后以每股1.95元收场，跌幅为2.5%。这只股从去年4月的高峰猛泻了80%。
反映本地房地产关联股走势的富时海峡时报房地产控股与发展指数(FTSE ST Real Estate Index)，昨天闭市时下跌3.79%，或15.64点，至397.01点。该指数从今年初的867.19点猛跌55%，要比海峡时报指数今年以来的 44%跌幅来得大。相比去年6月21日的1044.71点历来最高水平，这个综合了本地上市的34只房地产类股的指数更折去了62%。
身家大缩水的主要为高档私宅发展商比如SC环球(SC Global)和和美投资(Ho Bee)，股价从去年的高峰分别下滑86%和83%。
跌幅还没反映出来
德意志摩根建富证券(DMG & Partners)分析师李开安指出，房地产类股一般落后大市至少一个季度，目前还未反映海指过去一个月的剧烈跌幅，而上个月成功出售的单位对推出市场新单位的比例达到历来最低水平，仅有49%。
他认为，随着越来越多私宅项目接近完工，可能将有更多业主脱售，带给新项目价格下跌压力，尤其位于核心中央区的高档私宅所受的打击预料最大。
华侨证券分析师符思明则表示，虽然一些房地产类股的价值已开始变得具吸引力，但相信接踵而来的负面经济消息将继续打击房地产类股。
办公楼方面，高盛(Goldman Sachs)分析师余文庆预计，我国办公楼租金可能从今年第二季的高峰暴跌40%，这比他之前的15%下调预测来得大。
虽然赞许新加坡经济的结构性改革，但余文庆表示，近期风险有增加的趋势，而这将导致金融机构对于本地办公楼需求在未来一年里锐减。高盛因此建议投资者在至少未来6至9个月避开房地产类股。
然而，不是每名分析师都对房地产类股感悲观，大华继显(UOB Kay Hian)分析师认为，市场过于悲观，房地产类股价显示私宅价格将下跌60%至70%，而发展商未大幅度削价显示它们有持守能力。该分析师建议专注在发展大众化和中档私宅的发展商。
Thursday, October 16, 2008
保加利亚学者佩佐夫的惊世预言：《美国的大萧条》与中国的大萧条
2004年11月22日 《全球财经观察》杂志
作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于从事研究于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院
最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较，并且不得不得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的。本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法，我将在适当之处引用 Rothbard的著作（第五版）。
在开始之前，我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先，这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味。其次，该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论，该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后，该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础。
为着手进行我们的比较，我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是世界的超级强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策。今天，美国是这个世界支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的，美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身。
继续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国。回过头来看，重要的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时，不列颠帝国崩溃了。如今，美利坚帝国正在衰落，军事上过度扩张，并且以“经过历史检验的”（tried-and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之，美国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，今天的中国贸易盈余，是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会崩溃吗？
根据Rothbard解释，大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增加了280亿美元，8年间（1921-1929）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长，通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品—— 货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之，20年代，美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外，还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130 页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说，将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是，消费价格通常保持平衡，甚至在这一时期时略微下降”（86页）。毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定，大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经济本质上并不健康。对他们来说，泡沫破裂来得很意外。
现在，以一种类似的形式，萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和 18.1%。因此，在过去三年间，中国的货币供应增长速度大约是美国在20年代的三倍。
这样，中国股市一路繁荣，房地产市场更如火如荼，也就不奇怪了。就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券，为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终，中国政府今天也进行类似徒劳的尝试，希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部分阶段，中国的消费物价大多平稳甚至下降，而原材料产品的价格猛然上涨，这一点十分符合奥地利派的看法，高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明，信贷扩张已经进行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此，中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。
在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策，该国在向其它国家输出（lose）黄金，主要是美国。所以，“如果美国政府要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一问题加剧的是，美国有意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步加强了美国农场的出口，加剧了净出口的问题，并且加速了黄金流动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上，而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心，以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口，因而是一种提供救济和就业的便宜手段—— 这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）。”因此，下面的讨论将清楚表明，美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）有意刺激出口。
类似的，今天美元被高估，被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策，正在向其它各国输出美元，主要是中国（和日本）。今天，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是，通过有意低估自己的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代，中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上，而是在对外贷款的基础上。毫无疑问，大部分贷款将变得成本非常高，因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。
http://www.ccthere.com/article/1727722
因此，很清楚，中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何，将关键取决于两方面的进展：首先，中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策，第二，中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长，与破灭搏斗得越顽强，中国的萧条就越可能变成一次大萧条。还有，意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的，类似的，中国的萧条将引发美国的泡沫破灭，进而引发其它国家的衰退。
除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机，我确信，中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生，因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前，中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那时，通货膨胀将非常可能无法控制，可能现在已经处于失控的状况，而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年，（美国）扩张在7月份停止，股市在10月份崩溃，经济在1930年崩溃。因此，考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期，基于我的奥运会时间点，我将崩溃确定在2009年。无可否认，这纯粹是我的猜测；自然的，崩溃可能更早或更晚发生。
尽管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber相信，崩溃将更早发生。根据他的看法，美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题，他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之，Faber博士认为，一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确，这非常可能是一个引发点，但即便如此，人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭，还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。
我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点，即由于中国必须进口的资源，比如矿产品价格加速上涨，令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字，中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余，或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国。
