太平洋恩利资源发展 （Pacific Andes Resources Development） 内含价值：26.3分

该公司的2011财年净利下跌19.4％至6亿2280万元（港元，下同），主要因为其子公司中渔集团（China Fishery）提早赎回优先票据所产生的一次过费用。

　　如果不包括这笔费用的话，太平洋恩利资源发展上财年的净利将是6亿9030万元。董事会建议派发每股1.08新分的终期股息。

　　虽然渔业的需求还算强劲，但疲弱的市场情况料将导致平均售价降低。

　　华侨银行研究部将公司2012财年的盈利预测减少17.6％至7亿零500万元。该股的价格目前为每股资产净值（NAV）的0.5倍，收益率为5.3％。

　　考虑到2012和2013财年的价值，并以五年平均价值为盈利6.5倍的方程式计算，华侨银行研究部将公司的内含价值从原本的34.4分降至26.3分。

　　然而，由于该股的价格在今年已经显著滑落，在目前的价格来看，华侨银行研究部认为其上升潜力约为28％，因此保留“买入”的评级。

（华侨银行投资研究公司）

以斯拉控股（Ezra Holdings）获得总共2亿3100万美元的合同

以斯拉控股（Ezra Holdings）获得总共2亿3100万美元的合同，客户是国家石油公司和环球石油大企，租用它的四艘岸外支援船只。

　　这些合同当中，有一个是新合同，其余是现有客户的更新合同。有关客户当中，有一个是环球石油大企。它们租用船只平均4.25年，所租用的四艘锚作拖引供应船（AHTS），将部署于南美洲和亚太多个地区。

　　以斯拉控股在10月间曾经宣布，它的订单已经首次突破12亿美元。

中渔集团（China Fishery）

中渔集团（China Fishery）截至今年9月28日年度业绩，取得净利1.037亿美元，年比跌11.1％，派发一次过股息共4.5新分。

　　集团营业额为6.855亿美元，增长27.2％，主要由秘鲁业务及南太平洋船队的收益增加所致。

　　撇除一次性开支1087万美元，净利则为1.223亿美元，比前财年增加5.1％。

　　税前盈利1.08亿美元，每股盈利为10.24美分。

　　毛利上升13.6％至2.265亿美元，但提早赎回中渔价值2.25亿美元的优先票据所产生的一次性开支令纯利受到影响。

　　中渔持续扩充其市场覆盖范围，尤其于西非，当地于2011年财政年度的收益贡献达到20.4％，2010年财政年度仅为3.2％。

　　中国仍是其最大市场，占总收益的53.8％。中渔提升船舶及厂房的使用率及效率的策略继续取得成果。

　　尽管2011年财政年度的盈利受一次性开支，尤其因赎回优先票据所产生的一次性开支影响，但长远可节省的利息成本仍为集团带来好处。

　　香港上市公司太平洋恩利持有中渔集团38％的股权。

按图索骥 新航工程 SIA Engg

本栏于今年8月19日曾论及这只股票短期回扯当填补介于4.03元至4.05元及介于4.14元至4.16元间的缺口，过后恢复跌势。当时股价为3.84元左右。可是股价先下滑至同月22日的3.64元后才回升，9月2日升试4.07元遂将上述第一个缺口填补，接着缓缓下跌，截至11月24日股价已下跌至3.49元，估计股价随时可能跌穿3.45元的短期支撑点，再朝3.18元的中期支撑线前进。这主要是因为其长期动力已经迫近中性线，而“升降指示”也将在一到两个月内确定其长期跌势，任何回扯都是套利良机。

CSE环球 合理价：1.06元 建议：买入

股海观潮

　　这是一家中型系统综合商，它提供高度专门的产品（例如岸外平台的电信网络），并用于高要求的环境（例如油井井口）。高入行门槛和需求强劲使到CSE在与ABB和西门子等环球业者们竞争时能维持净利润达9至12％。

