美元升值只是“昙花一现”

日本《经济学人》周刊10月21日一期文章：美元下跌的短期和中期因素----―明年可能跌至1美元兑换80日元的水平

游资在原油与美元资产之间摇摆

美国金融市场的动荡仍未结束，人们对美元的前景感到担忧。

7月中旬，美国和世界经济增长均呈现放缓迹象，由于市场方面担心需求会下降，过去持续上涨的原油价格在涨至每桶140多美元后，便转而呈现下跌的趋势。

同时，欧元和被称为高利率通货的澳大利亚元和新西兰元也出现贬值，美元保持相对坚挺。一直到8月底为止，原油价格一直呈现跌势，而美元汇率处于上升趋势，两者呈现相反趋势。

9月中旬以后，在美国的金融动荡导致美元汇率下跌的同时，原油成了资金的避风港，此时曾跌到每桶90美元左右的原油价格又急剧反弹至每桶130美元左右。

不过，以上的现象在很大程度上是由在原油和美元资产之间摇摆的短期资金造成的。当市场方面对美国金融和经济的担忧加剧导致美元汇率下跌时，原油价格就反而上涨。相反，当原油价格下跌时，美元汇率就出现上扬。

但是，这两种情况都没有反映美国金融动荡和经济减速的现状。

多种因素推动美元汇率短期反弹

在世界经济整体减速趋势日益明显的情况下，随着人们对美国经济的担忧进一步加剧，原油和美元的关系正在逐渐地转变成“原油价格下跌和美元贬值”的组合关系。

如果“原油价格下跌和美元贬值”同时出现，那么在今年年底至明年初这段时间里，市场环境有可能出现新的变化。

一旦原油价格在低位稳定下来，那么过去因原油价格上涨而造成的物价和生产成本上涨的趋势就有可能得到遏制，美国的个人消费和企业经营就有可能逐渐走出低谷。

另一方面，由于包括美国在内的世界经济在短期内不可能完全摆脱减速的趋势，原油价格将会基本保持稳定，通货膨胀也会处于较低水平。这样一来，主要国家的中央银行就会将政策利率维持在较低的水平。因此，世界范围内的资金供应将处于充裕状态。在这个时候，依然处于低位的美国的股票等美元资产价格就有可能出现回升的迹象。

另外，美国发生的金融危机有可能继续在欧元区蔓延，在对金融机构进行包括国有化在内的清理和整顿的同时，到2009年，欧元区经济减速的趋势有可能进一步加剧，与美国形成一个时间差。

然而，即使美元汇率像上面预测的那样出现反弹，估计这一趋势也不会长久。从今后一两年来看，由于受库存和价格的影响，美国住宅市场的调整不会结束。不仅如此，美国金融和经济动荡所造成的影响，有可能长期显现，美国经济所具有的结构性缺陷也会暴露无遗。

美国经济结构性缺陷削弱美元实力

首先，美国的公共资金究竟在何时投入，依然存在很多不确定因素。显然，在布什政府领导下不断膨胀的美国财政赤字还有可能进一步扩大。

其次，从美国国内市场的现状来看，美国现在的救市最终不得不依赖海外的投资，这不仅会导致经常项目赤字的扩大，而且会降低美国在海外投资者心目中的信用度。

目前，世界经济减速的影响已经波及到了美国的制造业。作为美国经济骨干的IT等高新技术跨国企业的经营业绩也在恶化。由于金融市场动荡，这些企业在资金方面受到了制约，设备投资积极性下降。

这不仅会拖累美国经济的增长，将来还有可能降低美国潜在的增长率。出口竞争力的下降将导致贸易和经常项目赤字的进一步扩大。

在上世纪90年代后半期，美国通过发展IT等高新技术提高了生产力，从而在短期内改善了财政和经常项目赤字的状况。然而，从现状来看，美国正在走向相反的方向。2009年至2010年，美元汇率有可能会再次下跌到1995年1美元兑换80日元的水平。