最后，崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话，也已经接近临界点，而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看，石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退。如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。
总而言之，以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈余，还有，（5）一场石油供应危机。
不管是什么引发中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家。
作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于从事研究于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院
最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较，并且不得不得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的。本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法，我将在适当之处引用 Rothbard的著作（第五版）。
在开始之前，我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先，这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味。其次，该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论，该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后，该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础。
为着手进行我们的比较，我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是世界的超级强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策。今天，美国是这个世界支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的，美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身。
继续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国。回过头来看，重要的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时，不列颠帝国崩溃了。如今，美利坚帝国正在衰落，军事上过度扩张，并且以“经过历史检验的”（tried-and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之，美国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，今天的中国贸易盈余，是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会崩溃吗？
根据Rothbard解释，大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增加了280亿美元，8年间（1921-1929）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长，通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品—— 货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之，20年代，美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外，还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130 页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说，将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是，消费价格通常保持平衡，甚至在这一时期时略微下降”（86页）。毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定，大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经济本质上并不健康。对他们来说，泡沫破裂来得很意外。
现在，以一种类似的形式，萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和 18.1%。因此，在过去三年间，中国的货币供应增长速度大约是美国在20年代的三倍。
这样，中国股市一路繁荣，房地产市场更如火如荼，也就不奇怪了。就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券，为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终，中国政府今天也进行类似徒劳的尝试，希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部分阶段，中国的消费物价大多平稳甚至下降，而原材料产品的价格猛然上涨，这一点十分符合奥地利派的看法，高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明，信贷扩张已经进行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此，中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。
在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策，该国在向其它国家输出（lose）黄金，主要是美国。所以，“如果美国政府要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一问题加剧的是，美国有意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步加强了美国农场的出口，加剧了净出口的问题，并且加速了黄金流动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上，而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心，以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口，因而是一种提供救济和就业的便宜手段—— 这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）。”因此，下面的讨论将清楚表明，美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）有意刺激出口。
类似的，今天美元被高估，被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策，正在向其它各国输出美元，主要是中国（和日本）。今天，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是，通过有意低估自己的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代，中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上，而是在对外贷款的基础上。毫无疑问，大部分贷款将变得成本非常高，因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。
http://www.ccthere.com/article/1727722
因此，很清楚，中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何，将关键取决于两方面的进展：首先，中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策，第二，中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长，与破灭搏斗得越顽强，中国的萧条就越可能变成一次大萧条。还有，意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的，类似的，中国的萧条将引发美国的泡沫破灭，进而引发其它国家的衰退。
除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机，我确信，中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生，因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前，中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那时，通货膨胀将非常可能无法控制，可能现在已经处于失控的状况，而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年，（美国）扩张在7月份停止，股市在10月份崩溃，经济在1930年崩溃。因此，考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期，基于我的奥运会时间点，我将崩溃确定在2009年。无可否认，这纯粹是我的猜测；自然的，崩溃可能更早或更晚发生。
尽管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber相信，崩溃将更早发生。根据他的看法，美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题，他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之，Faber博士认为，一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确，这非常可能是一个引发点，但即便如此，人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭，还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。
我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点，即由于中国必须进口的资源，比如矿产品价格加速上涨，令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字，中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余，或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国。
最后，崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话，也已经接近临界点，而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看，石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退。如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。
总而言之，以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈余，还有，（5）一场石油供应危机。
不管是什么引发中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家。
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