　　通过良好的执行项目和合理收购活动，CSE营收和净利年复增长率过去八年来达15％和17％。截至9月底止，CSE取得4亿8700万元的订单记录（2010财年营收为4亿4800万元），其中约19％是医药保健系统。其余81％是自动化、电信以及基础设施方案。

　　这是华侨首次研究该公司。CSE环球的估价锁定于9倍本益比，是海峡时报指数的12倍本益比的25％折价，按其2012财年预测每股盈利，其合理价是1.06元。

　　以目前的市价，该股显著被低估。这类大折价没有必要，因为该集团的订单情况强健，因此短期内盈利稳定，而且其自由现金流入情况强劲，可应付任何关系其债务水平的风险。再者，它的管理团队经验丰富。距离其合理价，该股还有30％的上涨空间。

奥兰国际（Olam International） 目标价：2.35元

股海观潮

　　2012财年第一季取得的3420万元净利，比一年前增长15％，相等于星展唯高达对该公司全年净利预测的8％，属于强劲的业绩表现，因为第一季传统上是最疲软的季度，一般只占全年业绩的5％至8％。

　　第一季业绩高于预期，星展唯高达调高了对2012财年至2014财年的盈利预测，并把目标价从2.15元调高到2.35元。

　　来自四个业务部门的销售量增加了18％，整体销售额则增加32％。各个部门的盈利都取得增长，除了商品金融服务部门亏损280万元，因为交易机会有限以及新基金管理业务涉及投入成本。而受到棉花业务疲软所影响，工业原料部门的盈利减少17％。

　　与棉花业务蒙受亏损的来宝集团比较，奥兰国际的表现更胜一筹。奥兰国际通过分散场外交易合约，并谨慎挑选交易对手，以降低因棉花价格剧烈波动而造成的影响。

　　尽管该公司在处于极度不稳定的宏观环境下，仍然取得强劲业绩，星展唯高达只维持了“持有”的建议，它相信奥兰国际当前的股价，已经大部分反映了其强劲的盈利展望。

星狮连续两年盈利创纪录

星狮集团（Fraser and Neave）连续两年创造盈利纪录，截至9月底全年净利增长7％至6亿2060万元，每股盈利44.1分，每股净资产值4.88元，营收增10％至62亿7429万元。

　　董事会建议在明年2月17日派发每股12分的年终股息，加上之前已派发的每股6分中期股息，该集团全年共将派发每股18分股息，较前一年多出1分。

　　该集团扣税前盈利增长8％至11亿5200万元，扣税后净利首次突破10亿元，增长5％至11亿1400万元。

　　该公司昨日指出，食品饮料业务的盈利增长创纪录，因为需求强劲以及利润上升。酿酒厂扣税前盈利增加23％至3亿7180万元，非酒精饮料（soft drink）业务的扣税前盈利增加38％至1亿1290万元。

　　另外，房地产发展业务维持盈利水平，主要是新加坡项目的预售成绩的支持。

　　星狮集团主席李显扬在业绩文告中表示：“我们的坚固业务基础使到我们能够再次创新业绩记录。我们的业务地理覆盖广泛、领先的品牌、以及强干的管理团队，继续是推动集团净利增长的引擎。”

　　该集团指出，酒类产品的销售额在主要市场强劲增长，包括中印半岛、印度尼西亚、巴布亚新几内亚、以及新加坡市场，盈利劲增23％，营收则上扬15％。

　　同样的，非酒精饮料营收强劲增长，盈利劲升约40％。乳品业务的盈利率则因为原料成本压力而下降，尤其是在马来西亚市场，因此盈利跌48％至3700万元。虽然如此，食品饮料业务盈利增14％至5亿2200万元，占集团盈利的约45％，比率较前一年的43％高。

