虽然新电信业务恐受联号拖累 三电信公司收益料稳健

（2009-02-16）
● 陈士铭

　　本地三家电信公司陆续发布了业绩，各家证券研究机构认为它们接下来将继续取得稳健的收益。但新电信（SingTel）的业务恐会受到联号公司表现欠佳的拖累。

　　除了第一通（M1）早在上个月中发布了去年业绩外，其他两家电信公司上周陆续宣布其业绩。与第一通的第4季度净利年比下滑3％一样，新电信的09财年第3季净利以及星和（StarHub）的第4季净利也都年比滑落11％。

　　华侨银行投资研究认为，第一通在目前的经济低潮中仍然预测09财年的业务将会稳定，其扣税前盈利率保持在43％和44％之间，并维持80％的派息比例，加上它上个月公布的季度业绩表现略微胜于预测，华侨银行因此给予它“买入”评级，把它的合理价值定在2.12元。

　　星和在付费电视、宽带以及其他手机服务捆绑（bundling）方面的能力相信对消费者来说具有一定吸引力。由于它拥有良好的营运现金流量，它今年料能继续派发不错的股息，华侨银行因此给予它“买入”评级，并把合理价值定在2.81元。

　　至于新电信，华侨银行投资研究则持较谨慎的态度。尽管也给予它“买入”评级，并把它的合理价值定为3.09元。华侨银行指出全球经济的放缓，恐怕会减少它的联号公司所作出的收益贡献，同时也会略微影响了它的核心业务。

　　星展集团研究在新电信发布季度业绩后更是给予它“充分反映实值”（fully valued）的评级，把它的一年目标价定在2.52元。星展集团认为，区域联号公司对它作出的税前盈利贡献低于预期，尤其是印尼流动电信公司（Telkomsel）在当地市场激烈竞争和印尼盾偏软的双重打击下，对新电信的税后收益贡献年比下挫了51％，预料这家联号公司的业务到2010财年都无法恢复正面增长。

　　星和净利因订户争取成本（subscriber acquisition cost）下跌而略微高于星展集团的预期。

　　基于我国政府近期推出的雇用补贴（Jobs Credit）和公司税率降低，星展集团把对它作出的09财年和2010财年盈利估计提高5％，而且以它的盈利稳定和股息率高达8.9％为由，给予它买入评级，年目标价从2.08元提高到2.20元。

　　至于第一通，星展集团的研究报告认为它的第4季净利超出预测，主要是花红降低造成员工成本减少。预料随着电信营运商今年都进入成本控制状态，预料本地市场的竞争情况将有所改善。星展集团维持给予它的“买入”评级，把它的合理价值定在1.57元，相等于10倍的09财年预测本益比。

花旗集团证券研究认为，撇开印尼流动电信的疲软收益贡献不谈，新电信和澳大利亚子公司澳都斯（Optus）的营运表现其实都很强劲，双方都预测09财年会保持单位数的营收增长。以本地的手机市场来说，新电信继续增加它的占有率，截至去年12月已经达到46.4％。花旗集团给予它“持有”评级，并把它的目标价定在2.70元。

　　星和方面，它的净利因较高的盈利率而胜于花旗集团证券研究的预期。也许是为了保存现金储备来迎合放慢下来的宏观经济，它对今年作出较为保守的业绩预测。花旗集团基于它能维持高达9％的股息率和有限的下跌风险，也给予它买入评级，但却把它的目标价从2.20元降低到2.02元。