万国 Bukit Sembawang Estates

（2009-09-12

（Bukit Sembawang Estates）

评级：买入

目标价：6.02元

　　万国近乎100％的重估净资产值（RNAV）来自本地住宅市场。它自1950年代便参与本地有地房屋的发展。

　　万国在本地持有420万平方英尺的土库，在上市发展商中排名第二。约74％是来自其之前的橡胶园业务的廉价土地。

　　因此，其扣税前盈利率（EBIT Margin）较一般大众市场房地产的15％至20％来得高，介于36％与53％之间。

　　这些土地皆用于有地房屋，而它在近期展现了较大的弹性。随着有地房屋地段越来越少，这对其未来的定价能力和价值的释放有益。

　　万国在2005和2006年也进军了非有地房屋的领域，在中与高档领域收购了约140万平方英尺的总建筑楼面（GFA）。

　　分析师初次给予该股评级便建议投资者“买入”，目标价定在6.02元，较8.60元的重估净资产值低30％，以便反映其低流动性等因素。

分析师指该股的价值被严重低估。它仍有33％的上涨空间。

　　（星展唯高达证券研究）