　　该集团的房地产业务的营收增长11％至21亿2800万元，但盈利却下降3％至5亿6900万元，主要因为中国项目放缓以及零售房地产投资信托在上财年脱售两个零售资产。

业绩 （2011-11-15）

泛太平洋酒店（Pan Pacific Hotels）截至9月底的九个月净利下跌29％至2791万元。

　　集团营收增加9％至2亿5802万元，税前盈利减少26％至3957万元，每股盈利1.85分，净有形资产值1.28元。

　　联合工程（United Engineers）首三季净利上升382％至2亿1093万元。

　　集团营收增长158％至10亿6612万元，税前盈利增长325％至2亿6710万元。

　　集团每股盈利为67.1分，净资产值3.98元。　　

新翔集团（SATS）第二季净利跌11.3％至4010万元，营收劲增32.3％至4亿2420万元。

　　集团每股盈利3.6分，每股净资产值132.5分。董事会建议派发每股5分免税中期股息。

　　虎豹（Haw Par）首三季净利减少23％至6568万元。

　　集团营收略增3％至9935万元，税前盈利减少22％至6568万元。每股盈利33.2分，净资产值9.46元。

　　旅店置业（HPL）今年第三季净利达1650万元，增加34％。

　　集团第三季营收增加3％至1亿1630万元。这主要是高档公寓Tomlinson Heights按照完成百分率基础取得收入，以及集团在本地与峇厘岛的多家酒店和度假屋的业绩更好所带动的。

位于亚历山大路的翠城新景（The Interlace）发展项目的更高盈利，也促使集团的应占联营公司与合营公司业绩跟去年同期相比显著改善，报930万元。

　　旅店置业指出，除非遇上不可预见的情况，集团相当有把握今年能继续享有盈利。

　　维康（VICOM）今年第三季净利达623万元，增加11.6％。

　　公司第三季营收增加5.6％至2290万元，这主要是车辆检查及测试与检查服务取得增长所致。

　　尽管预期经济将放缓，对于测试与检查业务的需求预料还是能够维持。

　　昇菘集团（Sheng Siong）首九个月净利下滑34％到2351万元，主要是首次公开售股（IPO）支出所致。

　　集团营收也微跌9％到4亿3958万元，原因包括两间分店店关闭以及一些成熟组屋区的分店销售额下降。它的税前盈利上升20％到548万元，每股盈利为1.99分，净资产值10.45分。

丰隆亚洲 Hong Leong Asia

14/12/09 11/11/11

　　本栏于今年6月18日曾论及这只股票已形成一个跌势“斜向交叉”，若以其第(三)与第(四)点的价差，计自第(五)点的2.93元，则其基本目标将是1.57元了。当时股价为2.17元左右。过后渐跌8月8日终于穿下位于1.87元的支撑线，并持续下跌，22日下试1.52元完成了上述的基本目标，接着缓缓下滑至10月4日的1.40元。10月31日股价以1.97元闭市，遂于其每月一杆图中出现“主要转向”讯号，因此，估计短期内股价可能升逾2.06元，且可能填补介于2.08元至2.13元间的缺口后，才回返跌势。

龙筹股业绩

仁恒置地（Yanlord）首三季净利减少72％至3亿1523万元（人民币，下同）。
　　集团营收下降33％至43亿零675万元，税前盈利减少61％至12亿零683万元。每股盈利16.2，净资产值为6.97元。

　　长江化肥（Changjiang Fertilizer）首三季净利上升35％至8334万元（人民币，下同）。

　　集团营收起46％至4亿零552万元，税前盈利增49％至9289万元。每股盈利23.16分，净资产值137.56分。

　　中国杰化（Fabchem China）半年净利上升46％至3118万元（人民币，下同）。

　　集团营收起39％至2亿6965万元，税前盈利上升42％至4415万元。每股盈利13.3分，净资产值175.8分。

　　中国环保（China Environment）今年第三季净利下跌5.7％至1193万元（人民币，下同），首九个月净利则下跌11.2％至6083万元。

　　集团净利下降是因为毛盈利与总营业费用增加，跟其他收入的增加与税务开支的减少互相抵销后所造成的。其他收入增加主要来自中国政府的130万元人民币补贴。

　　集团第三季总营收为1亿2621万元，增加20.9％，首九个月营收报4亿5697万元，增加5％。

　　中国群达科技（China Kunda Technology）全年业务由盈转亏，净亏计1406万元（港元，下同），上年净利185万元。
集团营收上升6％到1亿6756万元，税前亏损1766万元。每股亏损4分，净资产值50.7分。

金光农业资源

金光农业资源（Golden Agri-Resources）在油棕产品带动下，首三季净利大增105％至5亿2000万美元。
　　集团营收翻一番，报46亿2500万美元。原棕油（CPO）定装运港（FOB）价格强劲增长41％。

　　由于气候有利，成熟种植区扩张了2万7700公顷，集团得以维持产值增长。首三季油棕产品的产值同比增24％至194万吨，第三季则增长13％。

　　截至今年9月底，集团的总种植面积为44万8900公顷，仍然是印度尼西亚最大的。种植物的平均年龄为12年，33％的是未成熟和幼年种植物，44％的处于黄金生产年份。

　　因此集团有信心在近期至中期内维持它的产值增幅，并将继续可持续地扩张油棕种植地来保持长期增长。

　　新捷运（SBS Transit）九个月净利减少27％至3228万元。

　　集团营收增长4％报5亿6199万元，税前盈利减少26％至3906万元。每股盈利10.45分，净资产值106分。

　　集团在第三季的巴士业务营收增长4％至1亿4510万元，是因为日均搭客量增长抵消较低的平均车资。该业务转盈为亏，营运亏损4万2000元，是因为较高的汽油以及员工薪金成本。

　　第三季的地铁业务营收增长12％至3450万元，主要因为东北线以及两个轻轨列车日均搭客量分别上升10％和15％。其营运盈利增长21％至500万元，主要因为地铁车资营收上升，抵消了较高的电费。

中航油第三季净利增23.6％

中国航油（新加坡）（China Aviation Oil）截至今年9月底的第三季度净利增长23.6％至1701万美元；本财年首9个月净利则增长29.1％至5771万美元。
　　集团净利增加主要是得益于航油供应与贸易业务的盈利增长，以及联营公司所贡献的盈利增加。其第三季度营收增加73.8％至24亿1413万美元，首9个月营收则增加79.8％至68亿6765万美元，每股盈利为8.05美分，增加29.4％，每股净资产值为54.92美分，增加14.8％。

商品股遭严重抛压

一位交易员说：“来宝集团是商品的一个指标。如果它表现欠佳，基本上，这是在告诉人们，世界贸易情况不妙。”

　　丰益国际业绩欠佳，两天来股价已跌约8％。奥兰国际还未发布业绩，但市场人士指出，奥兰国际的股价跌幅一度高达7.6％，因为交易商认为来宝集团的季度业绩，是整个商品行业展望欠佳的迹象。来宝集团和奥兰国际5月以来不断被抛压，上月才回弹一些。怎料来宝集团突然宣布季度亏损以及首席执行员辞职，令投资者非常震惊。

　　机构投资者抛压该股，导致来宝集团昨日成交量异常高，达4亿3700万股，在活跃股遥领群雄，股价最终惨跌26.48％或42.5分，收报1.18元。

　　交易员表示，抛压相信是来自投资机构，“散户不可能有这么大的抛售量”。

　　来宝集团昨日透露，创办人兼主席艾礼文的家族公司昨日进场，以平均每股1.1919元购买了1000万股或0.1557％股权，使艾礼文直接和间接持有的股权提高到21.5257％。

　　至今，未有人说来宝集团股价已跌过度。商品市场激烈动荡未知何时稳定，已有分析员认为来宝集团的商业战略虽没问题，但风险管理恐怕有待加强。

　　华侨银行投资研究更是把来宝集团的合理价格从1.78元大削35％至1.16元。正如一位本地分析员说，市场需要对该股重拾信心，而这需要时间，或许要等到其农业业务上市详情公布之后。

会德丰产业 Wheelock Properties 目标价：1.78元

会德丰产业第三季的营业额比一年前增加1.7%至1亿6440万元，净利则增加8.4%至8080万元。业绩改善主要因为来自住宅发展项目的盈利贡献较高，抵销了会德丰广场(Wheelock Place)因为一名主要租户退出，而导致的租金减少。

　　这个季度，诗阁广场(Scotts Square)和乌节景园(Orchard View)的确认入账较高。毛利率增加到62.2%，也是因为诗阁广场的赚幅较高。不过，会德丰广场的出租率降至89%，租金盈利下跌14%至2380万元。

　　该集团在新加坡的土地库存有限，只剩下一幅地，即Ardmore III，总建筑楼面为13万平方英尺。该集团目前正在兴建示范单位，预料在今年第四季完成。

　　在中国，该集团在杭州毗邻的富阳市买下了住宅发展地段，建筑工程预料在2012年下半年展开。这个项目估计要到2015年竣工后才会带来盈利。

　　目标价从2.01元降低到1.78元，相等于重估净资产值(RNAV)的30%折价，之前的折价是20%

扬子江船业第三季净利增40％ 突破10亿元人民币大关

扬子江船业（Yangzijiang Shipbuilding）第三季净利上升40％至10亿2085万元（人民币，下同），首次季度净利成功突破10亿元大关，也是历来最高的季度净利。

　　集团在第三季交付了19艘船，比去年第三季的14艘来得多，集团营收因此增长12％至34亿5916万元。

　　此外，集团税前盈利上扬41％至12亿5625万元，第三季每股盈利为26.61分，净有形资产值310.91分。

　　截至今年9月31日，集团共获得114艘船的订单，总额达到53亿美元。

　　扬子江船业董事长任元林昨日受访时表示，他不担心会有客户会因为资金问题而取消订单，但是要求把船交付时间延后则是有可能的，集团会尽量帮助满足客户的需要，但不至于取消订单。

　　任元林还谈到，集团将继续开发更多省油、环保和高效的新型号，并帮助船东解决融资问题，以便在这个动荡的经济中仍能吸引更多订单，保持盈利。

　　他指出，明年的订单是没有问题的，因为很多是在经济风暴前所接下的订单，但是2013到2015年则会面对整个造船业大环境的不景气，订单趋势仍不明朗。

　　对于集团未来的展望，任元林表示集团在造船这个主要业务要做大做强，同时继续发展拆船业务和岸外领域这两个方面，希望可以各占总销售额的20％，成为对主业的两个支撑，让集团业务变得更具综合性，而不只是限于造船业而已。

和美第三季净利跌16％

和美集团（Ho Bee Group）的第三季净利下跌16％，由3880万元减少至3260万元。每股净利为4.5分。这带动前九个月净利降至1亿3800万元，比去年同时期减少34％。

　　和美集团的净利减少，主要是因为它从房地产发展项目纳入的收入减少。去年的收入较高主要是因为集团在升涛湾发展的翠珀湾(Turquoise)完工了。目前，集团的One Pemimpin工业项目（共115个单位）虽然卖出了94％的分层地契单位，但却必须要等到明年中完工时，才能将收入纳入账目中。

　　在房地产投资方面，和美集团的第三季房地产投资收入也减少了42％至390万元。这主要是因为集团在去年下半年和今年首9个月卖掉了一些工商业大楼。

　　今年前九个月，和美集团的营业额减少42％至2亿7200万元。每股净利为18.9分，每股净资产值为2.22元。

　　和美集团相信高档私宅房地产的需求将维持低迷。“由欧元区引起的债务危机，造成全球局势动荡，也冲击了新加坡房地产市场。”不过，和美集团主席兼总裁蔡天宝说，已经售出的住宅项目的期款，将继续支持集团的第四季收入，集团预计将继续保有盈利。